美國東部時間4月9日，虎牙直播向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請，將以美國存托證券(ADS)的形式在紐交所掛牌上市，代碼為“HUYA”。招股書顯示，本次IPO最多融資2億美元，承銷商包括瑞信、高盛和瑞銀。若此次上市計劃實現(xiàn)，虎牙也將成為國內(nèi)首個在美上市的游戲直播公司。

近年來，中國在線視頻行業(yè)掀起了一陣又一陣海外上市的小高潮。據(jù)報道，愛奇藝、嗶哩嗶哩 (bilibili)均已登陸美股市場。另有消息稱直播平臺映客計劃今年在香港IPO，斗魚直播據(jù)悉也正在籌備IPO事宜。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，斗魚直播赴港股上市的可能性較大，考慮到美股注冊上市時間較短，虎牙直播或?qū)⑾扔诙肤~直播上市。

看到此消息，眾多網(wǎng)友都露出了不解的黑人問號臉：

“明明斗魚是游戲直播第一家，怎么就輪到了虎牙?”

“虎牙直播要上市了?我并沒聽說過這個直播平臺啊……”

更有網(wǎng)友辣評道：“虎牙申請紐交所上市，只是因為達(dá)不到中國交易所的上市要求.。。”

去年4季度表現(xiàn)亮眼，成為虎牙申請上市的契機

虎牙自稱是中國最大和最活躍的游戲直播平臺。

招股書披露，2017年底，虎牙的注冊用戶有2億。截至2017年第四季度，虎牙的平均月度活躍用戶超過8600萬，用戶人均每天在虎牙移動端的停留時間超過99分鐘，平臺所覆蓋的游戲種類更是超過2600種。招股書中還顯示，虎牙在2017年的凈營收為21.848億元(約合3.358億美元)，較2016年的7.969億元增長174%。其中，直播營收為20.695億元(約合3.181億美元)，占總營收的94%以上;廣告和其他營收為1.153億元。而其2017年凈虧損為8096萬元，相較于2016年的6.25億元則大幅下降。

此外，虎牙的注冊用戶數(shù)量在去年成功翻番。招股書顯示，截至2017年底，虎牙的注冊用戶數(shù)為1.982億，而2016年底時注冊用戶數(shù)量僅8360萬。

由于抓住了“吃雞”游戲熱潮，虎牙直播在2017年Q4和2018年Q1期間，用戶增長態(tài)勢明顯，加上大體完成盈虧平衡，并實現(xiàn)歷史上首季度盈利。也是此次啟動赴美IPO進(jìn)程的重要推動因素。

IPO前夕完成B輪融資，騰訊或?qū)@得虎牙控股權(quán)

根據(jù)招股書中披露的股東情況，虎牙的最大股東歡聚時代和第二大股東騰訊全資子公司Linen Investment Limited(以下簡稱“Linen”)分別持有48.3%和34.6%的股權(quán)。此外，虎牙董事長李學(xué)凌和CEO董榮杰還分別持有3.7%和2.7%的股權(quán)。

在此次IPO之前，虎牙共進(jìn)行過3次融資：2017年1月，虎牙完成了Pre-A輪融資，由歡聚時代投資;2017年上半年，虎牙完成了A輪7500萬美元融資，該輪融資由中國平安保險海外(控股)有限公司領(lǐng)投，高榕資本、亦聯(lián)資本、晨興創(chuàng)投、歡聚時代董事會主席李學(xué)凌、虎牙直播CEO董榮杰跟投;2018年3月，虎牙完成騰訊獨家投資的4.6億美元B輪融資。

值得注意的是，騰訊對虎牙進(jìn)行獨家投資之際正是虎牙提交IPO申請的前夕。根據(jù)招股書披露的持股情況以及騰訊當(dāng)時的投資額，可估算出虎牙B輪融資的估值約為13.3億美元。

但據(jù)媒體此前報道，虎牙在年初的估值為20億美元。業(yè)內(nèi)分析人士稱，騰訊擁有諸多游戲資源，包括一些重磅的游戲競賽轉(zhuǎn)播權(quán)，騰訊的入股將有利于虎牙未來的發(fā)展，所以騰訊能夠獲得有利的價格也并不奇怪。

此外，騰訊在與虎牙簽訂股權(quán)融資協(xié)議時，還獲得另外一項權(quán)利，即在投資完成的第二年和第三年之間，可以逐步通過市場公開價格購買虎牙直播剩余股份，最多達(dá)到50.1%的控股權(quán)。這也意味著，如果騰訊愿意，其在未來可以獲得虎牙的控股權(quán)。

為何選擇在美匆忙上市？時機很重要

2017年，虎牙董事長李學(xué)凌曾在公開活動中透露，虎牙直播將于明年香港上市。如今卻又選擇了投奔美股，原因何在?

作為業(yè)內(nèi)人士，直播天下CEO陳勇在接受華夏時報采訪時指出，虎牙棄港轉(zhuǎn)美，是因為其盈利狀況不滿足香港對企業(yè)IPO的要求。上市最首要的條件即是盈余，在香港嚴(yán)格的條件限制下，急需資金發(fā)展的虎牙直播，最終不得不選擇在美國上市。

此前歡聚時代CFO金冰曾表示，在不按照美國通用會計準(zhǔn)則下，虎牙的運營實則虧損1010萬元。盡管這個數(shù)字相較去年同期的虧損1.593億元已有大幅下降，但虎牙確實仍處于虧損的狀態(tài)。

上文也提到過，2017年四季度虎牙直播用戶、營收都實現(xiàn)了大幅增長，這對虎牙來說是一個是不容錯過的上市佳機。而虎牙在招股書中談及“投資風(fēng)險”時，也承認(rèn)了自身目前的不足。

虎牙在招股書中直言，作為一個游戲直播行業(yè)的新公司，自身的運營經(jīng)驗尚未淺薄，面對變化的市場環(huán)境和優(yōu)秀的競爭對手，如果不能及時的應(yīng)對發(fā)展、參與競爭，就可能失去用戶、主播、合作伙伴，使投資者虧損。

“挖角頭部主播”，此等吃雞謀略缺乏可持續(xù)性

據(jù)業(yè)內(nèi)觀察人士分析，虎牙直播在內(nèi)容創(chuàng)作和新人培養(yǎng)方面其實一直較弱，嚴(yán)重影響了平臺的內(nèi)容輸出，這也是其持續(xù)虧損的根源。 “僅靠高薪挖主播+炒作話題來吸引流量，在培養(yǎng)新人和內(nèi)容創(chuàng)作上疲軟乏力，缺乏造血能力，這樣的發(fā)展模式不但大大的削弱了平臺的拓展能力，更是將自己拖入了死循環(huán)。”

“不能提供足夠有吸引力的內(nèi)容，尤其是在流行的游戲直播領(lǐng)域的內(nèi)容”，這也是虎牙直播自身的擔(dān)憂。通過招股書可以看出，雖然是一個內(nèi)容輸出平臺，虎牙直播對自己的內(nèi)容產(chǎn)出并不具備十足的信心。有媒體統(tǒng)計，僅在去年11、12月兩個月內(nèi)，斗魚就有8個主播跳槽至虎牙。此外，熊貓直播也有兩個主播加入虎牙。

對原創(chuàng)內(nèi)容缺乏深入探索，卻靠“挖角頭部主播”吸引流量，這或許是整個招股書中最致命的風(fēng)險了。

“直播行業(yè)挖墻腳的行為不但會影響企業(yè)之間的競爭關(guān)系，而且還會打破平臺和播主之間的信任關(guān)系。” 中國傳媒大學(xué)口語播音系主任丁龍江表示，如此長久下去，會嚴(yán)重傷害行業(yè)環(huán)境。

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