2023年6月27日環旭電子（601231）發布公告稱公司于2023年6月26日組織現場參觀活動，中銀證券、投資者參與。

(資料圖)

具體內容如下：

問：環旭電子2023年5月合并營收同比減少8%，1月至5月合并營收同比減少5%，主要原因是什么？公司有何措施改變持續下降的局面？

答：環旭的財務數據非常透明。我們應該是上市公司中極少數會每個月公告營收的，所以大家很容易在網上追蹤公司營收。我們每個季度也會召開業績說明會，給出一定的業績指引，目前的營收趨勢延續了我們的業績指引。和2022年相比，今年在去庫存的大背景下，整個行業都會相當辛苦。公司營收同比下滑，但環比會逐季向上，目前來看這個趨勢沒有變。2022年是比較特殊的一年，大家擔心供應鏈不足，拼命備庫存，今年大反轉在“去庫存”，一上一下，會造成電子行業營收的壓力。疫情下，例如受居家辦公等因素影響，電子設備需求提升，隨著疫情結束，這方面需求會歸平穩。公司今年將穩扎穩打注重獲利，我們會維持每一季和市場及時溝通，請大家關注7月末召開的業績說明會。

問：請貴公司對電子元器件行業整體發展趨勢有何看法？

答：中國是電子制造能力最強的國家，尤其是消費電子相關的領域。隨著中美關系的變化，從貿易摩擦到技術脫鉤等等，在全球消費電子的供應鏈上大家看到“中國+1”的說法，也就是中國的訂單將來有一部分訂單會移到海外去制造。離中國近的，像越南、泰國、馬來西亞，甚至印度。有些產能會更貼近實際客戶的需求端，像墨西哥、東歐、北非。環旭電子在10個國家和地區有自己的生產據點，在越南、墨西哥、東歐、北非，我們都有量產工廠，在這方面已做好了準備。因為一些訂單會外溢，對于這個行業的廠商而言，大家都要“跟著訂單走”，海外投資也就避免不了。走出國門在海外運營，如何適應多元經營文化，如何用更好的企業內控治理方式去適應不同地區、不同國家、不同文化的經營？過去幾年我們經歷了不少的折騰，也在不斷的提升。我們的墨西哥工廠，原來每年營收1億多美金，可能還能賺千把萬美金，收益率很高。過去這幾年我們擴張墨西哥廠，從盈利開始變成了虧損。當然有些業務是從客戶那里并購過來并不是很賺錢，需要我們通過運營來提高它的獲利能力。像墨西哥企業運營的文化和我們亞太的，尤其是和中國大陸的差異會很大。我們要適應這樣的特點，推動管理模式變革、數字化運營，在工廠和制造層面上，加快推動自動化，用機器替代人，解決這些矛盾。

第二，中國企業制造很在行，但大家都是希望“拿來主義”，只要去投資、建工廠、投產能，適當做一些研發，通過價格競爭的手段拿到更多的市場份額。這樣的競爭模式未來可能慢慢就不行了。如果依然采取這樣的方式做，會導致大家價格越拼越低，利潤越來越薄，更沒有資金去投入研發，這樣其實是負向循環。電子元器件行業，接下來要面臨真正的技術和產品升級。業內公司要針對自己的產品結構、針對自己的競爭優勢來投入研發，為客戶提供更多的價值，也許是研發價值，也可能是降成本價值、綜合配套價值等，一定要找到價值提升的增量。我相信未來有核心技術、能夠持續保持自己核心技術優勢、公司治理水平比較好、注重投資者報的公司會有更多的機會。

第三，剛才提到的全球化運營，我們公司現在也在提升我們這方面的能力，變成未來競爭的軟實力。我們也看到一個趨勢，未來制造服務的公司，不僅能夠賺到制造的錢，還要思考如何賺到供應鏈的錢。環旭電子和歐美公司比較，這方面還有很大的提升空間。如何賺到供應鏈的錢？就要求你為客戶提供制造服務時，更多將你的解決方案提供給客戶，而不僅僅是將你的制造能力提供給客戶。制造的解決方案，不僅是產品研發層面，也包括不同類別供應商的選擇、不同類型材料的選擇，能夠找出最優的方式，能夠在地化提供服務，包括為客戶售后服務提供價值。在我們公司最賺錢的業務部門就是做售后服務的部門，是公司凈利率最高的部門。

問：公司未來1-3年規劃如何？

答：首先，未來幾年環旭會繼續加強全球化運營和全球化布局。在過去幾年，通過收購法國飛旭，環旭完成了在歐洲的布局，并且主動增加墨西哥工廠和越南工廠的產能，波蘭工廠第二廠房的開工儀式在上周剛剛結束。走全球化運營的道路，是環旭從自身產品和客戶結構出發來做布局的。

第二，在重點產品領域上，我們重視模組化產品和汽車電子。模組化產品目前占環旭約60%的營收份額，除大客戶外，我們也有能力服務其他的客戶，如果這些客戶提供的產品設計可以更好應用SiP技術，環旭電子作為領先廠商一定是受益者，這是成長力度比較大的機會。在汽車電子領域，從現在到2035年，發展過程中可能會有起伏，但是發展的大方向不會變。中國電動車的滲透率已經達到了30%。我們相信，汽車電子在電動化、智能化和網聯化層面上會有很多空間，是未來2-3年增長比較快的領域。

第三，環旭發展的策略上更加注重研發和產品，在地化服務好我們的客戶，提供更多制造附加值。我們未來會發展更多的JDM業務模式，從前期產品設計、打樣、新產品導入到量產服務，增加我們和客戶之間的黏性。此外，我們也開始著力做一些產品延伸。今年3月份環旭宣布收購歐洲一家做汽車天線的公司，預計在第三季度左右可以交割。與環旭電子無線通訊模組的技術相結合，將有助于它在無線天線領域形成更強的競爭優勢。中國過去的制造模式，僅僅靠價格戰，靠拿到更多市場份額的思路，需有有所改變。我們需要用所提供產品服務的技術含量來賺錢，努力提高產品和服務的盈利水平，進而將盈利投資于研發，取得長期可持續的競爭優勢。同時，我們也將在產業鏈上和產業上下游的公司更好的合作，一起拓展更高水平的產品，而不是做簡單的垂直整合。

問：公司的毛利率相對較低，是否主要是因為大客戶的原因？公司毛利率比較低，目前公司主要是機加工，也就是公司所說的“無人工廠”“關燈工廠”，這個占公司比重多少？現在的產能利用率是多少？大客戶現在在全世界實施供應鏈的“雙備份”，如果一旦將貴公司排除在外，是否會對貴公司利潤率影響較大？

答：關于毛利率低的問題先做一個說明。我們做的SiP產品，物料都要自己買，產品的集成度高，物料成本高，導致產品的毛利率被拉低。看我們的獲利水平，我覺得大家不要糾結于毛利率，可以看凈資產收益率。一個公司的核心盈利能力到底如何，凈資產收益率是一個硬指標。

關于自動化制造、關燈工廠，現在SiP模組的產線，在制程后段molding之前的產品測試部分，基本是按照關燈工廠的模式配置。制程前段SMT涉及換料及產品品類調整，行業內還做不到關燈工廠的水平。產能利用率和營收相關，隨著營收逐季提高，產品利用率也在提高，可以做到接近80%的水平。

關于大客戶的雙備份，前面也提到“中國+1”的說法。我們的越南海防工廠已經為大客戶提供穿戴式手表的模組，將來耳機、手機相關產品也會在越南布局。也就是說，公司具備備份能力。其二，模組產線的自動化程度高，對工程技術人員的要求很高。當時我們之所以選擇在越南做？也是因為越南離上海、離臺灣近，可以很好地進行技術支持，換了其他的地方難度更大。可以說，應對客戶的要求，環旭已經做好了準備。

至于未來客戶是否會將我們的業務量給別人，取決于我們自身的競爭力。現在我們應該是綜合能力最強的，當然我們也不能因為自己的技術能力強，在價格競爭層面落后于競爭對手。客觀來講我們也有壓力，做到技術能力強、報價合理，相信在市場份額上，我們未來應該還是可以保持優勢的地位。公司的策略是要鞏固大客戶的市場份額。

問：公司是否會犧牲毛利率換取市場份額？

答：公司在產能投資上相對保守，會測算是否有一個合理的投資收益率。如果投資收益率太低，會選擇放棄一些份額。公司模組業務發展策略的第二條，就是要加大研發投入，拓展關鍵新客戶。相信隨著SiP技術未來的應用發展，在智能手機通訊模組、穿戴產品模組方面，環旭可以服務更多客戶，實現客戶多元化、優化營收的客戶結構優化的目標。

環旭電子（601231）主營業務：為各類電子產品和設備提供設計、工程開發、原材料采購、生產制造、物流、測試及售后服務等整體供應鏈解決方案。

環旭電子2023一季報顯示，公司主營收入129.98億元，同比下降6.85%；歸母凈利潤2.77億元，同比下降36.79%；扣非凈利潤2.2億元，同比下降46.78%；負債率56.61%，投資收益4544.17萬元，財務費用8338.52萬元，毛利率9.08%。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.18。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入293.54萬，融資余額增加；融券凈流出1324.42萬，融券余額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，環旭電子（601231）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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