行業(yè)中報近期出爐，回顧今年市場，“固收+”產(chǎn)品再次成為資產(chǎn)配置的“香餑餑”，在近一年來首現(xiàn)“凈申購”。據(jù)二季報統(tǒng)計，“固收+”基金在今年二季度獲得了約562億元的凈申購。

嘉實基金“固收+”投資總監(jiān)胡永青分析指出，目前中等波動和低波動的“固收+”基金或?qū)⑹谴蠖鄶?shù)投資者的優(yōu)選。而“固收+”產(chǎn)品自帶資產(chǎn)配置屬性，基金經(jīng)理及團隊會根據(jù)市場的周期變化，評估各類資產(chǎn)的投資性價比，產(chǎn)品本身就在為投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置，希望可以為持有人帶去較好的投資體驗。

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強調(diào)估值的安全邊際 加固債券底基

對“固收+”而言，底層資產(chǎn)是債券，在胡永青看來，當前市場對“固收+”未來的收益預期也會產(chǎn)生影響。在這樣的背景下，如何做好債券類投資也成為普遍關注的問題。

保險投資出身的胡永青，擅長大類資產(chǎn)配置，強調(diào)估值的安全邊際，不會一味追求極致的收益，胡永青表示，大部分選擇“固收+”的客戶不希望承受極致的偏離所帶來的較大幅度回撤。因此，我們在管理上也會通過更為精細化的操作，盡力為持有人規(guī)避“極致的偏離”。

“首先將運用久期的調(diào)節(jié)去做一些交易方面的增強，因為久期相當于是另外一種杠桿，能夠放大價格的活動，有望給組合增加一些票息收益之外的資本收益機會。其次，杠桿部分風險收益往下走，意味著資金成本也在下行，需要利用杠桿，通過放大收益提升債券資產(chǎn)的價值。在低利率環(huán)境下，可能需要更精細化的操作。最后，在信用債配置上，避免參與信用資質(zhì)較差、風險較高的債券。”胡永青表示。

根據(jù)2023年中報顯示，胡永青管理的嘉實穩(wěn)固收益、嘉實策略優(yōu)選等固收+類產(chǎn)品， 新增部分中長久期利率債和短久期金融債，減少相對低等級產(chǎn)業(yè)債配置。

具體到在金融債、利率債、企業(yè)債如何調(diào)整配置，胡永青進一步指出，金融債的占比可能會繼續(xù)提升，而產(chǎn)業(yè)債的占比可能會下降。“利率債在我們的管理模式下，作為一個波段交易的工具，其占比是不穩(wěn)定的。如果近期債券市場整體無風險收益下行，我們可能會將部分倉位配置給長久期的利率債；如果短期利率下行停滯，我們則會增加信用債的倉位，包括金融債和產(chǎn)業(yè)債。”

團隊合力 發(fā)揮“1+N”策略威力

在進攻的股票投資方面，胡永青也坦言，并不僅僅依賴于某一個方向，而是希望在全市場尋找相對性價比更高的資產(chǎn)，以應對不同的市場環(huán)境。

站在當前位置，胡永青認為，國內(nèi)的權益類資產(chǎn)，如一些順周期品種已較為充分地反映了悲觀預期。在積極財政政策、正向產(chǎn)業(yè)政策和相對寬松貨幣政策呵護下，宏觀環(huán)境全面轉(zhuǎn)暖比較確定，權益市場結(jié)構(gòu)性機會趨于豐富，投資者風險偏好有望提升。作為中長期的投資者，是時候逐步增加權益資產(chǎn)的配置。

2023年中報顯示，目前胡永青管理的多只產(chǎn)品，主要圍繞中長期產(chǎn)業(yè)政策方向和以及剛性需求維度進行重點配置，超配了計算機及軟件、通信、機械設備、醫(yī)藥、電力設備、有色等行業(yè)，同時少量配置估值調(diào)整到位的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，以平衡組合的風格。

考慮到“固收+”投資涉及多類細分資產(chǎn)，精細化顆粒度越來越高，更需要借助平臺和團隊的力量，運用良好的機制將各種人才集結(jié)在一起，形成統(tǒng)一方向的合力，才能走得更遠。由胡永青帶領的嘉實固收+解決方案戰(zhàn)隊擅長“1+N”解決方案。即在固定收益的標的基礎上，通過股票、轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)配置，以及打新、國債期貨、定增等策略力爭增強收益。團隊中不同的細分資產(chǎn)，都有非常專業(yè)的投資經(jīng)理或基金經(jīng)理來做專注的研究和投資，每個成員都有自己鮮明的特點和標簽，最終通過整合輸出統(tǒng)一戰(zhàn)斗力。

談及如何選擇“固收+”，胡永青建議投資者，對于中低波動的基金不需要過多考慮擇時的因素，因為基金經(jīng)理會幫助優(yōu)化和調(diào)整。而對于高波動的基金，可能需要進行一定的擇時。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。

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