從黃浦江畔敲響新中國(guó)資本市場(chǎng)第一聲開(kāi)市鑼，到如今滬深證券交易所上市公司超過(guò)4100家，一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的上市企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)，實(shí)體上市公司利潤(rùn)總額相當(dāng)于全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)的五成，不到31年時(shí)間，我國(guó)資本市場(chǎng)走過(guò)了西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)百年歷程，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“基本盤”、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“領(lǐng)跑者”。

建立和發(fā)展資本市場(chǎng)是黨中央深化改革開(kāi)放、建立健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重大戰(zhàn)略決策和實(shí)踐探索。特別是黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)改革全面深化，基礎(chǔ)制度建設(shè)著力加強(qiáng)，市場(chǎng)體系的包容性不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升，雙向開(kāi)放的深度廣度日益拓展，市場(chǎng)生態(tài)的向好趨勢(shì)持續(xù)鞏固。目前，我國(guó)股票、債券市場(chǎng)規(guī)模均居全球第二，商品期貨交易額連續(xù)多年位居世界前列，國(guó)際影響力與日俱增。資本市場(chǎng)以其應(yīng)有的力量，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了無(wú)限活力。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)全新板塊，邁出了“從0到1”的歷史性一步。

科創(chuàng)板的設(shè)立是對(duì)資本市場(chǎng)如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“試驗(yàn)”，為面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求的科創(chuàng)企業(yè)提供高效融資途徑，促進(jìn)創(chuàng)新資本形成。在入口端，一些無(wú)收入、未盈利、存在雙重表決權(quán)等原先無(wú)法在A股上市的科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)在科創(chuàng)板掛牌，一批屬于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)、具有關(guān)鍵核心技術(shù)的標(biāo)桿企業(yè)相繼上市;在持續(xù)監(jiān)管端，科創(chuàng)板設(shè)計(jì)了更為市場(chǎng)化的并購(gòu)重組、再融資、股份減持、股權(quán)激勵(lì)、自愿信披等制度，一系列創(chuàng)新性的市場(chǎng)化安排，為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大提供了良好的制度供給。通過(guò)支持與鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，科創(chuàng)板科創(chuàng)成色和品牌效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。

科創(chuàng)板的夢(mèng)想，也代表了資本的魅力。資本市場(chǎng)提供資金支持，促進(jìn)資本形成，追尋著那些充滿成長(zhǎng)空間的企業(yè)，融資、并購(gòu)、重組，點(diǎn)燃創(chuàng)新制度，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展插上騰飛的雙翼，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加高效地創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。

當(dāng)前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系漸趨完備，資本市場(chǎng)促進(jìn)資本形成、優(yōu)化要素資源配置、完善現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度、普及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念等重要功能日益凸顯，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面和深度持續(xù)拓展，資本市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資超過(guò)21萬(wàn)億元。特別是近年來(lái)，更加聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新，通過(guò)改革推動(dòng)要素資源加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚?？苿?chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，IPO融資金額已占同期A股的近一半，資本市場(chǎng)促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)的樞紐作用明顯增強(qiáng)。穩(wěn)步發(fā)展交易所債券市場(chǎng)，存續(xù)余額近16萬(wàn)億元，融資工具品種不斷豐富，有效拓寬了實(shí)體企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)融資渠道。平穩(wěn)推出了90多個(gè)期貨期權(quán)品種，基本覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能有效發(fā)揮。

資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國(guó)家戰(zhàn)略結(jié)合得愈緊密，改革的過(guò)程愈順，凝聚的合力愈多，市場(chǎng)的碩果就愈豐。

全面深化資本市場(chǎng)改革

資本市場(chǎng)的發(fā)展史也是一部改革史。黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)以全面深化改革為主線，以注冊(cè)制改革為“牛鼻子”。注冊(cè)制改革的核心在于進(jìn)一步理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，推動(dòng)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，有效促進(jìn)資本形成。

從科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制起步，再到創(chuàng)業(yè)板實(shí)施“存量+增量”改革，當(dāng)下，注冊(cè)制改革已經(jīng)取得突破性進(jìn)展?？偟膩?lái)看，注冊(cè)制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)。注冊(cè)制改革取消原本不適應(yīng)市場(chǎng)需要的發(fā)行上市門檻，并轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求，充分還權(quán)于市場(chǎng)，讓企業(yè)“講清楚”、中介機(jī)構(gòu)“核清楚”，市場(chǎng)根據(jù)企業(yè)的信息披露做出自主判斷。與此同時(shí)，以注冊(cè)制試點(diǎn)帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易、退市等覆蓋企業(yè)上市“全生命周期”的基礎(chǔ)制度改革，“全面注冊(cè)制”就在不遠(yuǎn)的將來(lái)。

注冊(cè)制改革揭示了發(fā)展直接融資是資本市場(chǎng)的重要使命。近年來(lái)，我國(guó)直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展的積極態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年9月末，我國(guó)直接融資存量達(dá)到79.8萬(wàn)億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。其中，“十三五”時(shí)期，新增直接融資38.9萬(wàn)億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的32%。

“十四五”時(shí)期，要進(jìn)一步提高直接融資比重，圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能，發(fā)揮暢通直接融資渠道，促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面，用資本助推新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，提升主板藍(lán)籌作為廣大投資者資產(chǎn)配置和財(cái)富管理“核心資產(chǎn)”的吸引力。

這就需要切實(shí)辦好科創(chuàng)板，持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新;突出創(chuàng)業(yè)板特色，更好服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展;推進(jìn)主板(中小板)改革;深化新三板改革，提升服務(wù)中小企業(yè)能力;穩(wěn)步開(kāi)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng);積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，拓展市場(chǎng)深度、增強(qiáng)發(fā)展韌性。

高質(zhì)量開(kāi)放賦能新格局

我國(guó)股市從僅有股票債券的單一市場(chǎng)，發(fā)展成為產(chǎn)品線涵蓋股票、債券、基金、衍生品的綜合性市場(chǎng);從僅對(duì)內(nèi)服務(wù)的封閉“小池塘”，發(fā)展成為推動(dòng)市場(chǎng)化配置境內(nèi)外兩種資源的開(kāi)放市場(chǎng)。尤其近年來(lái)，隨著金融擴(kuò)大開(kāi)放和全面深化資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，日益成為全球資產(chǎn)配置的重要引力場(chǎng)，有力賦能構(gòu)建新發(fā)展格局。

目前，行業(yè)機(jī)構(gòu)外資股比限制全面放開(kāi)，滬倫通、中日ETF互通相繼落地，A股納入國(guó)際主流指數(shù)的比重穩(wěn)步提升。境外投資者持股市值不斷提升，外資連續(xù)3年保持凈流入。截至2020年，外資持股市值增至約3萬(wàn)億元，占A股流通市值的比重超4.6%。原油、銅、鐵礦石等期貨品種的國(guó)際影響力不斷增強(qiáng)。同時(shí)，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)制度性、系統(tǒng)性開(kāi)放，看穿式監(jiān)管等特色制度得到國(guó)際同行廣泛認(rèn)可，跨境監(jiān)管合作、參與全球金融治理的能力進(jìn)一步提升。

在此進(jìn)程中，市場(chǎng)發(fā)展的法治根基也在不斷夯實(shí)。新修訂的證券法2020年3月正式施行，在全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制、大幅提高證券違法違規(guī)成本、加大投資者保護(hù)力度等方面實(shí)現(xiàn)重大突破。刑法修正案(十一)獲得審議通過(guò)，期貨法立法取得重大進(jìn)展。以證券法修訂為契機(jī)，資本市場(chǎng)加快完善投資者保護(hù)組織體系和制度機(jī)制，有效涵蓋投資者適當(dāng)性管理、持股行權(quán)、先行賠付、多元糾紛化解、支持訴訟、代表人訴訟等關(guān)鍵領(lǐng)域環(huán)節(jié)，為1.7億投資者更好分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利提供有力保障。在2019年世界銀行營(yíng)商環(huán)境評(píng)估中，我國(guó)保護(hù)中小投資者指標(biāo)排名大幅提升至第28位。

目前，公募基金、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)年金等境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)力量不斷發(fā)展壯大。公募基金管理資產(chǎn)超19萬(wàn)億元，權(quán)益類基金比重在近兩年提高了14個(gè)百分點(diǎn);備案的私募基金管理人近2.5萬(wàn)家，管理資產(chǎn)約16萬(wàn)億元。長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境正在逐步形成，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)監(jiān)管和治理效能持續(xù)提升。尤其是去年以來(lái)，面對(duì)極其嚴(yán)峻的外部環(huán)境和疫情的嚴(yán)重沖擊，資本市場(chǎng)的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)。

當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛力巨大、宏觀環(huán)境總體向好、居民財(cái)富管理需求旺盛、國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)，我國(guó)資本市場(chǎng)處于難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。但與此同時(shí)，資本市場(chǎng)發(fā)展也走過(guò)彎路、經(jīng)歷過(guò)坎坷，發(fā)展還不充分不平衡，完善資本市場(chǎng)治理還需久久為功。

路雖遠(yuǎn)行則將至，事雖難做則必成。新時(shí)代，新征程，資本市場(chǎng)將緊緊圍繞打造一個(gè)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”總目標(biāo)，堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，聚焦“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重”等核心任務(wù)，堅(jiān)持放得開(kāi)、看得清、管得住，切實(shí)增強(qiáng)開(kāi)放條件下的風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管能力，一步一個(gè)腳印，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家積極貢獻(xiàn)“資本力量”。

本報(bào)記者 祝惠春

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 國(guó)民經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)業(yè)升級(jí)