香飄飄最新發布的半年報再次點破其虧損困境。

“一年賣出七億多杯，杯子連起來可繞地球兩圈。”

當年憑這一廣告詞強勢洗腦的香飄飄，已邁入公司成立的第18個年頭。然而近幾年來，受一點點、茶百道、喜茶等現制新茶飲品牌的沖擊、消費者健康意識的轉變，被譽為“中國奶茶第一股”的香飄飄正漸漸被消費者淡忘。

(資料圖片僅供參考)

每個上半年都在虧

8月18日晚間，香飄飄發布2023年半年度報告。

公司上半年營收11.71億元，同比增長36.26%；增收不增利，上半年歸母凈利虧損0.44億元，扣非后歸母凈利虧損0.8億元，較去年同期虧損收窄。公司方面稱，上半年國內消費需求呈現復蘇趨勢，但整體復蘇節奏依然較慢。

從產品使用方式來看，分為沖泡與即飲兩大業務板塊，其中沖泡業務（包括香飄飄經典沖泡奶茶、珍珠牛乳茶、CC檸檬液等產品）上半年營收6.27億元，占主營業務收入的54.34%；即飲業務（包括MECO杯裝果汁茶、“蘭芳園”港式茶飲等產品）營收5.27億元，較去年同期的3.88億元增長35.88%，占主營業務收入的45.66%。

盡管上半年沖泡和即飲兩個業務板塊的營收占比已接近1：1，但較去年同期來看，增幅也基本持平，分別為約38.37%、35.88%，這意味著兩大板塊的營收結構并沒有發生實質性的轉變。

公司已經邁入成立的第18個年頭，依然高度依賴以經典沖泡香飄飄為首的沖泡奶茶產品，但因其具有熱飲屬性，每年二、三季度為淡季、四季度和次年一季度為旺季，銷售季節性風險直接影響公司經營。結合香飄飄最近幾年中期報告，幾乎“每年上半年都在虧”。2020年-2023年的每個上半年報告期，扣非后歸母凈利分別虧損0.93億元、0.98億元、1.51億元、0.8億元。

事實上，香飄飄奶茶的挑戰不僅僅是季節性風險，受消費者健康理念提升，這款以植脂末、白砂糖為奶茶粉主要配料的飲料逐漸被看作是“科技與狠活”，銷量逐年下滑。

香飄飄最近三年財報顯示，2020年-2022年期間，沖泡產品銷量逐年減少，分別為4559.09萬箱、4292.16萬箱、3517.76萬箱。以一箱30杯的規格計算，2022年香飄飄沖泡產品比上年少賣約2.3億杯。隨著拳頭產品的銷量下滑，2020年-2022年公司營收也在下行，分別為37.61億元、34.66億元、31.28億元。

第二增長曲線發展緩慢

事實上，香飄飄公司很早就意識到沖泡奶茶產品淡季時間長的風險，于2017年推出即飲產品“Meco果汁茶”，并曾只用一年時間就躍升為10億級大單品。公司于2018年正式提出“沖泡+即飲”雙輪驅動戰略，即飲業務被看作是第二增長曲線。

雙輪驅動戰略推出以來已有約5年時間，截至目前，公司目前形成三款核心品牌矩陣，分別為“香飄飄”品牌奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶和“蘭芳園”品牌即飲產品。

今年上半年，公司加大了營銷推廣力度，期間銷售費用達3.65億元，較去年同期增長26.7%，其中市場推廣費約1.06億元，較上期的0.64億元增長超6成。

具體來看，2023年4月，Meco蜜谷官宣流量明星蔡徐坤為品牌代言人，并加大了新品瓶裝蘭芳園凍檸茶的線上推廣、線下鋪貨試銷范圍，線下重點布局分眾梯媒、主流地鐵廣告、校園首嘗、商圈快閃等多種傳播方式營造熱銷氛圍。從結果來看，公司披露上半年凍檸茶銷量同比增長547.09%，線上渠道同比增長235%。

公司方面表示，目前瓶裝凍檸茶、牛乳茶等新品尚在鋪貨初期，公司計劃2025年將年度即飲營收占比提升至40%左右，沖泡業務重回中高個位數增長。

從結果來看，公司2020-2022年間約八成營收來源依然是沖泡類業務，而即飲板塊收入占公司主營業務的比例分別約18%、19%、21%，每年增長不到2個百分點。若以此增速計算，想要在2025年完成40%的營收占比，需要公司在接下來的時間里加大推廣節奏。

根據公司規劃，即飲業務下半年將圍繞蘭芳園凍檸茶，聚焦廣東、北京、江蘇等重點區域推廣；根據市場反饋，推進香飄飄瓶裝牛乳茶完善、優化及線下試銷工作；同時積極推進“蘭芳園”咸檸七產品的線上和線下試銷。

問題在于，即飲業務難擔“雙輪”重任，出現了產能嚴重過剩的情況。2022年財報顯示，湖州、天津、江門、成都四個液體奶茶廠的設計產能總計約49.19萬噸，而實際產能總計約9.85萬噸，產能利用率僅為兩成。

另一方面，即飲產品的盈利能力還有待提升。去年財報顯示，即飲類產品毛利率僅為11.68%，沖泡類產品則超過40%。

董事長蔣建琪減持1.78億

值得一提的是，香飄飄股價在今年上半年有所回升，但“一把手”頻繁減持的行為讓市場有所擔憂。半年報顯示，公司董事長蔣建琪上半年累計減持821.3萬股。

具體來看，5月15日及23日，蔣建琪以大宗交易形式分別減持股票100萬股、299.5萬股，并在6月6日及12日再次減持110萬股、311.8萬股，累計減持821.3萬股。

東方財富顯示，四次減持當天的收盤價分別為22.3元、21.78元、20.1元、21.85元，以此估算，減持總金額約1.78億元。

蔣建琪曾針對此事回應媒體表示，“目的是引入一個戰略投資者。”據媒體報道，這意味著香飄飄想要在保持上市公司股本不變的前提下謀劃戰略合作，引入外部資金資源大幅促進產品市場拓展或技術升級。至于戰略投資者與公司將有哪方面的協同，公司方面并未詳細透露，上半年業績報告中也未再提及。

本文源自：國際金融報

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