在股市的周期起伏中，白酒行業向來被廣大投資者認為是長期價值的標桿。這一認知的形成，源于“酒是陳的香”的底層邏輯，即白酒的庫存價值是時間越久價值越高。

然而，去年以來，白酒行業進入深度調整周期，去庫存壓力大。如何穩健去庫存、并尋找新的增長空間，考驗著每一家白酒企業。

以舍得酒業為例，其上半年實現營收32.71億元，凈利潤5.91億元。相較此前四年實現40億元增量，增速出現回調。但深挖中報數據和近期的品牌活動之下，實則可以發現深藏著持續前行的動力。

主動調整，穩健去庫存，構筑渠道健康

面對二季度需求平淡的市場，舍得酒業通過圍繞控貨保價、培育終端、優化廠商關系等展開一系列舉措，積極協助經銷商全力提升動銷。觀察中報可知，盡管2024年上半年舍得酒業合同負債相較期初有所減少，但也可以看出舍得酒業推動社會庫存動銷持續向好。

其中，舍得酒業傳統優勢產品品味舍得處于階段性去庫存階段，中高檔產品實現26.01億元的銷售收入，足見消費基礎深厚。此外，批發代理銷售收入27.30億元，經銷商數量繼續保持增長，較2023年末增加154家，說明經銷商對舍得酒業品牌的認可，全國化潛力仍在釋放。

另外，舍得酒業減少開發酒的數量，持續提升品牌力，也是為了幫助渠道梳理市場，讓經銷商、終端店輕裝上陣。由此，雖然短期對業績產生了影響，但有利于長期的渠道健康。

聚焦C端，強化品質、品牌投入，拓寬市場潛力

白酒的競爭，歸根到底是品質的競爭。上半年，舍得酒業繼續堅守極致的產品主義，聚焦提升產品品質。

一方面，以科創引領，繼續提升生態老酒品質，僅上半年，舍得酒業研發費用就達到0.49億元。

另一方面，舍得酒業加大投入基酒半成品的生產，用于長期儲存和淬煉品質老酒，保障老酒核心競爭力。隨著投入超70億元的增產擴能項目有效推進，舍得酒業老酒規模正逐年增加，至今已經積累十余萬噸優質老基酒。這種錨定未來的價值投資，也在一定程度上導致了存貨金額的增加。

《舍得智慧人物》第六季

與此同時，上半年，在老酒戰略的指引下，舍得酒業聚焦C端、消費者體驗，攜手婚博會、藝術展、高爾夫球等活動，為產品熱銷夯實基礎。牽手央視開年大劇《大江大河之歲月如歌》，邀約張海迪、游本昌、譚詠麟等參與《舍得智慧人物》，使得品牌美譽度持續加溫。

從數據上看，舍得酒業2024年上半年銷售費用為6.58億元，同比增長6.46%。真金白銀的市場投入，短期來看，雖然導致了二季度凈利潤的下滑，但也是企業守住市場基本盤、強化未來競爭潛力的必要投入。

從產品來看，沱牌特級T68、舍之道、沱牌窖齡特曲等高質價比產品同比銷售有較大增幅，拓寬了市場的潛力空間。

沱牌特級T68升級上市，發力打造戰略級大單品，強化企業第二增長曲線

在品味舍得之外，如何再造一個超級大單品？沱牌特級T68因強勁的市場表現被寄予了厚望。

借今年沱牌80周年之勢，8月26日，“時光淬煉·經典煥新”沱牌特級T68升級上市發布會在成都舉行，將聚焦打造濃香高線光瓶領導品牌，強力釋放了名酒復興信號。

據了解，沱牌特級T68此次在酒體、口感、包裝上都進行了升級，以進一步強化其在光瓶酒品類中的獨特競爭優勢。

在酒體上，升級的沱牌特級T68甄選了符合104個檢測項目的“特級糧食”進行釀造，摘選最精華的中段原酒貯藏1000+天，并由多位國家級釀酒大師、國家級白酒評委歷經近百次勾調、3000多次盲品打磨而成。口感上，具有花果香、甜爽感，飲后體驗輕松。

特級的糧食、特級的原酒、特級的基酒、特級大師團隊調配，僅在品質上，升級后的沱牌特級T68已經超越市面上多數光瓶酒產品。

在包裝上，沱牌特級T68的升級設計更加突出6糧配方、生態8維、純糧固態、摘取中段優質原酒等核心賣點；并升級精細瓶蓋、流水瓶肩、鉆石底座、浮雕標簽，將所有賣點寫在瓶身上，將原有倒梯形切面做成垂直形態，增加23%的標簽面積，使消費者更容易識別及做出消費選擇。

同時，在產品升級之后，沱牌將隨即跟進一系列戰術動作，以這支戰略大單品為支點，以點帶面實現從產品到品牌的全面突進。

例如，沱牌將以加推掃碼抽金條等活動為契機，擴大渠道網點覆蓋、提升紅包中獎率，并通過“酒桌歌神”等互動場景營銷，快速實現產品的終端氛圍提升，另外還將在戶外媒體投放層面實現品牌的“飽和式攻擊”，以全方位支持全面賦能渠道。而在全國化拓展上，則將聚焦四川和山東基地市場，突破河南、河北，重點打造30個城市，最終輻射全國。

股價低于回購價，企業堅定發展信心，蓄力長期

截至公告披露日，舍得酒業回購股份185.43萬股，占公司總股本的0.56%，回購最高價為83.00元/股，最低價為52.49元/股，回購均價為72.21元/股，使用資金為人民幣1.34億元(不含交易費用)。無論是回購最低價，還是回購均價，均高于舍得酒業當前的股價，足見舍得酒業管理層對舍得信心十足。

這種信心，首先來源于深厚的品牌底蘊。舍得酒業作為中國十七大名酒、川酒六朵金花之一，積淀了深厚的口碑底蘊和市場認知，成為了舍得酒業所具有的難以撼動的品牌優勢。

加之，今年7月，舍得酒業倡導、參與起草的國內首個濃香型壇貯老酒團體標準正式發布。由此，舍得酒業也實現了從產品領先、品牌領先，發展到標準領先階段，將進一步加固品牌的競爭壁壘。

《壇貯老酒（濃香型白酒）》團體標準暨舍得老酒戰略2.0正式發布

從全國化布局來看，舍得酒業已初具規模，但與其他已經完成全國化的白酒一線品牌相比，舍得酒業在全國化鋪貨、全價位段產品布局等進程中，仍具有巨大的潛力。且作為濃香型酒企，舍得酒業更具備高中低檔協調發展的戰略優勢，提供了寬闊的市場空間。

同時，在復星和政府雙向賦能下，舍得酒業在保障支持、機制靈活兩方面兼具優勢，在白酒出海、基地市場打造兩個維度具有巨大增長潛力。

四重優勢疊加之下，在情緒逐步修復、板塊估值回歸理性的情況下，舍得酒業作為擴張型次高端酒企，下半年有望隨外部環境改善延續穩健增長。

多家公司在研報中也對舍得酒業的發展前景表示看好。中金公司研報顯示：“考慮到公司較好的品牌認知度及全國化渠道網絡仍是長期穩步發展的堅實基礎，維持公司跑贏行業評級。”中信建投證券也表示，繼續看好舍得作為全國化次高端名酒享受次高端擴容和老酒市場快速成長的雙重紅利持續快速成長。

隨著三季度白酒消費旺季的到來，白酒行業的市場預期也在持續恢復。舍得酒業也將從中尋找機會，繼續釋放老酒戰略的價值認知和發展動能，錨定長期價值，持續推進企業的穩健發展。

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