近日，蘇泊爾的一則股權激勵的公告引發了投資者的廣泛討論。

公告內容顯示，蘇泊爾計劃擬授予限制性股票數量為120.95萬股，約占激勵計劃草案公告時公司股本的0.150%。此次股權激勵計劃股票的授予價格為1元/股，授予293名員工，按照回購價相當于人均賺了25.58萬。

而激勵的股票來源是從A股二級市場中回購的普通股。另外，公司層面業績考核要求是2022年和2023年兩個會計年度歸母凈利潤同比增長5%。

公告發出沒幾天，蘇泊爾就在二級市場中完成了此次回購計劃。其中最高成交價為65.00元/股，最低成交價為61.38元/股，支付的總金額為7615.08萬元（不含交易費用），平均每股價格為62.96元。

記得格力電器推出半價股權激勵方案時，很多投資者還“炮轟”董明珠搞利益輸送。但和蘇泊爾1元/股的股權激勵方案相比，真不叫什么事。

多次1元/股激勵，解禁期一到高管就套現，被質疑利益輸送

據了解，蘇泊爾高價回購1元/股激勵，已經不是第一次這樣操作了。早在2017年，蘇泊爾就用1.82億元回購了430萬股用于股權激勵，激勵價格也是1元/股。關于高管部分，總經理蘇明瑞獲得26萬股，財務總監獲得16萬股，副總經理兼董秘葉繼德獲得7萬股。

以下為當時回購股票的激勵和解除限售期情況：

Wind數據顯示，總經理蘇明瑞在2017年獲得股權激勵后，部分解禁股到期后進行了兩次減持套現，合計7.8萬股，套現約598.6萬元。

另一位獲得股權激勵的高管徐波，在2017年4月26日-5月12日期間，累計賣出股票5.8萬股，成交均價47.885元/股，套現約280.56萬元。在部分解禁股到期后，徐波又累計減持了23.78萬股，套現約1764.28萬元。

葉繼德因為本身就是公司高層從2009年至今套現約1931萬元，其中2017年獲得的股權解禁后套現約645.67萬元。

值得注意的是，2021年12月14日的公布的股權激勵方案中，徐波和葉繼德依然在列。

對于此次股權激勵，有投資者表示，“還是熟悉的味道”。

也有投資者表示“吃相太難看”。

對于高價回購股票，然后以1元/股的股權激勵形式給公司高管和員工的行為被監管層質疑利益輸送。同時，監管層還質疑蘇泊爾本次方案將股權激勵業績考核指標設置為歸母凈利潤同比增長不低于5%的科學性及合理性。

上市公司股權激勵管理辦法中提到，授予價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價格較高者：

（一）股權激勵計劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%；

（二）股權激勵計劃草案公布前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。

蘇泊爾表示，本次激勵計劃限制性股票授予價格為1元/股，未低于股票票面金額；低于草案公布前交易均價的50%，已按照《管理辦法》的規定在股權激勵計劃中對定價依據及定價方式作出了明確說明，并聘請中國國際金融股份有限公司為獨立財務顧問，其出具的獨立財務顧問報告也對此進行了說明。因此本計劃授予符合《管理辦法》的規定。

關于授予價格的合理性，蘇泊爾表示，根據以往股權激勵實施經驗，以1元/股的價格授予激勵對象可以保持公司激勵政策的連續性及薪酬結構的合理性。

蘇泊爾還表示，以1元/股的價格授予公司核心人員限制性股票，激勵對象不必支付過高的激勵對價，能夠實現有效的激勵效果；

此外，監管層還質疑蘇泊爾本次方案將股權激勵業績考核指標設置為歸母凈利潤同比增長不低于5%的科學性及合理性。

據了解，蘇泊爾除2020年的歸母凈利潤同比增長出現下滑以外，其余年報公布的歸母凈利潤同比增長均高于10%，2021年第三季的歸母凈利潤同比增長14.82%，而且近些年蘇泊爾第四季度的歸母凈利潤也都同比增長超10%，這也意味著5%的增長目標，蘇泊爾可以輕松達到。

高價回購，然后以1元/股給到員工，然后員工再進行減持套現，似乎形成了一個循環。

Wind數據顯示，蘇泊爾的重要股東這些年一共有過141次減持，累計約為7.24億元。此外

蘇泊爾還有過6次增持記錄，不過總計僅為107.54萬元。

值得注意的是，蘇泊爾的股票分紅也不低，近十年里蘇泊爾歸母凈利潤為113.37億元（剔除2021年度），而現金分紅金額累計為60.45億元，現金分紅占歸母凈利潤的53.32%。

而截止2021年12月13日，蘇泊爾的控股股東SEB持有82.44%的股票，這也就意味著巨大部分的分紅是落在了SEB集團手里。

公開資料顯示，蘇泊爾的第一大股東是SEB國際股份有限公司（SEB INTERNATIONALE S.A.S），持有蘇泊爾82.44%的股份。該公司是一家法國股份有限公司，在巴黎證券交易市場上市。業務領域包括炊具（不粘鍋、壓力鍋）和小家電（電熨斗、電飯煲、吸塵器等）。

頂流基金減持套現多家機構下調了目標價

如果說股東們減持套現可能是因為“缺錢”，那明星基金減持可能就是“不看好”。

有“公募一哥”之稱的張坤自2016年開始進場蘇泊爾，甚至在2021年的第一季度還是在加倉，但是張坤從第二季度開始陸續的減持蘇泊爾。截至9月末，易方達優質精選持股數量為1712.82萬股，但是到了2021年12月13日，張坤的基金已經消失在前十大股東中，這意味著不到兩個半月，該基金賣出近1600萬股，甚至可能清倉。

張坤此次減持持倉5年的愛股出于何原因？或許從他的選股標準能看出些許端倪。

張坤表示，企業的生意模式、護城河和行業前景共同決定了企業的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。張坤也曾公開談及對家電板塊的看法，“家電的價、量都有天花板，全球都沒有很大的家電企業。不過家電企業可以通過小家電品類擴展空間，但是小家電對于國內家電巨頭來說已經無濟于事。”

不過，在張坤在減持之時，也有人在增，如蕭楠管理的易方達消費在12月13日公布的信息中顯示增持，但其持股的數量規模與此前的張坤有很大差距。

另外，新進的“前海開源中國稀缺資產”和“前海開源國家比較優勢”，均為靈活配置型，持股數量為209.08萬股、174.07萬股，位列第七、第八大流通股股東，現任基金經理均為曲揚，在管基金總規模不到500億元。

第十的“國泰君安君得鑫兩年持有期混合型”、“中歐價值智選回報混合型”均為小規模基金，持股均在132萬股左右。

十大流通股數據更新之后，市場似乎也對蘇泊爾的走勢“失去了信心”，自2021年12月13日以來，蘇泊爾股價跌超10%。

值得注意的是，近半年機構們對于蘇泊爾的評級也出現了明顯的變化，10家給出目標價的機構中，其中5家下調了目標價、2家調高、3家維持。

對于機構的評級，一位機構內部人士對鳳凰網財經《市值觀察》表示，“機構給的評級和目標價，其絕對值意義不大，其變化趨勢倒是有一些意義。”

凈利潤下滑研發費用率低于同行

股東套現，頂流基金減持或許與蘇泊爾的凈利潤下滑、研發費用率下降有關。

根據目前蘇泊爾公布的業績數據來看，2021年前三季度，蘇泊爾實現營業總收入156.7億元，同比增長17.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.41億元，同比增長14.82%。

鳳凰網財經《市值觀察》注意到，2019年前三季度蘇泊爾實現營收149億元，同比增長11.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.48億元，較上年同期增長13.04%。

從數據來看，2021年前三季度蘇泊爾雖然業績有較大幅度增長，但主要還是建立在2020年疫情期間較低的基數上取得的。此外，蘇泊爾營收雖然比2019年同期要高，但歸母凈利潤已經出現了下滑。值得注意的是，蘇泊爾第三季營收52.3億元、同比增長2.22%，歸母凈利潤3.75億元，同比減少9.4%。

所以，2021年取得這樣的業績，談不上高增長，只能說是恢復到了疫情前的水平。而且相比其他公司業績情況，只有蘇泊爾與美的集團2020年業績出現了下滑。

從蘇泊爾業績增長情況來看，蘇泊爾主要增長點是在外銷。2021年上半年，蘇泊爾國外業務較2020年又增長了13.91億，同比增長68.65%。

國外業務雖然給蘇泊爾帶來了一定的業績增量，但其主要營收其實還是在國內，2021年中報中國內業務營收占總營收比例為67.25%。

值得注意的是，蘇泊爾2020年較2019年業績下滑主要的部分是源于國內業務的下滑，其國外業務較2019年還增長了6.17億元的營收。

鳳凰網財經《市值觀察》欄目還發現，蘇泊爾的國外業務雖然得以發展，但蘇泊爾海外業務主要是給控股股東SEB集團做代工，而且因為原材料上漲導致其毛利率越來越低，這也是導致蘇泊爾凈利潤下滑的原因之一。

東方證券在一份研報中稱，由于蘇泊爾外銷業務主要為代工業務，毛利率穩定在18%左右，顯著低于以自有品牌銷售為主的內銷業務。財報顯示，2021年上半年，蘇泊爾內銷和外銷業務毛利率分別為31.70%、14.16%。其中，蘇泊爾外銷毛利率同比下降3.6%。

對于外銷業務毛利率下降，蘇泊額表示，公司利潤率受外銷影響較大，2021年外銷業務毛利率因原材料上漲有所下滑，“2022年初公司會與控股股東SEB集團重新商定新的原材料價格，預計2022年公司利潤率會有所改善。”

作為一家小家電公司，蘇泊爾的研發費用占比營業收入也低于同行。

2019年-2021年第三季度，蘇泊爾的研發費用分別為4.53億元、4.42億元和3.06億元，研發投入占營業收入比例分別為2.28%、2.38%和1.96%。

同行業可比公司中，小熊電器、北鼎股份、美的集團、九陽股份、新寶股份的研發費用占營業收入比例均高于蘇泊爾。

蘇泊爾方面曾表示，“強大的基地研發制造能力和優質的研發團隊強有力地保證了蘇泊爾的產品品質和創新能力。”

但現在無論是業績增長還是研發情況，均有落后之勢。

與同類小家電公司相比，蘇泊爾的品牌種類很多，涉及的領域也廣，但缺少自己的“核心競爭力”。

作為曾經的“炊具上市第一股”，這些年蘇泊爾越發的“后繼無力”。

想要重新獲得市場的認可，盡量多注重“核心競爭力”，少一些“資本的套路”。

關鍵詞： 蘇泊爾