有著“盲盒第一股”之稱的潮玩品牌泡泡瑪特近日公布了2021年全年財報。財報顯示，2021年泡泡瑪特實現營收44.9億元，同比增長78.7%;調整后凈利潤10.02億元，同比增長69.6%。

中國商報記者梳理財報發現，泡泡瑪特營收增速明顯放緩，毛利率凈利率均有所下滑。業績發布后，當日下午開盤港股泡泡瑪特迅速下跌，最大跌幅已超8%。成本不斷攀升的泡泡瑪特，還能講好IP故事嗎?

各項成本持續增加

很明顯，泡泡瑪特賺錢速度變慢了。

2018年和2019年，泡泡瑪特曾以225.49%、227.19%的營收增速笑傲資本市場，但就在2020年，泡泡瑪特的營收增速就降到了49.31%。在最新的財報中，2021年泡泡瑪特營收增速有所回升，達到78.67%，但仍難重現過去的輝煌。

在2018年至2020年期間，泡泡瑪特的毛利率分別為57.92%、64.77%和63.42%。而2021年，泡泡瑪特的毛利率降至61.43%。財報認為，毛利率的下降主要是因為泡泡瑪特品牌產品的毛利率下降。2021年，泡泡瑪特提高了品牌產品的工藝質量，產品工藝愈加復雜，以及2021年原材料成本上漲。

電話會上，泡泡瑪特管理層表示，原材料上漲15%，工廠人工上漲10%。2022年公司在供應鏈花了很多精力，與工廠也進行了溝通，目標是把毛利率控制在61%-63%。

這一點也反饋到了泡泡瑪特的產品銷售上。2021年4月以后，泡泡瑪特推出的多款盲盒產品單價均進行了調整，從59元—99元不等，而此前的盲盒產品銷售單價基本上都是59元。

需要注意的是，泡泡瑪特的銷售成本也在不斷上漲。財報顯示，2021年泡泡瑪特的銷售成本為17.32億元，和2020年的9.19億元相比，增長了88.4%。其中，商品成本一項由2020年的7.49億元增加到2021年的14.45億元，主要原因為銷售增加以及商品成本單價增加。同時，由于在線渠道宣傳推廣的增加，以及活動策劃費用增加，銷售開支中的“廣告及市場費用”也從2020年的9220萬元增至2021年的1.58億元，增長了70.9%。

自主IP青黃不接

自主IP可以說是泡泡瑪特的立身之本。IPO上市之初，一年能賣4.56億元的IP“MOLLY”成為泡泡瑪特的IP神話，但同時“一家獨大”的銷售情況也被市場視為泡泡瑪特的未來發展隱患。近年來，泡泡瑪特一直在努力避免對“MOLLY”的過度依賴，扶持其他自主IP。如今，泡泡瑪特做到了嗎?

從2021年的財報來看，泡泡瑪特盡力做到了均衡發展，從原本的“Molly”一家獨大，到如今的“Molly”“Dimoo”和“SKULLPANDA”三大IP“三足鼎立”。財報顯示，2021年，泡泡瑪特自有IP收入進一步增長，成為公司最核心的收入來源。從2020年的9.80億元，上升至2021年的25.87億元，同比增長164.0%。其自有IP的收入占比由2020年的39.0%增加到2021年的57.6%，主要是由于SKULLPANDA的收入貢獻增長，SKULLPANDA如今已經成為了泡泡瑪特的第二大IP。

根據財報顯示的IP銷售數據，已經15歲“高齡”的Molly收入為7.05億元，增長97.6%;SKULLPANDA收入為5.95億元，增長1423.8%;Dimoo收入5.67億元，增長79.8%。

但銷售額的增長不代表收入占比的增長。例如Molly的7.05億元收入，就是泡泡瑪特努力“拽”起來的。財報提到，如今泡泡瑪特基于Molly這款IP，從2021年6月起發售了9款1000%的MEGA系列產品，共實現收入1.78億元。而根據泡泡瑪特的2021中期業績公告，截至2021年6月30日，Molly的收入只有2.03億元，收入占比為11.5%，甚至比Dimoo的2.04億元還要低。

然而，Molly的收入占比，從2019年的27.1%降至2020年14.2%，又在2021年升至15.7%，Dimoo的收入占比則僅從2020年的12.5%漲至2021年的12.6%，增長僅有0.1%。SKULLPANDA作為新IP，漲勢迅猛，被視為最有可能成為泡泡瑪特新的IP支柱，但能否重現Molly的輝煌仍是個未知數。

可見，如今的泡泡瑪特，新IP尚未成長起來，而老IP已經有了下滑的跡象，呈現青黃不接的狀態。

質量售后爭議不斷

在泡泡瑪特的成長過程中，爭議一直存在。除了對盲盒這一商品銷售形式的爭議，漲價、質量、售后等爭議也一直存在。

“價格越來越貴，質量卻不見有什么提升，我們簡直就是被割的‘韭菜’!”潮玩玩家小云告訴中國商報記者，當她看到泡泡瑪特盲盒的價格從59元一盒一路漲至最高99元的時候，感覺是“退坑”的時候了。“這么貴還總搞饑餓營銷，動不動就缺貨，感覺沒什么意思了。”

據悉，去年4月，泡泡瑪特新品SKULLPANDA熊喵熱潮系列發售，盲盒價格從59元漲至69元，同年5月，MOLLY娃娃裝侵蝕系列單盒漲價到79元，10月，MOLLY魔力卡卡系列單盒漲到89元，而到今年1月，Molly蒸汽朋克動物機車系列直接漲至99元/盒。

對于漲價，消費者已難以接受，但更無法接受的是商品質量的下降。“最基本的噴涂經常有瑕疵，比如出現黑點或者噴漆不均勻的情況，這在泡泡瑪特剛起步的時候是很少的”“漲價可以說是成本上升，但都漲價了商品還能做成這樣，感覺泡泡瑪特‘沒有心’”“甚至能看到不同批次的盲盒，顏色涂裝都能有差別，為了買個盲盒還要去研究商品批次，真的就離譜”……多名玩家都告訴記者，泡泡瑪特的商品質量問題越來越多，感覺“越來越不值”。

商品質量出現問題，找售后不可避免，但泡泡瑪特的售后也存不少爭議。“客服態度挺好，但就不解決問題”“明明同一系列還在銷售，想要換貨卻說沒備品”“寄回去換貨等了幾個月了，現在都還沒換回來，累覺不愛”……諸如此類的消費者吐槽，在社交平臺上并不少見。

財報顯示，2021年泡泡瑪特的會員數雖有顯著增長，復購率卻在下降。目前，泡泡瑪特注冊會員達1958萬人，其中新增注冊會員1218萬人，全年會員貢獻銷售額占比92.2%，會員復購率56.5%，而2019年會員復購率是58%。

此外，泡泡瑪特也面臨一些監管問題。今年年初，泡泡瑪特與肯德基聯名推出99元的Dimoo盲盒套餐，因為隱藏款概率僅為1:72，被中消協批評“饑餓營銷”。隨后，上海市市場監管局發布了《上海市盲盒經營活動合規指引》，對盲盒劃出了紅線，鼓勵盲盒經營者建立保底機制，通過設定抽取金額上限和次數上限，引導理性消費，避免二級市場過度炒作;并提出盲盒銷售不能開展饑餓營銷或誘導炒作。這些條例無非是在給盲盒“降溫”。

做著興趣生意的泡泡瑪特，隨著業務版圖的不斷擴張，還能講好新的IP故事嗎?

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