繼去年Q3虧損1.04億元人民幣（下同）后，順鑫農業Q4又虧了2個多億。換言之，去年下半年，順鑫農業虧了近4億元，相當于2020年凈利潤打了水漂兒。

眼看著白酒新標準實施期限越來越近，順鑫農業的白酒吸金能力縮水的同時，房地產業務卻尾大不掉。

順鑫農業不太“順心”。

下半年巨虧

1月24日晚間，牛欄山母公司順鑫農業發布了業績預告，繼Q3后，Q4再度虧損。

公告稱，預計2021年順鑫農業凈利潤為0.8億-1.1億，同比下降80.95%–73.81%；扣非凈利潤為0.73億元-10.3億元，比上年同期下降82.88%–75.84%；基本每股收益為0.5662元/股。

財報顯示，2021年上半年，順鑫農業凈利潤為4.75億元，前三季度，凈利潤下滑至3.72億元。

即Q3虧損了1.04億元，Q4虧損了2.62-2.92億元。下半年順鑫農業合計虧了將近4個億。

對于業績驟降，順鑫農業的解釋有三，一是，受宏觀經濟形勢和新冠肺炎疫情反復的影響，對公司生產經營產生一定的壓力；二是，受豬周期下行的影響，生豬價格較去年同期降幅較大，導致公司生豬養殖、肉食品加工產業同上年同期對比降幅較大；三是，公司房地產業務受國家房地產調控政策影響，房地產項目銷售及回款較緩，影響了公司整體經營業績。

業績表現直接引發了股價下跳，1月25日，順鑫農業盤中跌停，報收29.88元/股。

順鑫農業旗下目前三大業務，白酒釀造與銷售；種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉制品加工；以及房地產開發。

白酒是第一大業務版塊，主要產品為牛欄山系列，大單品為牛欄山陳釀，即俗稱“白牛二“，因此牛欄山素有”光瓶酒之王“的稱號。

近年來白酒行業都在博高端，提升利潤率，走低價民酒的牛欄山多少顯得有些力不從心。

順鑫農業的白酒毛利率呈現逐步下滑趨勢。從2017年-2020年，四年間，順鑫農業白酒毛利率已經從54.86%一路下滑至39.22%，而營業成本則從29.12億元上漲至61.9億元。

順鑫農業的吸金能力在逐步縮水。

白酒行業分析師蔡學飛對藍鯨財經記者表示，順鑫農業毛利益下降的主要原因是去年疫情直接導致整體酒類消費場景封閉導致銷售遇阻，并且牛欄山針對渠道進行了相對的彈性管理來緩解市場壓力，同時順鑫農業在全國性的深入布局市場，持續性投入較大，以及原材料上漲等客觀因素綜合造成的。

一位業內人士也對藍鯨財經記者透露，以往牛欄山的省級代理很少做促銷活動就能直接走量，但是近年來也加大促銷力度，比如買贈或者是送酒廠或周邊游的方式刺激消費。

順鑫的“困局”

事實上，順鑫農業的白酒業務將在今年6月面臨大考。

2021年，市場監管總局（國家標準委）發布了新修訂的飲料酒、白酒相關國家標準。新標準將于今年6月起實施。

白酒新標準最重要的兩點，其一，液態法白酒和固液法白酒將明確不得使用非谷物食用酒精和食品添加劑；其二，調香白酒被劃入調制酒分類，從白酒品類中剔除。

白酒專家鄒江鵬對藍鯨財經記者解讀稱，白酒釀造工藝可分為三種：固態法、液態法、固液法，根據以前的標準，只有固態法白酒不得使用糧谷食用酒精、其他原料食用酒精、食品添加劑；根據新國標，上述三類都不允許使用非谷物來源的食用酒精和食品添加劑了；而一旦使用，便是調香型白酒，即配制酒，被從白酒類別中剝離出去了。

順鑫農業的大單品白牛二則可能受此影響。

有投資者向順鑫農業提問，白酒新國標出臺后，公司的大單品牛欄山陳釀是不符合新規的，公司如何應對，是繼續原來的配方不變，只是在銷售中將白酒的標識去掉，還是調整為谷物釀造，增加成本漲價后再銷售。

順鑫農業回應稱，股價走勢的決定因素很多，股市有風險，投資需謹慎。公司生產的產品是符合國家標準的，是符合消費者需求的，牛欄山作為為數不多的全國化品牌和銷售過百億的白酒企業，是消費者認可和市場選擇的結果。

酒業專家歐陽千里也對藍鯨財經記者表示，今年6月的白酒新政，對于順鑫而言，影響并不大，畢竟口碑已深入人心，渠道亦很牢靠。

白酒業務面臨困局，順鑫農業的房地產業務尾大不掉。

2014年，時任順鑫農業董事長的王澤一上任便提出聚焦酒業與肉類業務，他明確提出：要運用資本手段,通過整合內外部產業資源，由業務多元化向產業多元化轉變，形成以集團為控股母公司、以各產業多元協調發展形成的上市公司集群為控股子公司的發展模式。

同年3月，順鑫農業將順鑫明珠文化發展有限公司6.4%股權轉讓給公司控股股東。2015年，順鑫農業分別以1000萬元和14.48萬元的價格向控股股東轉讓北京順鑫國際種業有限公司和北京順鑫農業股份有限公司耘豐種業分公司。2016年，順鑫農業相繼剝離了創新物流公司和石門批發市場。2017年，其轉讓了持有的北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股權，剝離了水利建筑資產。

但是順鑫農業旗下最受爭議的房地產板塊遲遲未見動靜。

直至去年12月，順鑫農業才公告稱，為聚焦主營業務，擬通過產權交易所公開掛牌轉讓持有的北京順鑫佳宇房地產開發有限公司100%股權。

目前上述轉讓還處于披露期。

轉讓公告一出，刺激了資本市場對于順鑫農業“去地產”后的想象空間，順鑫農業連續兩日漲停，甚至有投資者提出繼續剝離肉制品業務的可能性。

歐陽千里對藍鯨財經記者表示，豬肉“不穩”，房產“斷崖”，順鑫業績“差強人意”。但是生豬是民生產業，剝離的可能性微乎其微。

白酒營銷專家晉育鋒則提出，順鑫農業是順義區國資委旗下的一家綜合性農業控股企業，在某種角度上，其承托了順義區對于大農業發展的重托和承擔公共政策的職能，因此企業對于房地產板塊剝離的考慮因素很多，導致進度緩慢，而且未來順鑫農業也很難將精力聚焦在白酒單獨一個業務板塊上，但也存在將牛欄山酒業從上市公司拿出來，單獨運作上市的可能性。

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