導讀：

1. 降息預期將是未來市場博弈關鍵因素。

(資料圖片僅供參考)

2. “金九”成色或仍不足，但需求月環比將改善。

3. 大米仍維持階段性偏多的判斷。

4. 美豆整體供應仍然偏緊，趨勢也相對表現為偏多。

宏觀：

降息預期將是未來市場博弈關鍵因素。

總體周末海外和國內政策上進一步形成了明顯分化。國內出臺了包括印花稅、投融資管理等偏積極的政策，能夠有效提振市場信心。而25日的美聯儲重磅會議中對于加息給出的方向則沒有給出明確的信號，鮑威爾的表態表現為對短期加息態度的偏弱，而對長期高利率持續時間上偏鷹，符合此前我們對于其貨幣政策預期偏鷹的判斷。目前來看9月或暫停加息，而11月或還有可能再次啟動加息。鮑威爾提到2%仍是其通脹目標，另外其他美聯儲官員表示當下通脹率仍然高于預期，且6月預測顯示2024年美聯儲不會降息。因此，從美聯儲立場出發，在通脹目標利率的指引下，2024年或將繼續維持高利率，并持續至2025年，才有降息的可能。那么接下來，降息預期將是未來一段時間市場博弈的關鍵因素。

從美國本身經濟情況來看，經濟過度下滑或有可能迫使美聯儲不得不提前開啟降息。而實際上，美國經濟已經表現出了一定的下滑跡象，而從美國房地產市場抵押利率快速飆升的趨勢上也能夠看出，高利率水平下潛在的市場風險。因此，在接下來的一段時間內，無論是9月份暫停加息還是直接加息，預期與現實之間的差異不會特別大。真正的差異在于，未來幾個月什么時候降息。而在整體經濟下行壓力較大的背景下，2024年前半段或就有啟動降息的可能性。

“金九”成色或仍不足，但需求月環比將改善。

國內方面國家統計局公布了，1-7月全國規模以上工業企業利潤同比下降15.5%，降幅較1-6月份收窄1.3個百分點，累計利潤降幅自年初以來逐月收窄，呈現穩步回升態勢。雖然7月規上工業企業利潤同比降幅收窄，但仍呈現同比下降的趨勢。至于經濟現階段是否來到了關鍵轉折點，還需要下個月宏觀數據的進一步驗證。當前8月整體的需求偏強預期稍微有所轉弱，所以從“金九銀十”的特征上看，目前“金九”成色或仍有不足，但需求環比較上月改善，降幅收窄的情況會比較確定，在負增長區間內繼續維持收窄走勢，并最終實現正增長。

住建部、財政部和證監會等三部門推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。另外還有浙江嘉興全面取消限購限售，指導商業銀行有序調整個人住房貸款利率等的相關政策落地，也即我們之前提到的存量貸款利率調整行為。對于房地產行業形成實質性利好，對經濟產生積極影響。從整體市場氛圍來看，它具有一定的“點火效應”，包括階段性收緊IPO節奏、規范減持行為、降低融資等具體措施的出臺，也是在確保房地產上市公司再融資不受破發破凈虧損影響。反映出國家對提振二級市場信心的決心非常大。這也將從再融資渠道上進一步落實到對實體經濟的影響上，但還需要一定的時間。所以目前金融市場實際上是走在了實體經濟的前面，就像之前我們所說的底部階段一定是“政策底”快于“經濟底”的情況。那么后續還可能要伴隨著市場沖高和短暫情緒消化回落，再去與經濟事實相匹配的過程。資本市場的健康繁榮進一步向經濟事實反饋，長期提高居民消費信心和消費能力，才能維持需求端回升的車輪滾動向前發展。即便目前整體狀況只是表現出了苗頭，但長期向好預期是穩定的。而當下的關鍵矛盾點在于經濟事實和預期之間的差異。

糧油：

大米仍維持階段性偏多的判斷。

黑海地區糧食問題現階段的影響正在逐步減弱。烏克蘭敖德薩港第二艘散貨船從港口起航，從這一消息來看，烏克蘭谷物經港口的正常出口可能性提升，至少在港口出口上表現為打通渠道的跡象。因此后續地緣問題對谷物市場的影響大概率會小很多。

大米貿易政策方面又增加了緬甸的大米出口限制政策，緬甸計劃在8月底開始實施為期45天的大米出口限制。同日印度政府發布通知，對半熟大米征收20%的出口關稅。而印度在宣布對蒸谷米出口征收20%的關稅僅兩天后，（27日）又再度出臺限制大米出口的措施，將印度香米的出口最低價設定為每噸1200美元。印度大米貿易政策收緊雖然是基于其自身供應能力的調節，但卻開始引發主要大米生產國開始在糧食貿易保護方面出臺政策，或將導致影響面擴大至全球農產品。在大米出口市場中，現階段僅剩越南仍宣布提高大米產量以增加向國際市場的供應，但問題集中在越南產量提升空間是否足以對沖因印度政策收緊所帶來的缺口仍不確定。大米仍維持階段性偏多的判斷。

美豆整體供應仍然偏緊，趨勢也相對表現為偏多。

盡管前期的作物調查中部分州的指標同比水平有所改善，但Profarmer仍給出了全美玉米和大豆產量和單產的下調預估。ProFarmer預計全美玉米單產為172蒲/英畝，低于美國農業部預測的175.1蒲。玉米產量預計為149.6億蒲，低于美國農業部預測的151.11億蒲。預計2023年美國大豆單產為49.7蒲式耳/英畝，低于USDA 8月月報預期的50.9蒲式耳/英畝，低于2022年作物巡查的51.7蒲式耳/英畝。實際上，從歷年作物調查數據與USDA數據對比上來看，8月調查給出的預估水平普遍偏低，而9月的一致性會有所回升。因此短暫供應收緊的預期會繼續在后續天氣影響下形成單產的回補態勢。不過天氣的不確定較大，單產方面的回補水平難以確定。

從美豆主產州最新的天氣預報來看，后續仍然偏干旱，干旱強度肯定要弱于7月份。整體美豆仍有偏多驅動因素，價格表現易漲難跌，但上漲幅度可能不會太大也不會太快。此外9月份，預計USDA供需報告調整單產的空間也十分有限，因為優良率的改善和整體情況還不足以支撐單產的上調。所以美豆整體供應仍然偏緊，趨勢也相對表現為偏多。

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