近日，某大型券商固收部門從業人員小張憂心忡忡。原本小張所在部門承攬的幾個ABS項目，去年就已經過會，但由于作為項目投資人的幾個地方城商行的投資額度已滿，而其他的投資機構今年以來對價格要求提高，因此不得不暫時擱置。

究其原因，是因為今年年初銀監會公布的《商業銀行大額風險暴露管理辦法(公開征求意見稿)》(簡稱“《辦法》”)首次將ABS納入管理范圍，并提出明確的穿透式風險暴露管理要求，使得銀行對ABS的投資受到限制，一級市場ABS可能面臨階段性縮量的情況。

銀行端投資ABS受限

聯訊證券董事總經理李奇霖認為，《辦法》將ABS納入管理范圍主要是因為ABS與信貸等資產一樣，存在信用風險、授信等問題，而銀行自營又是ABS投資的主力軍，無論是信貸ABS還是企業ABS，優先檔ABS還是次級檔ABS，都有銀行的身影，投資額度還不小，所以ABS投資對銀行整體風險的貢獻還是挺大的。

業內人士表示，從ABS的底層資產上看，目前《辦法》對消費貸、車貸和個人住房貸影響更多，而這類的ABS產品在銀行間和交易所市場都有，相比較而言對銀行間ABS影響更大一些。

小張稱：“目前一級市場的投資需求直線減弱。從我們銷售端來看，就銀行間ABS而言，目前國有大行的額度還是比較充裕的，因為它們的資本金比較充裕;股份制銀行目前是擇優投資，同樣的資產去年可以投，但今年只要價格、資質稍微差一點它們就喪失了投資意愿，因為想把額度留給更好的資產。”

“大額風險暴露管理辦法確實會約束銀行自營資金配置ABS。因為在大額風險暴露管理辦法中規定，如果銀行投資的ABS無法穿透至基礎資產的最終債務人，其總風險暴露額度不能超過一級凈資本的15%，這對于銀行資本壓力較大，而且一級資本凈額主要都集中在大行手里，一級資本凈額規模較小的中小銀行，存在一定的考核壓力。”李奇霖表示。

李奇霖認為，未來銀行可能會減少投資基礎資產是消費貸款、車貸等最終債務人過于分散的零售貸款ABS，而轉向既有債權資產，如信貸資產和應收賬款。其中應收賬款又包括租賃債權、保理債權、供應鏈金融、貿易應收賬款、股票質押貸款、兩融業務債權等。在未來會有很大的發展，尤其是供應鏈應付款證券化和類REITs等類型。

非銀機構青睞ABS收益高

業內人士稱，今年銀行非標投資規模大概率要下行，所以想拿ABS來充資產規模，但是《辦法》又把這個投資方向給限制住了，同業條線對于資產的渴求很強烈。

李奇霖認為，長遠來看，供求雙方對ABS業務的需求依然旺盛，一級市場上的ABS業務不會產生大的波動。對實體企業而言，ABS由于具有特殊的破產隔離結構和現金流償還保障，因此是企業，尤其是在股權融資和債權融資方面有困難的企業重要的融資途徑。

從投資端來看，銀行自營雖然是ABS投資的主力軍，但ABS的收益率高、供給足，也是非銀金融機構資產配置的重要著力點。特別是進入2017年以來，保險機構和公募基金投資ABS的熱情明顯增強;券商資管和私募基金對于夾層和劣后級的投資意愿較強，是重要的購買力量。因此，雖然《辦法》在一定程度上會限制銀行對ABS的投資，但保險、基金、券商自管、私募等機構可能會成為ABS未來的重要增長點。

興業證券固收資深分析師黃偉平表示，機構參與ABS的投資，主要是因為ABS收益率高，而且ABS目前尚未發生過真正的信用風險。當下的監管環境可能會使得券商等非銀機構對ABS投資訴求的上升，但需要注意的是，監管機構也可能會出臺類似的穿透式檢查規定。大額風險暴露管理并不是要抑制ABS的發展，而是隨著監管的完善，使得ABS更加透明、收益率與風險披露逐漸加強，利于其長遠發展。

關鍵詞： 機構 銀行