時代周報記者 寧鵬 發自上海

3月28日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組下發了《關于加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ分赋觯涍^前期整治，違法違規互聯網資管業務得到初步控制，4月起，整治工作轉到驗收及總結階段。 《通知》要求，未經許可依托互聯網發行或銷售資管產品的，須立即停止，存量業務最遲于2018年6月前壓縮至零。而截至時代周報記者發稿，借貸寶等互金平臺仍未下架相應產品。

借貸寶回復時代周報記者稱：“借貸寶作為一個平臺類的APP，中間涉及基金和保險板塊，我方只作為流量提供方，開戶與資金流均在第三方完成。”

面對日益逼近的備案大限，借貸寶表示，監管機構正在對存管銀行進行白名單測評，通過測評的銀行才具備對接網貸存管業務的條件。“這可能還需要一定時間。我們計劃在5月底之前或者6月完成備案。”借貸寶稱。

整改倒計時

留給互金公司的整改時間已經不多?！锻ㄖ访鞔_了互聯網資管業務屬于特許經營業務。通過互聯網開展資產管理業務的本質是資產管理業務。資產管理業務作為金融業務，屬于特許經營行業，須納入金融監管。

《通知》指出，從2018年4-6月底為驗收階段。驗收完畢后，對于已補齊資管業務牌照的機構，由各省整治辦出具驗收合格意見。對于未持有相關業務牌照，但存量已壓縮至零的機構，機構實控人須出具不再從事互聯網資管業務的承諾書，并限期辦理工商及ICP備案變更等。

實際上，監管層明確傳達出金融監管不會放松，嚴防金融體系發生系統風險的信號。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，非持牌機構依托互聯網開展資產管理業務，違法違規行為更多、隱蔽性更強。如果不對它們進行約束，放任其繼續非法違規經營，資產管理業務的亂象將得不到根治。

在經營方面，非金融機構從事相應業務的專業性很難保證。2016年底，創業板上市公司上海鋼聯曾計劃從事證券投資基金銷售業務，為此特意發布了一份可行性報告。然而，讓人啼笑皆非的是，該報告漏洞百出，譬如在計算銷量的時候以為“基金”是像“母雞”一樣一只一只賣的，并且認為國內的開放式基金總數量為21.09萬只，與中基協彼時發布的2844只相去甚遠。

東方證券分析師張穎認為，《通知》延續了一直以來 “穿透式”強監管的風格，對于持牌機構沒有影響，但對于未能按時、按規清理整頓的網貸等互聯網金融平臺影響較大。

中金公司分析師王瑤平則認為，主流互聯網平臺在該些牌照上早有布局，龍頭平臺大多合規。違規理財平臺受到較大沖擊，監管套利的歷史將終結。

事實上，互聯網資管監管環境的改變，影響的不僅僅是互聯網金融行業，其影響還將傳導到傳統金融業。

此前，為應對備案要求，部分轉型綜合理財平臺者將旗下P2P網貸與所謂“資管”業務進行拆分，但本次《通知》明確：“承接互聯網資管業務的實體未將存量業務壓縮至零前，不得對相關網貸機構予以備案登記。”以倒逼P2P平臺回歸網絡借貸信息中介定位。

事實上，對于“導流”的互聯網平臺，山西證監局曾經在2017年4月點名“理財魔方”和“拿鐵理財”兩家互聯網平臺涉嫌基金銷售違規。這兩個互聯網平臺未獲得基金銷售牌照，其業務實質上為幫持牌機構盈米財富基金與天天基金引流。

“強監管下，套利的口子被一個個堵上，本來就是遲早的事。” 蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言表示。

金融創新與監管套利

互聯網金融在短短幾年里，仿佛已經走過了一個輪回。在互聯網金融概念大熱的時候，傳統金融被貼上了“過時、守舊”的標簽，甚至有上市公司為了蹭熱點，將其公司名稱改為“匹凸匹”。而伴隨著互聯網金融領域監管政策的落地，互金平臺的處境逐漸變得尷尬，除了競相開展資管業務外，部分互金平臺以科技公司和資產管理公司名義進行網貸業務，以規避監管。

互聯網金融迅速走馬圈地，引發了一些質疑，卻也讓一些傳統金融機構選擇與其合作。

一家公募基金公司董事長告訴時代周報記者，“我們對于集團旗下的業務，無論是公募、股權投資，還是基金第三方銷售，最基本的要求都是合法合規。但是很多互聯網金融公司，你送他們牌照他們都不要，他們的業務實際上就是監管套利”。

一位“老十家”基金公司前任董事長告訴時代周報記者，“這不是一場公平的戰爭，人家在手機上隨便弄個APP就可以賣產品，投資者甚至連買的是理財還是基金都整不明白。你卻要受制于各種風控流程，所以我曾經向證監會提意見說不能搞”。

由于非金融機構并未在監管范圍內，因此，互聯網金融機構的廣告宣傳，部分存在誤導投資者、回避風險和混淆概念的嫌疑，這種不規范的行為會擠出很多金融機構正常業務的開展。

實際上，即便是擁有相應金融牌照的互聯網公司，也會產生違規行為，譬如同花順基金與螞蟻基金的送紅包活動，便曾遭浙江證監局勒令整改。唯一的差別是，持牌機構的行為會受相應監管部門的約束，畢竟牌照得來不易，違規經營要付出較大的代價。

除了質疑的聲音，也有人將互聯網金融當成一股新興的力量，選擇與其合作并嘗到了一些甜頭。一位前十大基金公司副總經理對時代周報記者笑稱，“我們打不過互聯網公司，就投靠互聯網公司”。

其實，上述言論并非笑談。年報顯示，成立于2014年3月的趣店，其2017年度的凈利潤高達21.6億元。這一數據秒殺了眾多傳統金融機構，譬如公募基金歷經了20年的發展，行業內上百家公司的凈利潤數據僅天弘基金能與趣店比肩，而天弘基金也是“投靠了互聯網公司”。

不過，即便是在互聯網金融大熱之時，部分從業者已經看到了危機。

“網貸行業最大的軟肋，是并沒有解決效率的問題，很多平臺的獲客成本都高于銀行等傳統金融機構。”一家近期赴港IPO的消費金融公司創始人告訴時代周報記者。在他看來，網貸行業的風控相當混亂，有些公司已經做到上百億的信貸規模，卻連借貸中債權債務的法律關系能否走得通都不知道。

究竟是互聯網能夠點石成金，還是監管套利，處于不同的立場會產生不同的答案。“網貸主要服務在銀行申請不到信用卡的群體，壞賬率與逾期率卻比銀行信用卡還低，你信嗎?”上述消費金融公司創始人告訴時代周報記者。

此前有觀點認為，由于不少民營企業存在未能被滿足的融資需求，互聯網金融或將有助于解決中小企業融資難的問題。

然而，水總是流往阻力最小的地方。2015年1月，時任中國人民銀行金融研究所副所長溫信祥表示，互聯網金融能否破解創新創業企業融資難仍是一個問號，尚在探索中。此前，他在公開演講中也提到，互聯網金融并未降低民間借貸成本。

“中國的非信用卡人群巨大，這對網貸而言意味著巨大的市場空間，這一點哪怕是美國也無法企及。”一家上市P2P公司創始人告訴時代周報記者。

實際上，不僅僅是趣店，翻開那些擬上市的現金貸平臺的招股書就能夠發現，他們無一不是瞄準了這一擁有消費需求卻沒有信貸渠道的群體。

“當初進入P2P行業還有解決中小企業融資難問題的想法，后來發現這是個偽命題。”上述P2P公司創始人告訴時代周報記者，個人消費信貸才是真正的富礦。

互聯網金融的狂飆突進，伴隨著居民杠桿的劇增。最值得關注的是消費貸在2017年的爆發，全年居民短期貸款增加1.83萬億元，同比增長181.8%。

在網貸發展初期，互聯網金融公司融資的時候都喜歡用美國網貸平臺Lending Club等海外先行者來說故事。實際上，從數據上來看，國內的網貸企業的盈利能力遠超海外同行。趣店等中國互金企業無論是市值，還是盈利能力，都已經青出于藍而勝于藍。截至2018年4月4日，Lending Club的市值僅為14.49億美元，而趣店的市值為38.62億美元。

借貸寶何去何從

2017年10月18日，趣店以每股24美元正式在紐交所上市。IPO融資超過9億美元，市值一度超過百億美元，再度打開了資本市場對于互聯網金融公司的想象空間。

然而，趣店上市某種意義上卻成為網貸行業盛極而衰的一個拐點。對于市場的質疑，趣店CEO羅敏對媒體表示：“凡是過期不還的，我們這里就是壞賬，我們的壞賬一律不會催促還錢。你不還錢，就當作福利送你了。”

“其實羅敏說了一個大實話。”華南一家催收公司負責人告訴時代周報記者，網貸在當時的主流商業模式就是用高利息來覆蓋高壞賬率。

羅敏的言論直接導致當天趣店股價暴跌19.42%。彼時，東方財富證券分析師戴彧指出，包括趣店在內主營為現金貸業務的企業，未來將受到更嚴厲的監管措施。

事實上，從合規的角度來看，趣店的模式存在一定隱患。該公司旗下擁有兩張分別為 30 億元和 27 億元的小貸牌照。趣店招股書披露，截至2017年6月30日，通過小貸公司放款占交易總額的23.1%，其迅速增長的信貸業務，主要資金來源是通過拓展銀行、信托等渠道進行助貸，趣店扮演的角色是導流方。

趣店之后，互金企業扎堆赴美上市。在去年的烏鎮世界互聯網大會上，借貸寶CEO王璐對媒體表示，計劃在次年或后年登陸資本市場，優先考慮香港。

然而，《通知》明確規定，未取得金融牌照不得從事互聯網資管業務。依托互聯網公開發行、銷售資產管理產品，須取得中央金融管理部門頒發的資產管理業務牌照或資產管理產品代銷牌照。未經許可，不得依托互聯網公開發行、銷售資產管理產品。

以借貸寶為例，截至記者發稿，仍可以在其APP中找到基金、保險，及其關聯企業九信享盈的產品推薦。時代周報記者注意到，借貸寶并無基金銷售牌照，其代銷基金的資質由眾祿基金提供，這意味著借貸寶仍在為眾祿基金引流。

此外，借貸寶APP中的保險產品則直接由泰康人壽提供，而借貸寶并未獲得保險銷售牌照。余額生息業務則直接對接九泰基金旗下的貨幣基金。注意到九泰基金的控股股東亦為九鼎投資，借貸寶順其自然地為其關聯企業引流。

對此，借貸寶對時代周報記者表示，借貸寶只是作為流量提供方，開戶與資金流均在第三方完成，相關合作方均具有相關銷售產品資質。

2017年12月，新三板掛牌公司九鼎集團發布公告稱，將通過增資24.93億元，獲得借貸寶4.19%的股權。照此計算，借貸寶的估值高達595億元。

但如今身陷證監會的調查，市值大幅縮水的九鼎集團自顧不暇，能否增資給借貸寶，目前還是未知數。

中國社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤表示，從目前看，那些存在互金平臺集團化的公司，其網貸平臺備案將非常困難，留下的整改時間也非常緊張，惟一的方法就是盡快清理全部違規業務，暫?；ヂ摼W資管產品。

關鍵詞： 互聯網 寶該