5月2日，中國市場即將開始假日后的第一個交易日。周一，美股高開低走，三大股指均收跌，股市在高盈利以及惡化的基本面(收益率飆升)中糾結;到了周二，美三大股指表現漲跌互現，美元則伴隨著美債收益率的飆升而沖高至92，暫時告別了年初的萎靡。

本周，大事件著實不少。據美國財長姆努欽在接受采訪時表示，將于周四、周五與中國進行貿易對話，將討論貿易不均衡、知識產權、合資技術和合資企業的問題;北京時間周四凌晨，美聯儲將公布利率決議，或將按兵不動，不過3月核心PCE同比大增1.9%，逼近2%的目標值，這也使得6月加息概率逼近100%。

此外，上周美國十年期國債收益率四年后首度突破3%，在盤整2個月后，美元指數明顯走強，并觸及92的高位。上周四，歐央行沒有對未來政策路線提供明確指引，加之對短期經濟趨弱的討論使歐元承壓，推動美元走強。盡管收益率飆升，但多數機構中長期仍看弱美元。

強財報無助美股

經歷了2月緊縮預期飆升的閃崩，以及3月的貿易爭端，美股逐步企穩復蘇，并在4月迎來了強勁的財報季。不過，技術形態的持續偏空、各界對未來盈利增速存疑以及收益率的飆升(打壓估值)都成了中期風險點。

周一，美國三大股指開盤大漲，姆努欽稱，對與中國的貿易談判持樂觀態度。到了周二，美三大股指漲跌互現。

雖然遭遇各種閃崩，但回顧美三大股指四月份的表現可以看出，雖表現平平，總體并不是負數。道指4月累漲0.25%;納指4月累漲0.04%;標普500指數4月累漲0.27%。

在這個財報季，已經披露財報的標普500公司上市公司中，80%的公司財報數據超預期，而歷史平均水平僅有67%。盡管如此，自本輪財報季以來，標普500卻下挫1.3%，這不禁令市場陷入迷茫。

不過，這背后的邏輯也并不難理解。當前股市的基本面正在趨弱，債券收益率走高(股市相對吸引力變差、估值仍處于高位)。法興銀行研究發現，歷史來看，當債券收益率升至高于近年來平均水平時，后續的盈利增速都將相對趨弱。全球而言，股市的絕對估值都已較高，相對于政府公債而言亦然。一旦近期盈利增速預期下降，就會觸發較大的市場回調。

在摩根士丹利機構股票投資部執行董事Chris Metli看來，美元追隨美債收益率走高，這意味著利率在進一步上行，而股票的收益不佳，則意味著目前的市場預期已經很高。他也表示，對沖基金仍然擠在相同的板塊(例如科技股)，以及目前邊際買家越來越少。受到一季度良好業績的驅動，對沖基金仍然在這些板塊加碼。同時，摩根士丹利對短期市場表現謹慎樂觀，并認為目前期權市場流量最近有一個看漲的傾向，接下來的三個月中，市場暗示5%上漲的概率大于5%下挫的概率。

然而就長期來看，法興全球資產配置和股票策略主管也對記者表示，一旦2019年和2020年美股營收持平，那么美股可能出現的回調幅度是9-18%。

美元隨利率沖高

盡管十年期國債突破3%整數關本身并不是天大之事，但這的確觸發了市場的恐慌情緒，美元也開始隨收益率走高而反彈，美元指數本周已經突破了92大關。

收益率的攀升的確賦予美元較大動能。也不乏交易員對記者表示，“破3%”只是開始，美國十年期國債收益率正在確立雙底，一旦確認，很可能會沖向兩年來的

高位3.43%，甚至可能到達2009-2011年3.77%-4%的水平。

“美國國債收益率已經螺旋狀下跌了30多年了，目前這個巨大的頭肩頂，讓我押注，我會押空頭。”資深美股交易員司徒捷告訴記者。隨著美聯儲縮表(購債需求下降)、赤字經濟下債券發行量將加大，供需失衡也可能進一步推升收益率。

此外，美聯儲本周四將公布利率決議，由于5月的會議沒有新聞發布會，加息的可能性微乎其微，但如今6月加息25個基點的預期已經爆棚。

關鍵在于，通脹正在超預期走高。美國商務部報告，核心PCE指數在截至3月的12個月內飆升1.9%，也是自2017年2月以來的最大漲幅，2月上漲1.6%。這是美聯儲最看重的通脹指標。上周公布的其他數據顯示，盡管美國第一季經濟成長環比年率放緩至2.3%，但薪資增長幅度卻爆沖至0.9%，創下2007年第一季以來最大增幅。眼下，電信和醫療對于通脹的拖累正在減弱，而突破70美元/桶的油價也在加劇通脹預期。

美聯儲在3月20-21日會議上將指標隔夜貸款利率上調了0.25個百分點，目標區間升至1.50-1.75%。美聯儲目前預計今年還將有兩次加息，盡管越來越多的決策者認為3次也有可能。交易員也認為，如果要美元持續走強，加息次數就需要超出預期。美聯儲的下一次政策會議定于6月12-13日舉行。

不過，全年看空美元的機構仍占多數，順周期的刺激計劃導致預算惡化、經濟周期晚期、歐洲和日本央行明年或進入加息周期等都是潛在的理由。

此外，“收益率曲線趨平仍然是我們的核心信念(預計到2018 年底徹底為 0 個基點)，現已回落到低于50個基點，僅離年初至今最低水平41個基點的6個基點之內(有觀點認為這是因為市場預計未來可能出現蕭條)，這也導致我們對美元看空。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示。

在他看來，在避險情緒、波動率趨緩后，可伺機加倉新興市場外匯和股市，尤其看漲韓元，短期內還看漲泰銖和馬來西亞林吉特，預計美元/人民幣將觸及6.2的水平。同時，近期受打擊最大的資產——俄羅斯盧布，也有望獲得超額收益，“在油價達到 70 美元/桶的情況下，一旦地緣政治風險消退,我們仍然渴望擁有盧布。”

眼下，市場的關注點都聚焦于努姆欽任期內的首度訪華一事之上。

近期他在接受采訪時表示，對與中國的貿易談判持謹慎樂觀態度，“我不想預測未來會發生什么或不會發生什么。我們將進行非常坦率地討論，這些是特朗普總統去年一直關注的問題。我們將取得進展，這是我們的目標。”(周艾琳)

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