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華鑫證券有限責任公司朱珠近期對中信出版進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：主業回暖優于行業 內生外延加大研發利于企業拉伸》，本報告對中信出版給出買入評級，當前股價為29.05元。

中信出版(300788)
事件
中信出版發布2023年中報：2023上半年公司營收8.73億元（同比增2.92%），營業總成本7.7億元（同比增1.28%）；銷售及管理費用1.49、0.56億元（同比分別減11.97%、5.9%），研發費用同比增67.3%；歸母與扣非利潤為0.91億元、0.89億元（同比分別增1.35%、1.03%）；銷售毛利率、凈利率為35.36%、10.82%；單季度看，2023年第二季度公司營收4.5億元（同比增2.2%，環比增4.5%），歸母利潤0.49億元（同比增0.32%，環比增16.1%）、扣非利潤0.5億元（同比下滑9.66%），銷售與管理費用同比環比雙降，研發費用同比環比雙增。
2023年第二季度營收同比環比雙增（2.2%、4.5%）歸母利潤同比環比增（0.3%、16%）主業上半年漸回暖整體實洋市占率3.47%穩居機構首位
行業端，2023年上半年全國圖書零售市場同比下滑2.41%，上半年公司營收逆勢實現2.92%同比增加（其中公司圖書出版與發行收入6.88億元，同比增3.25%），優于行業，公司大眾出版龍頭地位穩固；公司在整體圖書市場中實洋市場占有率3.47%（同比提升0.48個百分點），穩居出版機構首位；分類看，2023上半年公司經管類圖書實洋市場占有率14.19%（同比提升0.43個百分點），少兒類實洋市場占有率4.32%（同比提升1.02個百分點），上半年主業回暖漸顯。渠道端，線上公司在上半年加大內容電商投入，官方直播間GMV同比增加329%；線下推進“平行書店”建設，中信書店客流與坪效回暖，探索線下文化空間運營新模式。
內生外延雙驅動
向內看，公司發布文藝動漫戰略，持續加大在文學、藝術和動漫領域投入與出版力度，與《中國奇譚》《長安三萬里》《深海》等IP聯動策劃多款暢銷書，公司旗下知識服務平臺中信書院APP也攜手理想汽車，打造數字閱讀新場景不斷拓寬傳統紙書出版的疆界；向外看，公司與重力聿畫戰略簽約，是由圖書業務向IP方向探索的重要實踐；2023年8月公司與江西出版傳媒集團戰略合作，雙方圍繞優質內容、印刷復制、數字轉型、資本投資等進一步提升合作水平，謀求發展；同年8月公司擬現金投資中國經濟信息社有限公司（中經社），中信出版致力于在知識和專業信息服務等領域開拓新業態，通過本次投資，將促進與中經社的深度合作，在開放數據/內容合作、論壇峰會、智庫研究、內容電商、數字營銷和新媒體內容營銷策劃、細分行業榜單測評等領域增強“影響力”業務布局。內生外延下有望為公司下半年主業的修復與新增帶來新動能。
作為文化品牌頭部企業之一AIGC下如何再發展？
公司成立平行出版實驗室，推進“AIGC數智出版”流程再造。人工智能共建的產品生產與宣發體系已基本搭建，AIGC數智出版集成工具平臺已面向本企業編輯團隊開放試用，在選題評估、翻譯、初步審校、封面和插圖制作、營銷熱點匹配和文案等流程環節的測試中，效率大幅提升；積極擁抱AIGC科技變革，以智慧閱讀時代的數字平臺打造第二增長曲線。
盈利預測
維持“買入”投資評級。預測公司2023-2025年營收20.05、22.96、26.3億元，歸母利潤分別為1.97、2.40、2.97億元，EPS分別為1.04、1.26、1.56元，當前股價對應PE分別為28.0、23.0、18.6倍，公司上半年主業修復漸顯且優于行業復蘇，運營效率行業領先；基于公司作為中國文化品牌代表企業之一，主業大眾出版領域優勢持續，內生外延雙輪驅動下后續主業增長可期，新技術疊加新探索有助于保持企業經營拉伸，公司持續加大研發利于探索高質量創新發展路徑，進而維持“買入”投資評級。
風險提示
新業務或對外投資探索不及預期的風險；數字化變革挑戰的風險；知識產權被侵害的風險；稅收優惠政策變動的風險；產業政策變化的風險；數字化轉型升級不及預期；內容電商進展不及預期的風險；宏觀經濟波動的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券顧佳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.31億，根據現價換算的預測PE為23.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為32.05。

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