投資要點

一周市場回顧

(相關資料圖)

過去一周，上證綜指下跌1.80%收3131.95，深證指數下跌3.24%收10458.51，滬深300 下跌2.58%收3784.00，創業板指下跌3.11%收2118.92，有色金屬行業指數（申萬）下跌4.06%收4352.81，跑輸滬深300 指數1.48個百分點。鋰礦板塊指數下跌5.50 %；鈷板塊指數下跌3.90 %；鎳板塊指數下跌2.84 %；稀土永磁板塊指數下跌3.22 %；錫板塊指數下跌5.58 %；鎢板塊指數下跌3.70 %；鋁板塊指數下跌2.41 %；銅板塊指數下跌2.17 %；釩鈦板塊指數下跌2.26 %；黃金板塊指數下跌3.25 %。

投資分析

根據海內外資本市場長期實踐，一般情況下，股票增持/減持可視為上市公司股東/管理層認為企業內在價值被低估/被高估、以實際行動表達對企業投資價值判斷的外顯信號之一。特別是，上市公司股東/管理層對企業基本面有更深入直接的了解，其大比例增持通常被認為是上市公司價值被顯著低估、對外提振投資者信心的實質性舉措。對有色金屬這樣的強周期性行業而言，將股票增持/減持事件與大宗商品價格走勢（以及廠商成本、利潤等數據）結合起來進行研判，可視作觀察細分行業或上市公司是否進入中期底部/頂部區域的方法之一。

根據Wind 數據，2022 年8 月18 日至2023 年8 月17 日收盤，從股東增減持視角看，有色金屬行業（按申萬行業分類口徑）共有259 起增減持行為，其中：增持共34 起，占比13.1%。從股份變動（增持）目的看，32 起為“基于對公司發展前景及公司股票長期投資價值的信心”，2 起為“穩定股價”（均為1 家上市公司：新威凌）。從交易方式看，27 起為集中競價交易，7 起為“集中競價交易、大宗交易或其他合法方式”。從增持股東身份看，1 起為第一大股東（新疆眾和），9 起為公司控股股東、實際控制人（天華新能、贛鋒鋰業、西部礦業、新威凌）。從增持方案進度看，16 起為“進行中”（北方銅業、贛鋒鋰業、天華新能、西部礦業）。

我們對股東減持行為也進行了跟蹤分析：從減持方案進度看，155 起為“進行中”，集中在34 家上市公司。從股東身份看，4 起為5%以上第一大股東（金鉬股份、大地熊），3 起為控股股東、一致行動人（鵬欣資源、盛達資源），1 起為實際控制人（鉑科新材）。從擬減持股數上限占總股本比例看，排序靠前的有興業銀錫（占比6%）、云路股份（占比5.19%）、ST 鼎龍（占比4.63%）、盛達資源（占比4%）、鵬欣資源（占比3%）、鉑科新材（占比3%）、金力永磁（占比3%）、銀邦股份（占比3%）。

從擬最大減持數量占其持有公司股份比例看，排序靠前的有福達合金（占比100%）、悅安新材（占比95.6%）、鼎勝新材（占比79.5%）、ST 鼎龍（占比57.7%）、云路股份（占比50.5%）、金力永磁（占比42.8%）、鉑科新材（占比41.7%）、興業銀錫（占比41.2%）、盛新鋰能（占比40%）。

從減持目的看，136 起為“自身（集團/股東/個人）資金需求”，11 起為“自身業務需要”或“經營發展需要”，4 起為公司項目建設需求，3 起為“盤活資產”，1 起為“提高投資流動性需要”。

從管理層增減持視角看，有色金屬行業共有31 家上市公司發生了管理層增減持行為，其中：被凈增持的有12 家（洛陽鉬業、贛鋒鋰業、博威合金、寧波韻升、騰遠鈷業、北方銅業、興業銀錫、中國鋁業、中科三環、新疆眾和、神火股份、合金投資），占比38.7%。從凈增持金額排序看，靠前的有洛陽鉬業（4433.77 萬元）、贛鋒鋰業（3439.12 萬元）、博威合金（2928 萬元）。從凈增持股數排序看，靠前的有洛陽鉬業、博威合金、寧波韻升、贛鋒鋰業、北方銅業、中國鋁業。從凈增持股數占總股本的比例看，排序靠前的有博威合金（占比0.3%）、寧波韻升（占比0.11%）、洛陽鉬業（占比0.05%）、騰遠鈷業（占比0.03%）、贛鋒鋰業（占比0.02%）、北方銅業（占比0.01%）、興業銀錫（占比0.01%）。按增持均價與近日收盤價（8 月17 日）計算，5 筆錄得正收益（其中：中國鋁業+80%，洛陽鉬業+32%，寧波韻升+26%，博威合金+15%，興業銀錫+10%）；7 筆錄得負收益（其中：新疆眾和-1%，合金投資-2%，北方銅業-5%，神火股份-19%，中科三環-23%，贛鋒鋰業-29%，騰遠鈷業-59%）。

有色金屬行業帶有很強的周期性，從二級市場投資視角考慮，將上市公司股東/管理層明確作出增持/減持股份決策作為外顯信號之一，與所處細分賽道是否處于周期底部/頂部（如：行業虧損面、盈利水平）等關鍵判斷結合起來研究，或是在資本市場海量信息中抓住重點、務實提升研究效率的可行性方法之一。在此意義上，我們對鋰、鈷、稀土永磁產業鏈明確實施較大比例增持股票的頭部上市公司保持高度關注。

投資建議

從產業鏈跟蹤數據看，關注產品價格相對堅挺的鎢、鉬、銅、鋁、錫、釩、鈦產業鏈頭部上市公司。黃金價格短期震蕩、中期仍有上行動能。

近期，在國內外各方面因素影響下，A 股呈回調情形。伴隨著估值較快回落，若干在細分產業鏈具備突出競爭優勢的頭部上市公司中長期投資價值將更為顯現。從大類資產配置角度看，轉債、衍生品（期貨、期權）值得二級市場投資者戰略性關注。

風險提示

全球經濟增速放緩，疫情突變反復，地緣政治風險，監管政策變化，技術路線變化，產品供需發生較大變化。

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