今年以來，隨著A股持續向上突破，當股價被炒高之后，一份份密密麻麻的減持公告便紛至沓來。特別是進入3月份以后，已實施股東減持、公告股東減持計劃的上市公司數量和規模均明顯增多，這種“越漲越減持”的現象令市場出現焦慮情緒，有的認為是對上市公司發展前景不樂觀所致，也有的認為是當前市場進行到一定階段的產物。我們究竟應該如何看待近期重要股東頻繁套現呢?

“大股東要考慮市場的實際情況，合情合理減持，不應該率性而為，反對無原則的清倉式減持;而投資者方面，要盡量避開大股東持股比例很高、同時有明顯減持意愿的公司，君子不立危墻之下。”對于近期上市公司密集公告減持的現象，申萬宏源證券首席分析師桂浩明這樣建議。

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頻頻拋出減持計劃

今年的行情漲得有點令人猝不及防，截至4月12日收盤，上證綜指漲幅已達27.86%，創業板漲了35.6%。個股方面，更是精彩紛呈，不過，當股價被炒高之后，一份份密密麻麻的減持公告便紛至沓來。

4月11日晚間，化工股龍頭浙江龍盛公告稱，因個人資金需求，公司董事阮興祥，以及董事、副總經理兼董秘姚建芳將在未來6個月內減持其所持公司股份分別不超過500萬股、216.37萬股。此前因江蘇響水爆炸事件，浙江龍盛在十個交易日股價翻倍，成為炙手可熱的大牛股。

今年以來股價漲幅一度超過2倍的同花順，于4月9日晚披露了公司股東新一期減持計劃，計劃減持的股東包括持股11.91%的大股東、董事兼副總經理葉瓊玖，持股10.04%的凱士奧投資，持股5.14%的大股東、董事于浩淼和持股4.51%的董事王進，以上股東擬以集中競價或大宗交易合計減持公司股份不超過4170.40萬股，占公司總股本的7.76%。此前，凱士奧投資已累計減持約2667.48萬股，占公司總股本的4.96%。

此外，“越漲越減持”現象也出現在其他今年表現搶眼的大牛股中，例如東方通信、順灝股份、龍津藥業、風范股份、精準信息等也均在股價被爆炒至高位之后，大股東或高管拋出了減持計劃。

“股東減持會對上市公司偏利空，因為投資者自然而然就會認為連股東都不看好自己的股票了，所以這個股票不值錢了。”清暉智庫創始人宋清輝說。

從二級市場表現來看，確實有道理。浙江龍盛在4月11日大跌超8%之后發布減持公告，12日再度大跌5.84%;同花順在4月10日跌停，4月11再跌3.79%;最高漲幅達10倍的超級牛股東方通信，在發布減持計劃后，雖然公告當天仍漲停，但隨后股價也持續盤整下行。東方通信3月18日晚間公告稱，公司控股股東東信集團因自身生產經營資金需求，計劃自減持計劃公告披露之日起15個交易日后的6個月內，以集中競價和大宗交易方式減持股份合計不超過2152萬股，減持比例不超過公司總股本的2%。

擬減持市值近1600億

今年以來隨著A股的日益活躍，上市公司減持案例逐漸增多，相關數據也比較驚人。

Wind數據顯示，2019年年初至今，披露重要股東減持計劃的上市公司數量已超過600家，而去年同期為300余家。數據顯示，2019年滬深兩市的上市公司總共發布了1300份減持計劃，合計最高減持股份逾150億股，估算減持市值近1600億元。

海通證券的統計數據則顯示，今年3月產業資本二級市場凈減持265.5億元，2月凈減持123.8億元，2017年6月(減持新規實施)以來月均凈減持則為64.2億元。3月A股公告擬凈減持市值約為558.21億元，高于2月的285.08億元，2017年6月(減持新規實施)以來月均公告擬凈減持則為113.5億元。

從減持計劃來看，有多家公司股東的減持計劃超過10億元。以同花順為例，按照其在4月9日127.8元的收盤價計算，其減持計劃金額上限高達53億元。順豐控股4月3日公告多名股東擬合計減持不超過3.5億股，即公司持股5%以上股東元禾順風、持股5%以上股東順達豐潤、股東嘉強順風及監事劉冀魯計劃分別減持不超過公司總股本1.5%、3%、3%、0.41%的股份，按最新收盤價計算，估計市值超過120億元。

交通銀行4月2日晚間公告稱，該行近日收到第三大股東社保基金會來函通知，后者將于公告之日起15個交易日后的六個月內，通過集中競價或大宗交易方式減持交行A股股份。社保基金會的具體減持計劃為：三個月內累計減持不超過7.43億股，即不超過交行總股本的1%;六個月內累計減持不超過14.9億股，即不超過交行總股本的2%。以其4月2日收盤價(6.28元)粗略估算，這部分減持股份市值約為93億元。

此外，計劃減持金額在10億元以上的上市公司還有云南白藥、京東方A、網宿科技等。

另一方面，仍然不乏清倉式減持的現象。例如，華英農業4月2日公告稱，公司第二大股東深圳盛合匯富二期股權投資合伙企業(有限合伙)出于自身經營發展需要，擬對所持股份全部減持。盛合匯富二期持有公司5063萬股無限售流通股，占公司總股本的9.48%。4月10日晚間，誠邁科技公告稱，合計持股15.76%股東Scentshill Capital I和Scentshill Capital II擬六個月內清倉減持其所持有的公司股份。Scentshill Capital I和Scentshill Capital II為同一控制下企業，減持的股份則是公司首次公開發行前股份。

理性看待股東套現

“對這個問題要這樣看，只要是股票就有流通的權利，大股東持股超過一定年限，符合減持條件的情況下，要減持是大股東的權利，一概而論地否認大股東的權利是不合理的。”桂浩明說。

桂浩明認為，今年會出現大量減持現象，與這兩年整個市場面臨資金面瓶頸有關，可能不止一家上市公司在面臨資金瓶頸時需要調整自己的資產結構。或是通過股票質押，或是銀行抵押等各種方式來融資，現在有條件進行適當減持，來降低債務率，同時籌集資金來進行投資，這種出于自身發展考慮的自然選擇，至少是應該理解的。也不排除一些公司現在股價已經炒得比較高，對大股東來說，比二級市場投資者更了解市場情況，覺得偏離了正常價格而減持，這時進行檢視，是對公司自身股價進行判斷。這種狀態，在股市上漲之時比較容易出現。“這種情況也是他的權利，同時也是市場進行到一個階段必然的產物。”

承認股東減持合理性的同時，桂浩明認為，換個角度來說，大股東減持也要考慮市場整體的穩定，考慮普通投資者的利益。由于大股東持股成本比較低，一次減持帶來的壓力比較大，短期頻繁地減持，甚至清倉式減持，會對市場構成較大的壓力。特別是對一些業績不錯的企業，投資者看好其發展而開始買入，大股東因為一些原因進行大幅減持會對投資者的信心產生影響。“總的來說，大股東大幅度、大力度地減持，對股市負面影響比較大。雖然在市場向好的氛圍當中，這種減持對股價的影響不會如人們想象般大，甚至會出現越減越漲的情況，但是，畢竟增加了市場的壓力，對普通投資者來說，有時感覺情緒上比較負面。”

宋清輝則認為，股東減持對于整個A股市場來說，可能會造成市場的不正常波動，影響上市公司股票的正常運行。其表示，上市公司密集發布股東減持的公告，值得高度警惕，在一定程度上說明后面的市場行情，可能并非如普通投資者想象的那樣樂觀。與此同時，監管層需要對此有效引導，規范上市公司密集減持的行為。記者 鐘恬

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