8月24日，有“中國納斯達克”之稱的創業板正式啟動了歷史性的改革。首批18家創業板注冊制企業在深圳證券交易所集體鳴鐘上市，國內創新資本市場板塊注冊制的新變革正式開啟。

在創業板注冊制新的交易規則下，企業首次上市前5個交易日不設漲跌幅，第6個交易日開始，漲跌幅限制為20%;存量企業的漲跌幅限制也擴大至20%，這也意味著市場投資者將面臨著更大的機遇和風險。那么，在新規則之下，普通投資者又該如何參與創業板市場交易?

A 18只注冊制新股上市首日平均漲幅212%

8月24日，在首批18只創業板注冊制新股正式首發上市后，18只新股開盤全部大漲，交易過程中，多只新股觸及臨停。截至當日收盤，在創業板首發上市的18只新股全線上漲，漲幅超100%的新股共有10只。

交易規則的改變，令首批上市的18家創業板注冊制公司獲得投資者的積極追捧。相關數據顯示，18家公司合計發行約5.59億股，平均每家發行3103.18萬股。募資方面，18家公司合計募資200.66億元，募資金額最多的是N安克，達27.19億元，募資金額最少的是N卡倍，為2.59億元，18家公司平均募資金額為11.15億元。發行估值方面，18家公司平均發行市盈率39.25倍(均按攤薄后歸母凈利潤孰低計算)，其中N康泰發行市盈率最高，達59.74倍，N卡倍最低，為19.08倍。數據顯示，此次首批18只創業板注冊制新股網上有效申購戶數平均為1324萬戶，網上認購倍數平均值則高達5742倍，認購倍數相比核準制下的創業板4243倍大幅上升。

當日，表現最富戲劇性的非N康泰(康泰醫學)莫屬，該股發行價10.16元，集合競價開盤為55元，當時漲幅為441.34%，在下午兩點半之前，該股走勢一直都比較平緩，以小幅震蕩為主，不過，在兩點半，該股股價被快速拉升至71.5元，觸發了30%漲幅的盤中臨時停牌機制(以開盤價計算的漲幅)，十分鐘后繼續交易，但又被快速拉升到88元，再度觸發60%漲幅的盤中臨時停牌機制，直到14點51分，該股繼續開始交易，此時已經沒有了臨停的限制，股價也開始上演驚人的一幕，連續突破100元、200元，300元，短短三四分鐘的時間，股價從88元迅速飆升到最高的308元，當時最高日內漲幅高達2931%，將近三十倍!人們還未從令人瞠目的上漲中回過神來，該股又開始了瘋狂跳水，股價在一分鐘的時間內從300元被砸到了100元，3分鐘振幅高達1790.58%。最終，該股收盤價為118元，漲幅為1061%，相比于發行價，依然高達十倍。當日成交額15.7億元，換手率達68.61%。在超過4倍波動的最后半小時，該股共成交1.78億元。

在N康泰上演“瘋狂過山車”的走勢時，趨勢相似的N天陽同樣引人關注，3分鐘巨震達67.81%。而漲幅位居第二的N卡倍億，當日同樣有著不俗的表現，最終收漲743.27%，相形之下，在18只新股中，其換手率最高，達到77.71%。漲幅較低的N鋒尚，當日漲幅也超過了40%。從整體上看，創業板注冊制首批18只新股首日的平均漲幅高達212.37%，上市首日成交額共計230.03億元。18只新股中誕生了6只百元股，分別為N鋒尚、N南大、N卡倍億、N安克、N捷強、N康泰。此外，在存量個股方面，截至收盤時，亦有4只股票收于20%的漲停板。

B 新交易規則給予市場充分定價空間

從2009年10月30日創業板首批28只新股正式上市至今，創業板已經走過近11年。在此期間，不論是公司數量，還是市值規模上，創業板都得到明顯發展。數據顯示，截至8月24日，創業板公司數量已達851只(含本周一上市的18只注冊制創業板新股)，已超過A股市場公司總數的1/5。目前創業板合計總市值已超過9萬億元。

自開市以來，創業板亦是牛股輩出。數據顯示，目前已有425只股票上市以來漲幅超100%，占創業板股票總數約一半。除18只注冊制創業板新股外，有81只股票上市以來漲幅超過500%，更有25只股票上市以來股價漲了10倍以上。其中，2017年上市，主營生物疫苗的康泰生物漲幅最大，上市以來股價累計上漲超60倍。

而此次的創業板注冊制改革，從4月27日證監會官宣，到最終落地，僅用了不到4個月時間。相比于改革前，注冊制下創業板的交易規則有了比較大的變化，其中，最明顯的變化是創業板股票漲跌幅限制比例從10%放寬到20%，在業內人士看來，這也是為了完善市場價格形成機制，給予市場充分定價的空間，提升價格發現效率。

在國信證券相關人士看來，漲跌幅放寬至20%，需要更多的資金才能制造個股的漲停，且由于20%的漲停收益已經較大，不排除投資者會選擇落袋為安，這樣，更會加劇個股漲停的難度。參考運行超過一年的科創板市場，其每個交易日個股漲跌停數量、連續漲跌停的數量均遠小于漲跌幅10%限制的其他市場。因此，可以預期的是，放寬漲跌幅限制后，創業板個股漲跌停發生的數量、頻率以及連續漲跌停板數量都有望下降。投資者應盡量避免沿用過去交易制度下的一些投機策略，比如常用的“打板”策略。而對于“打新”一族來說，創業板注冊制下的新股仍然值得積極關注。另外，創業板申報“存單機制”也需要注意，即超出2%有效申報范圍的委托將暫存系統內而不能即時參加競價，等價格波動到了才參加競價。上述國信證券相關人士認為，這點與科創板有明顯區別，數百只存量創業板股票納入20%漲跌幅的交易范圍，將進一步提高市場活躍度，給予市場較為充分的定價空間，而個股的漲跌幅度也將會變得更加迅速猛烈，對于普通投資者來說是一種考驗。

事實上，鑒于新股上市初期價格波動大，換手率高的特點，創業板交易規則也設置了價格穩定機制，兼顧了定價和防炒作的雙重需求。一方面，新股上市初期前5個交易日放開漲跌幅，另一方面，同時設置了盤中臨時停牌機制，即盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的，各臨時停牌10分鐘。具體來說，當某只新股單邊上漲或下跌的時候，最高停牌兩次，一次是較開盤價首次上漲或下跌30%的時候，一次是較開盤價首次上漲或下跌60%的時候。當然，如果停牌時間跨越14:57，那么停牌的時間可以不足10分鐘。但要注意的是，如果某只股票被投資者高度看好，開盤就直接上漲了60%，那么，此時就要停牌10分鐘，而后面如果下跌至30%，也不再臨時停牌。

另外，若該新股全天先漲后跌或先跌后漲時，例如開盤先漲30%，停牌10分鐘，再漲到60%，再停牌10分鐘，而后較開盤價下跌了30%，停牌10分鐘，再繼續下探，直到跌了60%的檔位，還要再停牌10分鐘。在此情形下，一個交易日內，這只新股最多要停牌4次，以防止過度炒作。

C 注冊制實施推動股價市場化進程

“創業板制度改革平穩落地，未對市場產生較大的影響。”在山西證券研究所策略研究團隊麻文宇團隊看來，注冊制的實施較大程度的推進了股價市場化進程，為后續的進一步改革打下基礎。長期來看，可預期的持續推進的市場化改革將不斷利好整體A股市場，將經濟發展的紅利更加充分地反應到二級市場中去。另外，漲跌幅放寬后，通過交易達到漲跌停線難度更大，純炒作行為將減少，資金會進一步向龍頭集聚，加速存量市場優勝劣汰。

對于創業板注冊制首批企業正式上市后的市場表現情況，中信證券相關研究人士認為，創業板漲跌幅放寬不會對市場造成沖擊，隨著內外部擾動因素的逐漸消散，市場下一輪上漲也臨近開啟。創業板漲跌幅放寬后，純炒作行為將減少，資金會進一步向龍頭集聚，加速存量市場優勝劣汰。

那么，對于普通投資者而言，又該如何參與注冊制下的創業板市場交易?

多家券商人士提醒投資者，應充分了解股票市場風險以及公司披露的風險因素，在新股上市初期切忌盲目跟風“炒新”，應當審慎決策、理性投資。另外，漲跌幅的放寬也意味著交易風險的上升，券商人士建議，對普通投資者而言，通過基金、ETF等方式參與創業板，可以有效控制風險。興業證券首席策略分析師王德倫同樣認為，要用理性投資、價值投資的視角去進行投資選擇，而不是只跟隨短期漲跌勢頭來投資。短期的波動可能是因為情緒因素出現放大，長期來看還是要尋找好公司。另外，在估值過高的時候要注意規避，未來個股的分化肯定越來越明顯，好公司會越來越好，差公司可能就會被淘汰。因此，要堅持價值投資、長期投資、理性投資的理念。

市場方面，在創業板注冊制實施首日，深成指和創業板指漲幅較大，北向資金連續兩個交易日流入深市。綜合短期技術面分析來看，短期后市大概率呈箱體震蕩走勢。此外，由于成交量中樞處于歷史高位，市場波動率加大，板塊輪動迅速，投資者不宜追漲殺跌操作，可關注其中優質標的未來調整到估值合理區間后的配置機會。中期來看，市場呈現明顯的板塊輪動和風格輪動行情，未來市場維持呈震蕩向上格局。因此，麻文宇團隊建議投資者關注高景氣度周期行業和高增長預期行業優質標的，等待輪漲機會。(張珍)

關鍵詞： 創業板市場交易