21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道

當前，債市運行平穩。根據中泰證券統計，一季度信用債共發行32533.16億元，較去年同期上升2.2%，凈融資11261.93億元，同比增加5086.51億元，凈融資情況有所改善。與此同時債券取消或者發行失敗的情況大為改善，根據同花順統計，今年一季度只有77只債券推遲或發行失敗，涉及金額664.16億元，相比去年同期的247只和2034.1億元，不論是數量還是規模雙雙下降，分別減少68.8%和67.3%。

一季度債券市場融資狀況良好

一季度高等級債券的凈融資情況顯著改善。AAA主體凈融資額為7115.29億元，同比增加4534.83億元。AA+主體凈融資額為3081.19億元，同比增加578.50億元。而AA主體凈融資額僅有1470.93億元，同比減少233.51億元。

國有企業發行規模占主導地位，且占比呈現上升趨勢。一季度國有企業債券發行規模占比為94.01%，較去年同期上升0.95%。中泰證券首席固定收益分析師周岳在研報中表示，一季度國企債券凈融資額為11342.85億元，同比增加3884.73億元。民企債券凈融資額為-100.17億元，民營企業仍維持凈流出趨勢，再融資壓力較大。

信用債發行利率有所下行。一季度信用債平均發行利率為3.37%，同比下降58.77bp，環比下降33.46bp。這一方面是信用債資產荒下的配置需求推動，另一方面則是一級市場高等級、短期限、國企化所帶來的幸存者偏差。

此外，信用融資結構逐步分化，一季度江蘇、浙江和山東凈融資額超過500億元，四川、安徽、重慶、廣東、河南、福建、湖北、江西和上海凈融資額均超過200億元。黑龍江、內蒙古、青海、遼寧、貴州、甘肅和吉林凈融資額為負。產業債凈融資規模大于500億的行業有綜合、公用事業、交通運輸和建筑裝飾，凈融資額流出超過40億的行業有采掘、國防軍工、家用電器和汽車。

由于融資環境較好，今年一季度推遲或者發行失敗的債券也大幅減少。根據同花順統計，今年一季度只有77只債券推遲或發行失敗，涉及金額664.16億元，相比去年同期的247只和2034.1億元，不論是數量還是規模雙雙下降，分別減少68.8%和67.3%。

其中，今年一、二月份推遲或者發行失敗的債券數量分別為17只、12只，涉及規模分別為132.7億、209.66億。

此外，2月取消發行債券規模較高，主要涉及兩只規模較大的債券，一只為“22國家能源SCP001”，根據公告國家能源投資集團有限責任公司于2022年2月18日在上海清算所、中國貨幣網披露了國家能源投資集團有限責任公司2022年度第一期超短期融資券的相關發行文件，發行日為2022年2月21日，發行金額為人民幣50億元，發行期限為178天。因公司優化資金安排，決定取消發行當期債務融資工具，具體發行時間另行確定。另外一只為南方電網取消發行的“22南電SCP003”，涉及規模80億元。

三月份推遲發行或發行失敗債券增多

三月份推遲發行和發行失敗的情況開始增多。3月31日，江蘇新海連發展集團有限公司公告，由于近期市場波動較大，公司決定取消江蘇新海連發展集團有限公司2022年度第一期中期票據發行，調整后的發行安排將另行公告。據悉本次計劃發行總量為6億元。

無獨有偶，3月30日，蘇州金合盛控股有限公司公告，由于近期市場利率波動較大，經研究公司決定取消蘇州金合盛控股有限公司2022年度第二期中期票據的發行，擇機重新發行。

3月23日，南昌市政公用投資控股有限責任公司公告稱，由于市場出現波動，經本公司與簿記管理人協商一致，本公司決定取消南昌市政公用投資控股有限責任公司2022年度第二期中期票據的發行工作，擇機重新發行，調整后的發行安排另行公告。

同花順數據統計，今年三月份（按公告日，下同）共有48只債券取消發行，涉及金額321.8億元，占一季度整體比例分別為63.3%和48.5%。

從一季度取消或者推遲發債的原因來看，71家公司表示都是因為市場因素，占比超過九成。至于是何種市場原因，公告主要集中在兩點。一是發行期間市場波動較大，票面利率無法滿足該公司預期；二是為積極配合地方疫情防控政策，決定暫時取消債券發行。

從發債主體評級來看， 評級在AA+以上，占比高達86%。

創金合信基金固定收益部副總監閆一帆在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，3月債券發行取消或推遲，主要還是因為3月債券市場收益率快速上行，對發行人來說短期發債成本快速提高，發行人發行意愿下降。具體到發行人，對于大部分資質較好的發債企業，債券融資成本提升，加上政策鼓勵信貸資金支持實體經濟的背景下貸款成本的下降，發行人可以通過其他綜合成本更低的融資渠道滿足所需資金，因而選擇取消或推遲發行。當然，其中有少部分資質較弱的發債企業，在債市表現較弱時發行困難加大，被迫取消或推遲發行。不同債券品種的發行批文都有一定的有效期，債券發行人可以根據企業資金需求及市場情況擇機發行，取消或推遲發行說明債券發行人越來越在意發債成本的控制，關注債券市場變化，這也是債券市場走向成熟的表現。

也有業內人士分析認為，二季度市場降息降準的可能性增大，融資成本可能進一步下降，有企業對此進行押注。

中國國際期貨股份有限公司高級研究員湯林閩對21世紀經濟報道記者表示，近日國常會提出要“部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展”，具體包括“加大穩健的貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕”等，市場對降準、降息的期望值上升。

不過他也表示，從當前國內外形勢來看，需要加大政策支持力度。但如果短期內形勢沒有明顯惡化，貨幣政策下一步動向，或是降準的概率大于降息、偏向支農支小的結構性局部降準的概率大于全面降準。

關鍵詞： 二季度市場降息降準可能性增大 三月48只債券喊停