國(guó)債玩法

中國(guó)有句老話，常在河邊走哪有不濕鞋，美國(guó)人好像“心領(lǐng)神會(huì)”一般，不斷地印證著這句說有多正確，而且慢慢誕生了美國(guó)的版本——常在河邊走，天天要濕鞋。

就說發(fā)債，現(xiàn)代幾乎所有國(guó)家都有的行為，往早了說13世紀(jì)就有了，后來英國(guó)和法國(guó)在17世紀(jì)末打仗的時(shí)候，發(fā)了國(guó)庫(kù)券，再后來傳到大西洋彼岸，美國(guó)立國(guó)以后不久也馬上發(fā)了國(guó)債。

但是到了今天，能把國(guó)債玩得這么溜的國(guó)家也就兩個(gè)，一個(gè)是日本，一個(gè)是美國(guó)，日本政府很好地利用了民眾性格的矛盾特征，即現(xiàn)代意義上的日本文化最大的特點(diǎn)就是：以集體利益至上的集體主義與強(qiáng)調(diào)個(gè)體價(jià)值的個(gè)人主義之間的沖突。

本來這是一個(gè)矛盾，但被操縱得無比“和諧”。日本上層階級(jí)通過國(guó)家意志發(fā)了國(guó)債，然后將還債放到了每一個(gè)日本人的頭上，不可不感慨日本政府“犀利”的金融手段。

當(dāng)然了，日本金融早已經(jīng)在一條路上走的沒有回頭路了，向后就是深淵，至于往前走還能走多久，會(huì)不會(huì)守得云開見月明很難下定論，幾乎所有人都認(rèn)為玩完是遲早的。

2010年中國(guó)GDP超過日本這一年，日本GDP占世界比例可以接近9%的水平，2021年這一數(shù)字只有5%。

美國(guó)“濕了鞋”

當(dāng)然了我們的重點(diǎn)是談美國(guó)，相比于日本，美國(guó)要強(qiáng)一些，因?yàn)槊绹?guó)的國(guó)債亂發(fā)都是有目的，二戰(zhàn)以前基本是為了打仗，二戰(zhàn)以后美國(guó)做的還算比較好，這時(shí)候也被很多戰(zhàn)略學(xué)家認(rèn)為美國(guó)處于歷史上最好的時(shí)期。

后來美國(guó)政府就開始瘋狂了，其中主要原因是山姆大叔要當(dāng)世界警察，維持“一超多強(qiáng)”那是很多真金白銀堆出來的。

因此本世紀(jì)初開始，美國(guó)國(guó)債基本上以每年5000億美元的速度增長(zhǎng)，到了08年金融危機(jī)以后，奧巴馬提高債務(wù)上限，徹底打開了潘多拉魔盒。美國(guó)負(fù)債從10萬(wàn)億美元，一下子增加到今年2月的30萬(wàn)億美元。

說起來這也算是失去了理智，如果不是美聯(lián)儲(chǔ)在利率上玩來玩去，美國(guó)估計(jì)早就違約了，畢竟本世紀(jì)以來，美國(guó)的利率只有在次貸危機(jī)期間（2004-2008）利率持續(xù)在2%以上，最高到了5%的水平。

所以，現(xiàn)在的美國(guó)最大的特點(diǎn)是如果發(fā)債，不印鈔，經(jīng)濟(jì)根本沒辦法運(yùn)行下去，但是常在河邊走，鞋早已濕透了。

“美債危機(jī)”

一方面，按照美國(guó)債務(wù)這種增長(zhǎng)速度，50萬(wàn)億美元，100萬(wàn)億美元，也就幾十年的事，到時(shí)候怎么還，即便是1%的利息，那也要5萬(wàn)億美元，10萬(wàn)億美元，美國(guó)政府一年才能賺多少，總不能和日本一樣吧。

另一方面，東西越多越不值錢，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)美債近10年來拋售的頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于本世紀(jì)初的十年。這個(gè)也是問題的核心。

因?yàn)楝F(xiàn)如今美元的地位就是靠著國(guó)債的吸引力，一旦美債“爛大街”，越來越多甚至在收益率越來越不穩(wěn)定的基礎(chǔ)上會(huì)被廣大投資者拋棄。

最后，美國(guó)金融制裁無底線，在制裁俄羅斯方面，想方設(shè)法讓他違約，這等于變相地告訴世界之前從世界各地借的錢怎么還看我心情，完全違背了債券這種金融商品誕生的初衷。

所以，剛剛結(jié)束的一個(gè)季度有個(gè)特征很耐人尋味。根據(jù)彭博美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)，美國(guó)政府債券在第一季度下跌 5.6%，這是自 1973 年開始保持記錄以來的最差表現(xiàn)。

換句話說，大家都不玩了，瘋狂拋售，這其中部分原因是美國(guó)通脹恐怖，稀釋了債券的收益，這是資本的事情。但是，換個(gè)角度來看，因?yàn)闅W洲這次戰(zhàn)爭(zhēng)，無論是政府還是民間，對(duì)于美債有了陰影，誰(shuí)也不知道什么時(shí)候會(huì)中槍。

相對(duì)來說，第二種方式會(huì)更長(zhǎng)久，第一種無外乎可能也就一兩年的事，第二種說短了可能也要十來年，說長(zhǎng)了二十、三十年甚至半個(gè)世紀(jì)也不好說。

卑劣加息

關(guān)于美國(guó)提高聯(lián)邦利率這事兒，最初是為了壓制第三次石油危機(jī)的超出想象的通脹，為美政府的政治利益服務(wù)。

20世紀(jì)八十年代，里根接掌的美國(guó)千瘡百孔，超級(jí)通脹簡(jiǎn)直都不敢相信，13.5%，這是什么概念，相當(dāng)于現(xiàn)在阿根廷、土耳其這種國(guó)家才會(huì)有的。

但此時(shí)的美元是全世界的美元，剛才已經(jīng)說了美國(guó)戰(zhàn)后的發(fā)展是歷史上最好的，所以世界各國(guó)對(duì)美元的喜愛確實(shí)達(dá)到前所未有的程度，全球借錢只認(rèn)美元。

所以里根上臺(tái)的美聯(lián)儲(chǔ)加息，直接搞得世界“雞犬不寧”, 從1981年到1983年，巴西的GDP下降了2.8%，墨西哥下降了4%，委內(nèi)瑞拉下降了7.5% ，智利下降了驚人的16%，后世稱為拉美金融危機(jī)或債務(wù)危機(jī)。

此后，幾乎每一次美國(guó)加息，總有許多國(guó)家遭殃，以第三世界為代表，后來一部分國(guó)家也學(xué)會(huì)了防患于未來，準(zhǔn)備充足的外匯儲(chǔ)備。

話說，加息也玩得這么溜，美國(guó)自己怎么可能安然無恙？要知道現(xiàn)在美國(guó)欠了一屁股債，有多高利率就有多高利息，也就是說通脹能不能下來，下到什么地步不好說，但是該還的錢絕對(duì)不會(huì)少了。

現(xiàn)在正處在歷史上各方面最變幻莫測(cè)的時(shí)刻，因此美聯(lián)儲(chǔ)今年如果發(fā)動(dòng)從未有過的加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也夠嗆。

現(xiàn)在苗頭已現(xiàn)：

1、國(guó)債收益率倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)

2、貨運(yùn)屬于崩潰（供應(yīng)鏈）

3、貸款申請(qǐng)急劇下降，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩

4、債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升對(duì)美國(guó)的傳遞

中國(guó)考量

作為美債一貫的投資者，我國(guó)可以說伴隨著美債的飆升，持有量不斷地增加，到2011年達(dá)到頂峰1.3萬(wàn)億美元，那個(gè)時(shí)候是全球NO.1。

此后緩慢地開始減持，主要是跟隨外匯儲(chǔ)備的調(diào)整，另外就是依據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的策略做的收益了解，例如2015-2018年加息期間，我國(guó)共減持了1300多億美元的美債。

這期間，長(zhǎng)時(shí)間的利率提升，銀行利率不斷上漲，吸金能力大增，債券被冷落而拋售，債券收益率不斷抬升。

然而現(xiàn)階段，美債已經(jīng)“變質(zhì)了”，美國(guó)一方面濫用美元的權(quán)利，一方面又提高利率，在這種背景下，長(zhǎng)久來看我國(guó)減持美債應(yīng)該是大勢(shì)所趨。

前兩個(gè)月，中國(guó)減持了208億美元，延續(xù)了長(zhǎng)期減持的態(tài)度，如果說以前是國(guó)家金融策略的調(diào)整，現(xiàn)在則是防患于未然的高瞻遠(yuǎn)矚。

尤其是債務(wù)越欠越多，未來的某一年如果出現(xiàn)違約，美聯(lián)儲(chǔ)通過惡心的操作使得美國(guó)做一個(gè)不是老賴勝似老賴的“強(qiáng)盜”，那必然有很多國(guó)家要倒霉。

美國(guó)政府官員曾提過，如果美國(guó)某一項(xiàng)債券面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可以將該債券買回來，然后改變屬性再發(fā)。

例如，假如是10年期，3%的利率，美聯(lián)儲(chǔ)花5億美元買回來以后，改變成5年期2%利率通過財(cái)政部拍賣出去，成交是3億美元，這里面2億美元怎么來，當(dāng)然還是財(cái)政部印鈔（以新債券發(fā)行籌集）。

從目前的各國(guó)的態(tài)度來看，日本仍然是美債的堅(jiān)定擁護(hù)者。其他國(guó)家陸陸續(xù)續(xù)開始減持，有的是以月為頻率，這種是經(jīng)濟(jì)體量較大的國(guó)家，有的則是以年為頻率，這類國(guó)家一般承受不住大的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，因此仍然再以美債對(duì)沖匯率。

但不管怎么說，美債已經(jīng)在作死的路上狂奔，債務(wù)一直都在增加，違約風(fēng)險(xiǎn)呈指數(shù)級(jí)上升，越到后面接盤得越倒霉，有一天債務(wù)危機(jī)引爆的時(shí)候，那必然是世紀(jì)“金融核彈”。

關(guān)鍵詞： 50年前所未有 美國(guó)加息帶崩美債 中國(guó)大舉拋售美債在路上