智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美國(guó)知名對(duì)沖基金公司Elliott Management Corp.前投資經(jīng)理Jay Newman近日表示，新興市場(chǎng)正面臨自上世紀(jì)80年代初二十多個(gè)發(fā)展中國(guó)家發(fā)生債務(wù)違約以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)。據(jù)了解，Jay Newman因阿根廷自身的債務(wù)違約問(wèn)題與阿根廷政府針鋒相對(duì)而聞名?！斑@對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)幾乎是一場(chǎng)‘完美風(fēng)暴’。”Jay Newman強(qiáng)調(diào)道。

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2001年阿根廷政府違約后，這位主權(quán)債務(wù)專家?guī)椭鶨lliott與阿根廷展開了長(zhǎng)達(dá)15年的拉鋸戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)他認(rèn)為，阿根廷不繼續(xù)向拒不合作的債權(quán)人支付違約賠償，就無(wú)法對(duì)其債券進(jìn)行重組。最終在美國(guó)法院判決出爐后，這一策略最終幫助該對(duì)沖基金贏得了20多億美元資金，并一度令對(duì)沖基金公司Elliott扣押了一艘阿根廷海軍艦艇，視為阿根廷政府的抵押物。

新興市場(chǎng)債務(wù)違約潮即將來(lái)襲？

隨著發(fā)展中國(guó)家現(xiàn)在面臨著通脹率和利率上升雙重難題，Newman認(rèn)為，新興國(guó)家債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了多年的繁榮和旺盛需求過(guò)后，將迎來(lái)又一次崩盤。他表示，在投資者可能對(duì)購(gòu)買新債券持謹(jǐn)慎態(tài)度之際，償債成本似乎即將上升，這將為新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)更大范圍蔓延創(chuàng)造條件，其規(guī)模將達(dá)到自上世紀(jì)80年代初拉美債務(wù)危機(jī)以來(lái)的最高水平。

在當(dāng)時(shí)，由于大規(guī)模能源沖擊和美國(guó)收緊貨幣政策等因素帶來(lái)的綜合性影響，包括墨西哥、巴西和委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的國(guó)家無(wú)力償還債務(wù)，導(dǎo)致許多新興市場(chǎng)經(jīng)歷了“失去的十年”。

Newman表示:“我們?cè)?0世紀(jì)80年代看到有大約25個(gè)國(guó)家違約，他們違約是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)他們保持‘關(guān)閉’，即市場(chǎng)不信任他們，拒絕債務(wù)展期，而這就是通常發(fā)生的情況。波蘭和墨西哥的最初違約情況讓貸款機(jī)構(gòu)感到非常緊張，當(dāng)債市債務(wù)展期來(lái)臨的時(shí)候，沒(méi)有人愿意接受，這就是如今可能發(fā)生的事情。我的意思是，這幾乎是一個(gè)不可避免的過(guò)程。當(dāng)形勢(shì)大好，賺錢容易時(shí)，人們蜂擁而入，承銷商短時(shí)間內(nèi)找到大量買家。但突然間，當(dāng)一個(gè)國(guó)家違約時(shí)，以黎巴嫩，斯里蘭卡等國(guó)為例，所有人都說(shuō)：天吶，那X國(guó)，Y國(guó)，Z國(guó)如何呢?然后他們變得緊張，這樣債務(wù)就無(wú)法順利展期?！?/p>

但Newman也強(qiáng)調(diào)到，并不是所有債務(wù)違約都會(huì)出現(xiàn)上述情況。“因此，西方國(guó)家應(yīng)該堅(jiān)持，作為任何涉及主權(quán)債務(wù)重組的條件，無(wú)論是私營(yíng)部門還是政府部門，所有的債權(quán)人都應(yīng)該坐到談判桌前，拿出他們的底牌，展示他們的實(shí)力。這似乎是一個(gè)非常容易團(tuán)結(jié)一致的立場(chǎng)，但如今的事實(shí)并不如此?！盢ewman在采訪中表示。

有過(guò)違約記錄的主權(quán)國(guó)家需警惕！

與此同時(shí)，支撐許多新興市場(chǎng)債券的合約普遍表現(xiàn)疲軟，這一次也可能導(dǎo)致投資者蒙受更大損失。多年來(lái)的低利率促使投資者爭(zhēng)相購(gòu)買新興市場(chǎng)債券提供的收益率較高的債券，這一方式打破了權(quán)力平衡，并使力量的天平向發(fā)行這些債券的公司或主權(quán)政府傾斜。

“那么，如今的這個(gè)周期是否會(huì)有變化?”Newman問(wèn)道?！皟赡昵?，我們?cè)诎⒏鶆?wù)重組中就看到，債券合約非常脆弱，因此債權(quán)人意識(shí)到他們沒(méi)有施加很多杠桿，正是因?yàn)樗麄儧](méi)有很多杠桿，他們同意的交易。你知道，這對(duì)債務(wù)人要好得多，而對(duì)債權(quán)人則非常不利。因此我沒(méi)有看到任何改變?！?/p>

阿根廷債券價(jià)格在最近幾個(gè)月急劇下滑

由于價(jià)格上漲推高了阿根廷的國(guó)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)，阿根廷債券上周跌至歷史新低，其中約80%由通脹掛鉤債券組成。與此同時(shí)，由于債券投資者都在關(guān)注阿根廷不斷減少的外匯儲(chǔ)備，阿根廷以美元計(jì)價(jià)的債券價(jià)格一直處于下跌狀態(tài)。

這個(gè)國(guó)家已9次違約，包括2001年那次事件， Elliot公司與阿根廷政府發(fā)生激烈交鋒。在當(dāng)時(shí)，阿根廷新任總統(tǒng)Mauricio Macri 幫助推動(dòng)了2016年雙方達(dá)成和解協(xié)議，阿根廷政府向Elliot支付違約賠償。然而，自那以后，阿根廷換了一位新總統(tǒng)，并將在明年舉行選舉，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年年底該國(guó)年通脹率將超過(guò)70%。

Newman表示:“(債券市場(chǎng))目前回避了阿根廷。”“但我認(rèn)為，市場(chǎng)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能發(fā)展出這種肌肉記憶。以阿根廷為例，人們耗費(fèi)幾十年的時(shí)間才意識(shí)到阿根廷根本不是一個(gè)可靠的交易對(duì)手。我認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)沒(méi)有這種大舉違約和反復(fù)違約的歷史的其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，投資者愿意給新政府一個(gè)犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為，就阿根廷而言，問(wèn)題將是如果阿根廷政權(quán)某一時(shí)刻發(fā)生變化，市場(chǎng)是否會(huì)給這個(gè)新政權(quán)一個(gè)機(jī)會(huì)?”

Newman最后表示，在他看來(lái)，現(xiàn)有的主權(quán)債務(wù)體系“完全有缺陷，且完全腐朽”。

他表示，如果他能揮舞魔杖，他將“廢除《主權(quán)法案》(Sovereign Act)和《國(guó)家豁免法案》(State Immunity Act)”，這兩項(xiàng)法案都讓外國(guó)投資者更容易將主權(quán)政府告上法庭。但同時(shí)，在Newman看來(lái)，這樣做的結(jié)果將是，各國(guó)從國(guó)際借款者那里籌集硬通貨債務(wù)變得不那么容易，而且極端的繁榮和蕭條周期也將大大減少。

他表示，在這樣一個(gè)世界里，主權(quán)國(guó)家將有資格說(shuō)道:“我想要什么就會(huì)給你什么，你必須信任我?！彼a(bǔ)充稱：“這不會(huì)讓承銷界感到高興，因?yàn)檫@意味著他們不能賣出那么多債券，但這對(duì)主權(quán)國(guó)家來(lái)說(shuō)是有利的”

關(guān)鍵詞： 曾主導(dǎo)扣押阿根廷軍艦抵債的投資大鱷預(yù)言新興市場(chǎng)難逃