來源：ZX黑色金屬研究

摘要

對于8月，我們認為鋼材供給端將逐步回升，需求或將保持相對穩定：

(資料圖片僅供參考)

供給端，鋼廠利潤有所修復，逐步啟動復產。但廢鋼資源緊張或將持續，限制短流程的提產幅度。受限于廢鋼資源問題，長流程鋼廠或仍將通過增加鐵水產量以實現提產。

需求端，地產回暖預期增強，基建投資增速緩慢下行。地產方面，銷售、新開工面積或仍將偏弱運行，各地房企紓困政策有望出臺，需求預期或將轉強。

基建方面，專項債到位資金有所好轉，趕工需求仍將支撐用鋼需求。但增量資金有限，基建投資增速或仍將緩慢下行。

節奏上，我們認為8月是需求季節性回升且需求預期無法證偽的月份，在鋼材庫存偏低且持續去化的背景下，房企紓困政策的密集出臺仍將在預期層面支撐鋼價，需警惕鋼價去化放緩及紓困政策強度不及預期的風險。

風險因素：地產端需求釋放不及預期，提產進度超預期（下行風險）；地產趕工以及基建發力超預期，政策性限產加碼（上行風險）

正文

一、供給：鋼廠利潤修復，粗鋼產量或逐步回升

據統計局數據，1-6月，全國累計粗鋼產量5.27億噸，累計同比減量3645萬噸，累計降幅6.47％；全國累計生鐵產量4.39億噸，累計同比減量1745萬噸，累計降幅3.82％。

從鋼聯數據來分析，7月鐵水產量環比減少17萬噸/日至225萬噸/噸，同比下降2.1％；5月五大品種周均產量環比減少74萬噸至909萬噸，同比下降12.9％。6月下旬開始，鋼廠虧損幅度及范圍大幅擴大，鋼廠主動檢修逐步增多，鋼廠產量持續下降。

展望8月，長短流程鋼廠利潤均有所修復，預計產量將環比增加。但廢鋼資源相對緊張，廢鋼的社會庫存及鋼廠庫存均處于較低水平，加工環節受利潤較低影響，加工積極性較低，預計短期內廢鋼供應難以大幅回升，限制長短流程提產空間，長流程鋼廠或通過增加鐵水產量提產。

二、需求：地產需求或將企穩，基建需求亟待發力

根據鋼聯數據，7月鋼材表觀消費同比下降5.0％，其中長材表觀消費同比下降10.6％，板材表觀消費同比上升0.1％。板材表需韌性強于長材，原因主要有二：1）地產用鋼需求大幅下降。房企資金緊張，新開工同比大幅下降，施工能力亦受到抑制。2）汽車產銷回升，拉動板材需求。

1、地產：房企紓困政策或密集出臺，需求預期較強

銷售回暖難有改善，限制房企拿地、新開工意愿及能力。商品房銷售在6月出現回升，統計局口徑同比降幅較5月的-31％收窄至-18％，主要系房企促銷沖量及疫后需求回補。但進入7月后，30城大中城市商品房成交面積再度大幅回落，居民對房企交付能力的擔憂及對房價的悲觀預期或將始終制約地產銷售的回升力度，進而限制房企拿地、新開工的意愿及能力。

會議明確地方責任，推動“保交樓”。房企信用問題難解，房地產開發資金來源中自籌資金及國內貸款仍未見好轉，房企資金持續緊張，施工、竣工能力嚴重受限。6月末七月初，“斷供”事件發酵，克而瑞統計24個重點城市延期交付項目占21年銷售面積的比重為10％，延期交付問題最為嚴重。但隨后銀保監會提出將引導金融機構市場化參與風險處置，支持地方政府積極推進“保交樓、保民生、保穩定”工作。7月政治局會議提出“壓實地方政府責任，保交樓、穩民生”，明確地產主體責任在地方政府，8月或有化解方案出臺。

但保交樓政策仍面臨較大困難：1）地方財政壓力較大，地方政府化解風險事件的能力是有限的；2）政策兜底的目的是保民生和防范系統性風險，或將對房企或項目劃定白名單，這使得整體強度是有限的；3）并購貸、“破產重組”等方式的實施流程是繁瑣的，過程也將是緩慢的；4）政策針對的部分項目或是接近竣工、或者未封頂的項目，這對鋼材消費的提振是有限的。

我們認為，8-9月是各地研究、出臺保交付政策的時期，實際對鋼材消費的促進效果將是非常有限的。

2、基建：政策逆周期調節，基建投資增速緩慢下行

基建是對沖地產用鋼需求下滑的重要部分，基建投資實現較快增速，1-6月廣義基建投資累計同比9.3％，狹義基建投資（不含電力）累計同比7.1％。

資金端看，財政資金存支撐，基建投資緩慢下行。專項債方面，6月初財政部要求今年新增專項債券6月底前基本發行完畢，力爭8月底前基本使用完畢，截至7月末，專項債資金已基本發行完畢。7月政治局會議提出“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額”，但據我們測算，下半年1.5萬億各地專項債限額空間中，大部分為置換債，新增專項債占比較小，僅有2000億左右，對下半年基建投資支撐力較弱。地方政府財政收入降幅近半，但8000億政策性銀行信貸額度，以及3000億政策性金融債券或可緩解地方資本金缺失，基建投資增速的下行趨緩。

資金端看，財政資金存支撐，基建投資緩慢下行。專項債方面，6月初財政部要求今年新增專項債券6月底前基本發行完畢，力爭8月底前基本使用完畢，截至7月末，專項債資金已基本發行完畢。7月政治局會議提出“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額”，但據我們測算，下半年1.5萬億各地專項債限額空間中，大部分為置換債，新增專項債占比較小，僅有2000億左右，對下半年基建投資支撐力較弱。地方政府財政收入降幅近半，但8000億政策性銀行信貸額度，以及3000億政策性金融債券或可緩解地方資本金缺失，基建投資增速的下行趨緩。

三、展望：供給逐步回升，需求或將相對穩定

對于8月，我們認為鋼材供給端將逐步回升，需求或將保持相對穩定：

供給端，鋼廠利潤有所修復，逐步啟動復產。但廢鋼資源緊張或將持續，限制短流程的提產幅度。受限于廢鋼資源問題，長流程鋼廠或仍將通過增加鐵水產量以實現提產。

需求端，地產回暖預期增強，基建投資增速緩慢下行。地產方面，銷售、新開工面積或仍將偏弱運行，各地房企紓困政策有望出臺，需求預期或將轉強。

基建方面，專項債到位資金有所好轉，趕工需求仍將支撐用鋼需求。但增量資金有限，基建投資增速或仍將緩慢下行。

節奏上，我們認為8月是需求季節性回升且需求預期無法證偽的月份，在鋼材庫存偏低且持續去化的背景下，房企紓困政策的密集出臺仍將在預期層面支撐鋼價，需警惕鋼價去化放緩及紓困政策強度不及預期的風險。

風險因素：地產端需求釋放不及預期，提產進度超預期（下行風險）；地產趕工以及基建發力超預期，政策性限產加碼（上行風險）

關鍵詞： 供給逐步回升 需求或相對穩定鋼材8月供需專題報告