觀點網信用如今之于企業尤為重要，因為只有信用良好的房企們才能保有融資渠道的暢通。

8月17日，深交所通過了萬科企業股份有限公司2022年面向專業投資者公開發行公司債券項目。據悉，該債券為小公募，擬發行金額為80億元。本次債券募集資金將用于償還萬科有息債務和置換已用于償還到期債務的自有資金、補充流動資金、項目建設、股權投資等法律法規允許的用途。

(資料圖片僅供參考)

值得一提的是，此次萬科80億元小公募初次受理時間為8月2日，僅過去了15日該債券就獲得深交所的通過。這也反映出以“央國平”和頭部民企為代表的少數優質房企融資渠道還相對暢通。

根據此次公司債的募集說明書，萬科計劃將這80億元主要用于償還到期債務、補充流動資金、股權投資以及項目的建設運營。投資的形式包括但不限于設立合伙企業、給下屬子公司增資或直接投資于其施加重要影響的參股公司等，以滿足新興產業投資項目資金需求。

“冬天麥蓋三層被，來年枕著饅頭睡。” 80億元小公募可能正是萬科看見目前地產行業所面臨的“冬季”比市場預料的更加漫長，而為自己積極準備越冬的口糧。

不過有業內人士則認為，房企信用風險還在持續暴露，償債壓力增大，導致融資渠道不暢，央國企以及頭部民企則未受到較大影響，萬科本次融資獲批也反映出房企融資的分化態勢。

據觀點指數統計，今年上半年，房地產開發境內債券融資共計發行268筆，較去年同期減少102筆；發行規模合計約2530億元，同比減少41.35%。房企發行信用債的平均利率為3.58%，境內融資成本較去年同期有小幅回落，約0.6個百分點。

行業融資成本下降的部分原因是由于原本可以發行低利率票據的央國企未受到較大影響，而部分民營企業由于信用風險影響而喪失了發行高利率票據的機會。上半年，受地產調控的持續沖擊，疊加今年債務的集中到期及行業下行，部分民企引發違約事件，行業信心遭受打擊，許多民企也因此“喪失”了發債權。

即使能發得出債的民企，發債成本也較高。以金科股份為例，其今年發行的15億元“22金科01”，票面利率8%，高于去年度平均成本7.69%。而在同樣的融資規模下，保利發展、招商蛇口與華潤置地等少數國央企的票面利率在3%以下。

事實上，這種明顯的流動性“分化”早已有之，只是如今變得更為突出，即使是“示范房企”發債也需要國有企業提供增信擔保，已激勵房企維持信用以及釋放信心。

今年5月，有關部門選定龍湖集團、碧桂園、美的置業、新城控股、旭輝控股五家作為示范房企，增設信用保護工具，以改善當前民營企業融資受阻的局面。近期也有市場消息指，金地、遠洋將加入示范生的行列。

該消息指，監管機構將通過指定國有企業擔保和承銷示范性房企的人民幣債券新發，為這些房企提供流動性支持，由國有增信機構中債信用增進投資公司對房企發行的中期票據開展效力更強的“全額無條件不可撤銷連帶責任擔保”。

除了融資環境上的分化外，萬科另一個舉動還反映了不同企業在流動性上的分化。

8月17日，萬科宣布稱將向全體A股股東每10股派發現金紅利(含稅)人民幣約9.76元，股權登記日為8月24日，除息日為8月25日。

截至8月17日，萬科總股本為116.25億股，其中A股97.24億股，H股19.01億股。而參與本次現金分紅的股份數為96.51億股，合計派發現金紅利總額約為94.20億元。

但與此同時，上半年不少房企選擇“以股代息”。，例如中海宏洋配發1.36億股以股代息股份；龍湖集團向大股東發行2億股新股，以代替55.57億港元現金分紅；建業以股代息發行8636.8萬股股份等等。

自去年以來，房企們紛紛選擇配股融資或“以股代息”，無非是因為房企融資渠道收窄，以股代息可以有效減少現金支出。

但業內分析認為，萬科上半年銷售收窄近四成，積極償債的同時，對于現金流來說也有一定壓力，此時萬科依舊采取現金派息，一方面為投資者釋放積極信號及投資信心，另一方面說明萬科目前自身現金流狀況良好。

其指，萬科作為頭部房企，融資渠道相對通暢，其上半年在融資用途上除了“借新還舊”和補充流動外，也表達出較強的投資意愿。

解局 | 從局外到局內，觀察和解讀行業、企業與市場的真實一面。

關鍵詞： 解局｜萬科再獲批80億債里的流動性分化