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國金證券股份有限公司羅露近期對中興通訊進行研究并發(fā)布了研究報告《連接+算力協(xié)同發(fā)展，盈利持續(xù)提升》，本報告對中興通訊給出買入評級，當(dāng)前股價為35.05元。

中興通訊(000063)
業(yè)績簡評
2023年8月18日，公司發(fā)布23年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收607.0億元，同比增長1.5%；歸母凈利潤54.7億元，同比增長19.9%；扣非歸母凈利潤49.1億元，同比增長31.8%，業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
加大研發(fā)投入，盈利能力持續(xù)提升。公司收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，1H23運營商、政企、消費者業(yè)務(wù)分別占比67%/10%/23%，分別同比+5.4%/-12.4%/-2.6%。報告期內(nèi)，受益于運營商業(yè)務(wù)毛利率提升至54.2%,公司整體毛利率43.2%，同比增加6.2PP，成本持續(xù)優(yōu)化，凈利潤率8.9%，同比提升1.3PP。公司強化DICT全棧全域產(chǎn)品創(chuàng)新，上半年研發(fā)投入達127.9億元，占營收比21.1%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達64.3億元，同比增長83.6%，延續(xù)增長趨勢。
連接+算力協(xié)同，ICT推動雙曲線增長。公司在運營商5G基站、5G核心網(wǎng)發(fā)貨量保持全球第二，消費者業(yè)務(wù)家庭終端產(chǎn)品PONCPE、機頂盒以及移動互聯(lián)產(chǎn)品5GMBB&FWA保持發(fā)貨量全球領(lǐng)先。ICT基礎(chǔ)設(shè)施已成為公司第二曲線增長的重要動能，公司服務(wù)器及存儲規(guī)模已進入國內(nèi)前五，在電信行業(yè)保持第一，并在金融、互聯(lián)網(wǎng)、電力、交通等行業(yè)廣泛應(yīng)用，年內(nèi)將發(fā)布支持大模型訓(xùn)練的AI服務(wù)器；新型數(shù)據(jù)中心液冷機房、液冷服務(wù)器設(shè)備一體化集成，PUE可低至1.13；云電腦和通信儲能均實現(xiàn)收入同比翻番，智能鋰電在中國鐵塔市場進入top2；汽車電子持續(xù)合作頭部車企，與一汽、長安汽車、東風(fēng)汽車、廣汽、上汽等開展合作。
數(shù)智時代深化AI布局，推動算網(wǎng)龍頭價值重估。公司助力運營商構(gòu)筑“連接+算力+能力”數(shù)智底座，隨著運營商資本開支中算網(wǎng)側(cè)占比增加，公司全球份額仍存在較大提升空間。伴隨產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速，公司推出數(shù)字星云2.0，依托在通信領(lǐng)域積累多年的ICT能力，逐步夯實第二業(yè)務(wù)曲線，戰(zhàn)略超越階段發(fā)展可期，市場估值中樞有望逐步上行。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為99.6億元、119.6億元、140.7億元，對應(yīng)PE17x、14x、12x。看好公司在全球和國內(nèi)設(shè)備商市場份額擴張的同時，實現(xiàn)第二曲線業(yè)務(wù)的快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
5G商業(yè)化不及預(yù)期，運營商資本支出不達預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券黃亞元研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達97.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利101.62億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.26。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為51.45。

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