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華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對(duì)歐普照明進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)歐普照明給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.44元。

歐普照明(603515)　　事件概述　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)　　23H1營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)35.4億元（YOY+5.5%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.97億元（YOY+36.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.5億元（YOY+80%）。　　23Q2營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20.4億元（YOY+7.2%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.99億元（YOY+33.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.74億元（YOY+51.2%）。　　分析判斷:　　各渠道多點(diǎn)開(kāi)花，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)　　公司23Q2營(yíng)收延續(xù)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。外部環(huán)境上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步復(fù)蘇，一系列促進(jìn)家居消費(fèi)、房地產(chǎn)回暖的政策出臺(tái)；內(nèi)部治理上，公司實(shí)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，多個(gè)渠道齊頭并進(jìn)，在行業(yè)智能化、數(shù)字化的趨勢(shì)中持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部變革。　　分渠道看　　1）線下消費(fèi)者業(yè)務(wù)公司聚焦TOP卓越經(jīng)銷(xiāo)商標(biāo)桿門(mén)店的打造，TOP門(mén)店單店產(chǎn)出提升近30%。此外，公司數(shù)字化設(shè)計(jì)銷(xiāo)售平臺(tái)“歐普設(shè)計(jì)家”上線AI設(shè)計(jì)功能，截止本報(bào)告期末，該平臺(tái)已獲客超12萬(wàn)名。　　2）商照業(yè)務(wù)在23H1實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)半年報(bào)，公司獲得航運(yùn)大廈、智能化工廠、汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)科技產(chǎn)業(yè)園等多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目。　　3）電商業(yè)務(wù)公司持續(xù)豐富線上營(yíng)銷(xiāo)方式，重視線上智能化產(chǎn)品布局，23H1線上核心產(chǎn)品的智能化占比超40%，智能產(chǎn)品銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)。　　4）海外業(yè)務(wù)23H1公司海外收入實(shí)現(xiàn)3.88億元（YOY+14.1%），占營(yíng)收比升至11%。公司持續(xù)開(kāi)拓海外重點(diǎn)市場(chǎng)，包括東南亞、中東及北非等地區(qū)。根據(jù)半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司獲得包括西班牙大型醫(yī)療健康中心、荷蘭大型辦公及配套設(shè)施等大型項(xiàng)目。　　平臺(tái)化建設(shè)助力降本增效，盈利能力持續(xù)提升　　（1）H1毛/凈利率　　公司毛利率實(shí)現(xiàn)38.2%（YOY+6.1pct），公司歸母凈利率實(shí)現(xiàn)11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/凈利率　　公司毛利率實(shí)現(xiàn)39.2%（YOY+6.6pct），公司歸母凈利率實(shí)現(xiàn)14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持續(xù)提升，根據(jù)公司23年4月27日投資者關(guān)系活動(dòng)表，我們認(rèn)為主因公司受益于持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化開(kāi)發(fā)，促進(jìn)降本增效。同時(shí)，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如線上渠道補(bǔ)充中高端產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)了毛利率提升。　　（3）費(fèi)用率　　H1銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投資建議　　營(yíng)收端公司基于照明領(lǐng)域核心能力，持續(xù)拓展風(fēng)扇燈、浴霸等新品類(lèi)。此外，公司積極打造智能家居生態(tài)圈，完成了多款智能產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和連接，在無(wú)主燈及智能照明市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)的背景下，有望為公司貢獻(xiàn)新的營(yíng)收增量；公司商照業(yè)務(wù)持續(xù)在地產(chǎn)、商業(yè)連鎖、辦公等行業(yè)持續(xù)輸出標(biāo)桿項(xiàng)目，基于商照業(yè)務(wù)的韌性，我們預(yù)計(jì)公司商照業(yè)務(wù)未來(lái)仍將保持較高增速。總體上，我們認(rèn)為公司營(yíng)收未來(lái)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。　　盈利端公司的中高端風(fēng)扇燈和浴霸等系列新品有望優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，公司通過(guò)平臺(tái)化開(kāi)發(fā)縮短開(kāi)發(fā)周期、降低產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成本，同時(shí)提高自動(dòng)化生產(chǎn)效率和產(chǎn)品交付及時(shí)率。我們認(rèn)為公司盈利水平未來(lái)有望穩(wěn)步提升。　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為82/92/102億元，同比分別+13%/+12%/+11%，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為9.2/10.6/12.1億元，同比分別+17%/+16%/+14%，相應(yīng)EPS分別為1.23/1.42/1.62元（股本變動(dòng)主因公司股票回購(gòu)），以23年8月30日收盤(pán)價(jià)21.21元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　行業(yè)需求下滑、貿(mào)易摩擦及地緣政治影響、行業(yè)空間測(cè)算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、客戶認(rèn)證不通過(guò)、匯率波動(dòng)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券周衍峰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.26%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.73。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.85。

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