“A股和轉(zhuǎn)債是否已處于歷史底部附近?”這一命題成為轉(zhuǎn)債基金二季報討論的焦點。這也是歷史上少有的基金大面積討論市場底部的情境。

可轉(zhuǎn)債基金作為一個股債復(fù)合型基金，投資既需要考慮A股表現(xiàn)，同時還需要考慮債券市場，因此，轉(zhuǎn)債基金的態(tài)度也是完整反映整個證券市場環(huán)境的晴雨表。

剛剛披露結(jié)束的可轉(zhuǎn)債基金二季度報告顯示，超過半數(shù)基金對于三季度市場充滿期待。經(jīng)歷了6月份的風(fēng)險釋放，A股和轉(zhuǎn)債目前處于歷史底部附近，具備了中長期配置價值。而輕倉的基金已經(jīng)躍躍欲試，準(zhǔn)備股債結(jié)合，在三季度大干一場。

隨著近期政策的呵護(hù)，市場上“股債”雙強的態(tài)勢正在出現(xiàn)，也與不少基金的判斷相吻合。

大A距離底部多遠(yuǎn)

可轉(zhuǎn)債基金的二季度報告中，過半基金給出了三季度市場行情的展望。從整體看，基本涵蓋了對于A股和轉(zhuǎn)債市場底部的判斷，偏樂觀者已經(jīng)占據(jù)半數(shù)以上。三季度股市和轉(zhuǎn)債市場是否處于歷史底部的問題討論也成為焦點話題。

可轉(zhuǎn)債作為股債結(jié)合的交易品種，既具備股性也有債性。在轉(zhuǎn)債普遍跌破面值后，當(dāng)下對于股市底部的判斷對轉(zhuǎn)債而言尤顯重要。

規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債基金——興全可轉(zhuǎn)債基金表示，很多股票和轉(zhuǎn)債經(jīng)過大幅調(diào)整后均出現(xiàn)了中長期配置的機會，可以等待時機擇機買入。

這也成為轉(zhuǎn)債基金觀點的主基調(diào)。銀華、長信和博時基金均認(rèn)為，A股和轉(zhuǎn)債都接近歷史底部，看好市場的邊際改善。

銀華轉(zhuǎn)債基金上半年表現(xiàn)不錯，在股市疲弱背景下仍取得了正收益。銀華轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，三季度預(yù)計在全球貿(mào)易收縮以及國內(nèi)“去杠桿”趨勢的共同作用下，宏觀環(huán)境仍將偏弱，同時貨幣政策呵護(hù)態(tài)度也將延續(xù)。權(quán)益市場方面，國內(nèi)政策的邊際變化將對經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場短期走勢帶來較顯著影響。同時，上市公司將進(jìn)入半年報披露期，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的超跌標(biāo)的將具備較強的安全邊際。

長信可轉(zhuǎn)債基金表示，目前市場估值已經(jīng)接近歷史底部，監(jiān)管政策也較此前有所緩和，市場有望企穩(wěn)回升。關(guān)注半年報發(fā)布窗口，挖掘業(yè)績超預(yù)期、在下跌中被錯殺的品種，繼續(xù)看好消費、醫(yī)藥、電新、科技等板塊的中長期機會。

博時可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，市場估值處于偏低的位置，即使估值并不能決定短期內(nèi)市場的方向，市場風(fēng)險釋放已經(jīng)差不多，特別隨著貨幣政策信號的邊際變化，預(yù)期市場情緒會有一定程度的緩解，傾向于判斷市場可能已處于底部區(qū)域，因此可以多觀察市場可能出現(xiàn)的邊際上的正面變化，也可尋找業(yè)績確定性好或產(chǎn)業(yè)鏈趨勢機會明顯的個股或行業(yè)機會。

輕倉基金吸貨最積極

作為剛剛成立或者輕倉的轉(zhuǎn)債基金而言，三季度充滿了機會。

“經(jīng)歷了6月份的集體風(fēng)險釋放，華富可轉(zhuǎn)債基金7月份看好A股和轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)，并加大了倉位。”華富可轉(zhuǎn)債基金研究員黃嗣杰向記者表示。華富可轉(zhuǎn)債基金成立于5月份，經(jīng)歷了7月份反彈后，凈值增速在轉(zhuǎn)債基金中排名第一。

黃嗣杰表示，很顯然近期系列宏觀政策對于市場較為友好。比如，貨幣政策邊際寬松，包括人民銀行定向降準(zhǔn)、證監(jiān)會化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險改善資金供求關(guān)系，同時“一行兩會”發(fā)布節(jié)奏緩和的資管新規(guī)配套細(xì)則。

今年3月份才成立的南方希元可轉(zhuǎn)債基金也屬于超級樂觀派。該基金認(rèn)為，A股釋放了大部分風(fēng)險，具備了中長期價值。經(jīng)過2018年上半年的調(diào)整，權(quán)益市場的估值水平已經(jīng)低于2016年初的低點，具備中長期配置價值。不少行業(yè)龍頭上市公司經(jīng)過一輪回調(diào)之后，估值相對盈利水平已經(jīng)較為便宜，存在比較好的結(jié)構(gòu)性機會。

對于轉(zhuǎn)債投資價值，該基金也十分樂觀。

該基金認(rèn)為，近期伴隨權(quán)益市場調(diào)整，可轉(zhuǎn)債估值快速壓縮，目前從絕對價格和轉(zhuǎn)股溢價率的匹配度、隱含波動率、轉(zhuǎn)債與信用債利差等指標(biāo)來看，可轉(zhuǎn)債的股性和債性估值均降至歷史偏低水平，在權(quán)益市場短期波動較大但中期前景較好的背景下，可轉(zhuǎn)債這一類具備攻守兼?zhèn)鋵傩缘馁Y產(chǎn)配置價值突出，部分偏股型個券在回調(diào)之后進(jìn)入了較好的低吸窗口。

三季度，南方希元將陸續(xù)賣出前期配置的信用債，為可轉(zhuǎn)債建倉騰出空間，同時抓住正股和轉(zhuǎn)債估值均處于低位的窗口，積極完成建倉布局，精選個券，爭取在后續(xù)市場反彈過程中獲取超額收益。

左側(cè)配置轉(zhuǎn)債也是一個思路

此外，仍有些基金較為謹(jǐn)慎，但也認(rèn)為轉(zhuǎn)債已經(jīng)進(jìn)入了左側(cè)底部區(qū)域，力主參與交易。

融通可轉(zhuǎn)債基金表示，經(jīng)歷前段時間的下跌，轉(zhuǎn)債的平價溢價率走高，純債溢價率下降，轉(zhuǎn)債作為債券性質(zhì)的特征開始逐步高于權(quán)益資產(chǎn)的特征，優(yōu)質(zhì)公司的轉(zhuǎn)債已經(jīng)具備了配置價值。轉(zhuǎn)債作為一個進(jìn)可攻、退可守的品種，左側(cè)配置的策略值得關(guān)注。

建信可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，近期A股可能會有反彈，但底部確認(rèn)需要過程。該基金表示，當(dāng)前上證指數(shù)的整體估值水平已接近過去的歷史底部水平，考慮到前期跌幅較大，權(quán)益市場在這個位置出現(xiàn)反彈屬正常現(xiàn)象。現(xiàn)在屬于權(quán)益市場的左側(cè)位置，而從歷史上看，越是底部其實個股的波動會越大，同時底部的確認(rèn)也需要一個較長的過程。

前海開源可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，中期看可轉(zhuǎn)債市場走勢取決于正股市場。排除信用風(fēng)險，絕對價格和估值雙低的品種目前看具有較好配置價值。

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