8月29日，“醫用敷料第一股”的敷爾佳發布了上市來的首份財報。

依靠醫用敷料、功能性護膚品登陸深交所的敷爾佳，因貼有國貨標桿、新消費、賽道龍頭等多重標簽，其首份財報也備受投資者所關注。

作為新消費龍頭股之一的敷爾佳，與其他新消費品牌一樣，在經濟“L型”環境下，面臨資本市場更加理性的審視。硬幣的另一面，浪潮逐漸褪去時，也讓更有價值的企業顯露底色。

財報顯示，今年上半年敷爾佳營收實現超過6%的預期增長，研發費用投入同比增長33.95%，在渠道、研發方面的長期性投入，也顯示出企業對未來前景的信心。

每家常青的企業，都如一位“長跑者”，他們不追求短暫的城池得失，而是在尋求如何在長跑中變強、比拼耐力和定力。對于敷爾佳而言，其在首份財報中也清晰的表達了如何調節自己的步伐，通過深挖“護城河”，篤定的尋找未來的確定性。

敷爾佳“高筑墻，廣積糧”

今年的資本市場，準入門檻更加嚴格。在嚴苛的審查中，敷爾佳成功登陸深交所，也印證了資本市場對其的認可。

對于投資者和市場而言，則希望在經濟提振的前夕，尋找到更加具有確定性的潛力企業。敷爾佳在財報中顯示的戰略校準，一定程度上代表了當前消費賽道龍頭的共同選擇。

財報數據顯示，上半年敷爾佳營收約8.69億元，同比增長6.33%，延續了此前穩定的業績表現。

從財報中看，敷爾佳在“高筑墻、廣積糧”。敷爾佳在財報中表示，本期營業收入增長，主要是公司報告期內線上直銷收入持續增長所致。此外，公司還加大了北方美谷基地以及研發費用投入。

拆分來看，敷爾佳上半年主要做三件事。第一，加強線上渠道建設投入;第二，完善總部硬件設施;第三，持續加碼研發投入。這些都是“基座”類的系統工程。

上述財報數據，也成為洞察敷爾佳未來市場耐力和動力的“窗口”。一方面，敷爾佳的管理層團隊，有著清晰的戰略目標和執行力。

早在敷爾佳上市的招股書中，就明確披露“敷爾佳將加大內部研發體系布局升級，大力引進研發人才”，與此同時，它將通過繼續深化產學研合作，提高研發效率。

在首份財報中，敷爾佳的研發費用同比去年同期增長33.95%。這也表明，上市后的敷爾佳，并未發生戰略變形，而是沿著既定的戰略目標一路疾馳，并希望用長期主義贏得投資者的信賴。

另一方面，敷爾佳的市場空間，仍有很高的天花板。

敷爾佳通過醫用級的品質，在醫用敷料、功能性護膚品兩大展現方面不斷加強研發，形成“爆款產品+產品矩陣”的市場格局。

早前，敷爾佳招股書顯示，敷爾佳計劃通過與外部合作研發完成 III 類醫療器械及功能性護膚品的研發活動，隨著研發投入的加碼，也將為敷爾佳帶來更大的市場擴容空間。

敷爾佳為何能脫穎而出?

頂著“醫用敷料第一股”頭銜的敷爾佳，在面膜行業和功能性化妝品行業的紅海中硬生生的殺出一條血路，并成功登陸資本市場。

為何是敷爾佳登頂行業龍頭?這或許是個“意料之外，情理之中”的答案。

以面膜行業為例，面膜已經成為諸多年輕男女包中必備的護膚神器。從面膜的發展史來看，始終伴隨著野蠻和無序兩個關鍵詞。

彼時，大量的貼牌產品、偽劣產品充斥市場，雖然有教育市場的作用，但整體消極影響居多。面對市場需求大、信任感缺失和同質化嚴重等多重行業困境，面膜行業亟需一場消費升級。

這場消費升級的“擎旗者”，落在了敷爾佳的身上。彼時，敷爾佳通過“醫用敷料”的醫用級品質，完成對面膜品質的再定義，對整個行業進行了一次“降維打擊”。

此外，功能性護膚產品雖然賽道成熟，但此前大多被日韓品牌所把控，隨著國貨熱潮的興起，敷爾佳醫用級的品質已經深入人心，其涉足功能性護膚產品可謂水到渠成。

也正是基于敷爾佳占據兩大高潛力、高粘性、高頻消費的市場，在蜜雪冰城等眾多新消費品牌折戟資本市場時，敷爾佳則順利拿到了最后一輪“船票”，登陸深交所。

從中長期的市場看，敷爾佳仍將在賽道中領先同行業數個身位。

第一，隨著醫療械字號產品的審批趨嚴，類似敷爾佳醫用敷料類產品，門檻可能更高。政策吊橋的收起，將放大敷爾佳“強者恒強”的馬太效益。

第二，面膜行業和功能性護膚品行業是個粘性很高的行業，大多數消費者都屬于皮膚敏感性用戶，一旦適用某個產品后，很難再更換品牌重新嘗試。對于穩坐龍頭交椅的敷爾佳來說，這些用戶在過硬的品質面前會持續擁抱敷爾佳。

第三，作為率先登陸資本市場的行業龍頭，資本市場正在從研發費用、品牌效應、社會背書等方面，給敷爾佳更強大的資本助力，加速與后來者拉開差距。

敷爾佳的“功守道”

作為首次披露的財報，對于現階段的敷爾佳來說，具有一定的特殊意義。敷爾佳的收入結構，在產品研發為導向的支撐下，可能引發一系列的變化。

眾所周知，美妝行業具有產品迭代快速、消費者關注度易轉向的特點，這就考驗美妝企業在市場迭代和產品研發之間找到平衡點。

有互聯網大佬曾表示，未來的絕對頭部企業，或者是行業平臺的臺主，或者是產業鏈的鏈主。淘寶、京東屬于前者;而在當前，行業頭部企業，大多開啟對產業鏈話語權的爭奪。

敷爾佳通過產業鏈的縱向整合、國內院校的橫向聯合，組成了敷爾佳高質量發展的“經緯線”。

縱向看，敷爾佳對整條產業鏈的“任督二脈”進行打通——早期，敷爾佳是與醫藥行業上市公司哈三聯進行合作，采用獨家生產、獨家銷售的生產模式。但2021年，敷爾佳換股收購哈三聯的化妝品和醫療器械生產業務，完成了產業鏈的垂直整合。

這一運營策略的改變，幫助敷爾佳降低了產品銷售成本，更能通過性價比贏取消費者。

橫向看，敷爾佳與與深圳杉海創新技術有限公司、哈爾濱工業大學(深圳)智能新材料諾獎科學家實驗室攜手建立了“聯合研發實驗室”，布局超分子技術研究;此外，敷爾佳還與科研院所、著名高校等聯合，在植物活性萃取、重組人源彈性蛋白等領域開展深度合作。

這一產品研發模式，則能讓敷爾佳的技術團隊始終能感知前沿技術的變化，并快速的獲取前沿技術與自身技術相融合，完成產業化應用落地，快速搶占市場先機。

而對那些尚未達到時機的技術，則加強了企業技術底蘊的積累，一旦“風起時”，就可以快速布局市場。

這種進可攻、退可守的“功守道”，是“鏈主”敷爾佳的核心競爭優勢，也是友商無法模仿復制的護城河。也正是基于對市場、對產品的掌控和洞察，敷爾佳在接下來的一段時間，或將跑出加速度。

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