11月25日晚，波司登(03998.HK)公布2021年中期業績。財報顯示，截至2021年9月30日，波司登營收人民幣53.9億元，同比上漲15.6%;公司權益股東應占溢利6.39億元，同比上漲31.4%。每股派息4.5港仙。過往數據看，這已是波司登連續四年營收和凈利雙增，也為波司登新三年戰略迎來開門紅。

數據看，品牌羽絨服業務仍為波司登最大收入來源，實現收入約為人民幣34.73億元，占總收入的64.5%;貼牌加工業務實現收入人民幣14.28億元，占總收入的26.5%;女裝業務實現人民幣4.16億元，占總收入的7.7%;多元化業務錄得收入人民幣0.72億元，占總收入的1.3%。

對于業績增長，波司登表示，2021/22年是本集團新三年戰略規劃的開元之年。本集團堅持“聚焦主航道、聚焦主品牌”的戰略方向，堅持“品牌引領”的發展模式，立志成為全球領先的羽絨服專家。通過產品、渠道、零售、供應鏈等全面系統發力，實現持續、穩健、高質量增長的發展目標。

品牌勢能提升，認可度推動中高端市占率加大

根據權威機構益普索(Ipsos)報告，波司登品牌認知及第一提及率均處于中國服裝行業領先地位，凈推薦值(NPS)高達55。波司登目前品牌美譽度高達8.96，成為超過67%中國消費者首選的羽絨服專家。

今年，波司登首次入選國際品牌價值評估權威機構Brand Finance公布的“2021全球最具價值服飾品牌排行榜50強”，還被世界權威調研機構歐睿國際(Euromonitor)認證“波司登羽絨服規模全球領先”，規模、銷售額、銷售量同時位列領先。這也體現出波司登的第一個三年戰略已成功實現了品牌重塑，品牌價值強勢提升。

隨著品牌價值的提升也推動了波司登中高端產品的銷售覆蓋。財報顯示，截止2021年9月30日止六個月，波司登項下核心主品牌波司登收入同比上升19.1%，達人民幣32.46億元;雪中飛品牌收入約為人民幣1.12億元，同比上升9.5%;冰潔品牌實現收入約為人民幣0.28億元。

其中，波司登中高價位產品銷售收入占比穩步提升。今年新推出的風衣羽絨服自上線以來，1小時銷售破1000萬，24小時單款銷售突破1600件。一系列數據表明市場對于波司登中高端產品的接受度越來越高。

目前，中國羽絨服市場大致可以分為三個區間，以加拿大鵝、Moncler 為代表，占據萬元以上高價格帶的國際品牌;以及以優衣庫、Zara、HM為代表的快時尚品牌，以及冰潔、雅鹿等卡位千元以下大眾市場的專業羽絨服品牌;第三個區間則是1000-2000元左右，是波司登、雪中飛等專業羽絨服品牌，以及ONLY、The North Face等卡位中高端市場的其他品牌的主戰場。

目前，波司登轉型所瞄準的2000-7000元的價格段，還尚屬競爭空白。據市場預測，預計2021年中國羽絨服的市場規模有望超過1600億元，可以想見，2000-7000空白價格帶的市場規模會是百億級別以上，市場空間龐大。

而這一領域，可以說波司登沒有同質化的競爭對手。隨著消費升級，中國羽絨服裝市場品牌集中度越來越高，羽絨服高端化趨勢明顯，頭部品牌虹吸效應顯現，波司登長期積累的制造力和強大的物流體系、品牌力，無疑是當下最有能力向上躍升的品牌。

產品與時俱進，抓住年輕消費者

波司登瞄準的中高端市場有著長足的市場潛力，如果說這是波司登順勢而為的動力;那么，擁有符合市場需求的產品則是波司登打開長遠發展之路的利器。

今年上半年，波司登城市多功能夾克榮獲ISPO Award 全球設計大獎。專業保暖系列助力中國南極科考隊開展第38次南極科考任務。

在下半年，波司登更是將產品創新推向了高潮。波司登敏銳的發現 “機能類服裝”在職場中流行，說明帶有防風、防水、保暖等功能性的服裝已成功從單純的戶外場景拓展到通勤場景;此外，在通勤場景或者正式工作場合，商務人士仍較少穿羽絨服，而青睞體現干練職業形象的品類。

洞察了商務人士保暖需求的波司登聯手曾在Burberry工作12年的前設計總監Russell Delandy首創發布風衣羽絨服，開辟了羽絨服的新品類。在設計、工藝、面料、版型的全面創新：

設計上，用增加“羽絨層”，“一體化”的方式最大化保留了英倫風衣的經典設計;工藝上，創新分區充絨技術，每制作一件需要超52個衣片，耗時960小時，歷經150道制作工序;面料上，采用專屬定制獨特面料，同時實現暖、修身、防風防雨、抗皺的特性;版型方面，運用3D立體人體建模進行數據分析，創造符合亞洲人的風衣版型，真正落地商務人群對于保暖服裝的精細化需求。

11月25日，登峰2.0系列羽絨服隆重推出。首次將航空材料技術應用于服裝領域，使用航空智能調溫材料(PCM智能調溫)達到“高溫吸熱儲能，低溫釋熱供暖”的使用效果，打造31℃-33℃恒溫體驗。并將全球三大定位系統之一的北斗定位搜救系統第一次植入羽絨服中。

此外，該系列通過四重溫控保暖技術，在保暖度上更提升了15%。首先選擇蓬松度可達1000的珍稀鵝絨，其次，登峰2.0系列含絨量更高達95%。第三，自主創新的國家專利多層立體充絨結構，保證羽絨服輕盈又保暖。第四，蓄熱雙色內里面料使用遠紅外線，通過吸收身體熱能反射，達成保暖效果，進一步提升保暖能力。

多項產品技術創新，盡顯波司登技術流本色。財報顯示，僅2021年上半年，波司登共申報專利112項，含發明、實用及外觀專利，取得20年專利證書28份。累計全部專利311項(含發明、實用新型及外觀專利)。也曾參與23項國際標準、11項國家標準、4項行業標準的制修訂工作;連續3年獲得國家市場監管局頒發的羽絨服排名首位的“企業標準領跑者”稱號。

在門店渠道上，波司登注重渠道的結構性布局，鎖定北京、上海以及13個一線及新一線城市及主流商圈，聚焦核心門店，進一步完善渠道升級。2021/22上半年，波司登自營門店增加至1809家，自營門店占比進一步提升，和第三方經銷商經營的零售網點分別占整個零售網絡的45.2%和54.8%。在本集團品牌羽絨服業務的總零售網點中，約有31.0%位于一、二線城市(即北上廣深及省會城市)，約有69.0%位于三線及以下的城市。

同時，通過不斷提升終端門店的形象打造，提升專業導購的銷售能力，提升創新性數字化零售運營以加強精準拓客和會員運營等方式，提升終端門店的銷售能力和銷售效率。

為配合多場景的產品創新及渠道布局，波司登聯合肖戰、楊冪等超高流量明星，以及頭部知名主播李佳琦為品牌做推廣代言。在重點關注的15個城市投放全新品牌廣告和形象大片。全面引爆全國核心城市，吸引更多有消費能力的年輕消費者。

財報顯示：波司登品牌天貓旗艦店擁有注冊會員488萬人，其中30歲以下年輕消費者占比約為43.2%，較去年同期有明顯增長。會員復購銷售金額占線下總銷售金額達到了38.8%。

數字化管理升級 ，智能制造提供成長基石

據了解，數字化運營的轉型和變革是波司登近年來基礎建設工作的重中之重，公司在智能制造、智慧物流、智能商品運營等領域的數字化實踐成果成為開啟新三年戰略轉型的成長基石。

目前，波司登按照一個入口、一個平臺、IT產品全生命周期管理原則對公司IT系統進行頂層架構設計，以實現辦公移動化、業務在線化、運營數字化、決策智能化的目標。與此同時，逐步確立聚焦用戶、零售、商品為未來數字化轉型的發力點。

上半年，公司供應鏈管理優質快反的能力得到進一步提升。公司拉通了端到端的價值鏈管理，使旺季銷售中下單周期從2周突破為1周。公司通過增強擴展倉庫管理(EWM)系統運輸模塊，完全實現自動、智能路由分配，提升服務效率。

財報顯示：2021/22上半年波司登集團毛利率為50.5%;其中品牌羽絨服業務毛利率61.1%，同比增加4.7%。而據興業證券預測，年度維度上，波司登未來3年毛利率仍會是上升態勢，分別為60.2%、60.8%、61.4%。

多家券商機構認為：Z世代的消費形態呈現個性化、多樣化、流量化的特點，數字化能力和快速的供應鏈及物流體系，成為波司登搏擊中高端羽絨服市場基礎保障，認為波司登當前估值仍有長期較大提升空間。

對于未來，波司登表示，將圍繞“全球領先的羽絨服專家”定位，以顧客價值為原點，繼續堅持“品牌引領”的發展模式，以品牌的力量引領產品、渠道、零售、供應鏈等系統發力，贏得時代主流消費人群的青睞。同時，布局中端雪中飛、高性價比冰潔羽絨服，通過模式創新發力線上渠道，穩固并拓展市場份額。

隨著2022年北京冬奧會進入倒計時，帶動冰雪熱度攀升，波司登作為中國第一個冬奧會裝備供應商，將有望獲得更高的消費關注度，為全球消費者帶來更多的突破和想象。

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