當市場為新能源汽車狂歡時，鋰電池材料也獲得了一眾青睞。

1月20日，銅冠銅箔（301217.SZ）披露了網下發行配售結果。結合此前的公告內容，該股網上發行中簽率為0.0361%，中簽號碼共有15.17萬個。

銅冠銅箔是銅陵有色（000630.SZ）的控股子公司，主要產品有PCB銅箔和鋰電池銅箔，鋰電池領域的客戶包括比亞迪、寧德時代、國軒高科等。

以2019年上市的同行企業嘉元科技（688388.SH）作為對比，銅冠銅箔在募資、市盈率等方面均高過前者，這也給了投資者較高的預期，那么銅冠銅箔的上市前景究竟如何？

250倍市盈率？“怕破發”

2022年開年以來，A股已有5只新股上市破發，分別是亞虹醫藥（688176.SH）、唯科科技（301196.SZ）、星輝環材（300834.SZ）、翱捷科技（688220.SH）、邁微生物（688062.SH），其中翱捷科技上市首日跌幅為新股中最高，達到33.75%。

打新如中槍，成了投資者心中的陰霾。甚至對于入市多年、中簽概率極低的股民來說，到底要不要繳款也是一個問題。

“炒股9年，第一次中簽”“2017年來入市首簽”，在銅冠銅箔的股吧，投資者討論得熱火朝天，有不少人擔心這只新股重演上市破發的悲劇，“心塞，中了又不敢買”。按照一簽500股計算，中簽后投資者需繳款8635元。

早在20年12月，銅冠銅箔便提交了招股書申報稿，期間收到深交所關于業務相關問題的問詢函。今年1月10日，證監會批復其上市發行注冊。

時代財經了解到，銅冠銅箔本次發行新股2.07億股，定價17.27元，發行后總股本為8.29億股，發行成功后將在深交所創業板上市。

銅冠銅箔的控股股東為銅陵有色，本次發行屬于分拆上市。招股書顯示，2020年銅冠銅箔扣非后歸母凈利潤占比為8.10%，凈資產占比為8.7%。此次發行前銅陵有色持有銅冠銅箔股份比例為96.5%。

（來源：銅冠銅箔招股書）

在銅陵有色的股吧里，有投資者表示“有這好消息股價都不動”，“希望銅冠銅箔上市不要破發”。銅陵有色股價自去年9月14日觸及盤中高點5.72元以來持續下跌，截至1月20日跌幅達到30.09%。

根據招股書，銅冠銅箔發行市盈率為249.03倍，遠高于同行，這也是引發廣泛討論的問題之一。

1月19日，銅冠銅箔一名相關人士回復時代財經稱，“這個市盈率是根據2020年的財務數據計算的靜態市盈率，如果根據目前的盈利來看，那跟同行還是比較相近的?！?/p>

時代財經查閱相關數據，計算該市盈率的每股收益是以銅冠銅箔2020年扣非后的歸母凈利潤（5749.08萬元）除以發行后總股本得出的，但若以2021年財務數據作為參照，則其市盈率處于常規水平。

根據招股書，銅冠銅箔預計其2021年扣非歸母凈利潤為3.3985億元，以此計算2021年度每股收益=扣非歸母凈利潤（3.3985億元）/發行后總股本（8.29億股）=0.41元，據此計算出其市盈率為42.12倍，接近于同行嘉元科技（37.41倍）、超華科技（002288.SZ）（34.57倍）的發行市盈率均值（35.99倍）。

銅冠銅箔也在發行公告中提示了市盈率過高的風險。“本次發行市盈率高于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率49.39，高于可比公司2020年扣非后平均靜態市盈率，存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。”

對比來看，嘉元科技2019年7月22日在科創板上市時，市盈率僅有37倍左右，其募資凈額15億元也低于銅冠銅箔。嘉元科技發行價28.26元，上市首日盤中最高漲到75元，收盤漲幅100.50%。截至1月20日收盤，嘉元科技上市以來的漲幅為334%。

超募資金近3倍

值得關注的是，銅冠銅箔原計劃募資12億元，不過其發行后凈募資卻達到34億元，超募近3倍。

發行公告顯示，按本次發行價格17.27元/股，銅冠銅箔預計募資總額35.79億元，扣除預計發行費用約1.5億元后，預計募資凈額約為34.30億元。

“超募資金的用途，我們這邊還需要提交董事會進行商議。”銅冠銅箔相關人士1月20日告訴時代財經，“這部分（超募資金）是由網下機構申購的。”

在申購階段，投資者對于銅冠銅箔可謂熱情滿滿。

具體來看，銅冠銅箔1號資管計劃作為戰略配售者獲配412萬股，金額7122萬元。戰配股份回撥至網下后，參與申購的機構多達238家（6000余名對象），涵蓋知名券商、基金、保險及私募，如國聯人壽、華泰證券、中信建投、鼎暉投資、明汯投資等。

根據公告，其網上初步有效申購倍數為5958倍。將4062萬股股份啟動回撥后，網上中簽率為0.036%，申購倍數2767倍。更直觀地對比，2019年上市的嘉元科技網上超額認購倍數達到1916倍，但也遠低于銅冠銅箔。

獲得如此青睞，或與銅冠銅箔所在的行業前景有關。

去年12月，嘉元科技宣布與寧德時代（300750.SZ）簽訂合資經營投資意向備忘錄，規劃建設年產10萬噸高性能銅箔項目，優先向寧德時代供貨。此后，行業在銅箔領域紛紛加大布局力度，如白銀有色（601212.SH）、諾德股份（600110.SH）、超華科技（002288.SZ）等。而銅冠銅箔本次IPO，資金投向之一也是用于年產2萬噸的高精度儲能電子銅箔項目。

（來源：銅冠銅箔招股書）

時代財經了解到，銅冠銅箔的主要產品有PCB銅箔和鋰電池銅箔。招股書顯示，其PCB銅箔出貨量2020年在內資企業中排名第一，鋰電池銅箔出貨量排名第五。

申港證券在研報中介紹，鋰電銅箔位于產業鏈中游，定價方式采用“原材料+加工費”，技術壁壘享受產品溢價。銅箔企業處于產業鏈中游，同時受上游原材料和下游鋰電池消費的影響，定價方式通常為原材料價格+加工費的模式，具備成本傳導能力。

在新能源領域，鋰電池銅箔主要用于鋰電池的負極集流體，是其中一項重要基礎材料。根據招股書，銅冠銅箔在鋰電池銅箔領域的客戶包括比亞迪、寧德時代、國軒高科、星恒股份等。

值得一提的是，銅冠銅箔的參股股東中包括國軒高科（002074.SZ）的全資子公司合肥國軒，發行前持有其2.2萬股股份，持股比例3.5%。銅冠銅箔在2020年4月引入合肥國軒為戰投，后者以2176萬元認購其新增注冊資本。

從業績來看，2021年1-9月，銅冠銅箔營收30.71億元，同比增長77.93%；歸母凈利潤2.84億元，同比增長574.28%；扣非后歸母凈利潤為2.7億元，同比增長741.06%。

根據業績預告，銅冠銅箔預計2021年全年實現營收39.65億元，同比增長61.17%；預計扣非后歸母凈利潤3.4億元，同比增長491.14%。

不過另一方面，截至去年6月末，銅冠銅箔應收帳款高達6.1億元，比2020年同期增長48%；短期借款也達到近9億元，比2020年同期增長49.67%。

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