華誼兄弟（300027.SZ）2021年業績突然“變臉”。

2022年4月27日晚，華誼兄弟發布了2021年年度報告。報告顯示，2021年公司實現營業總收入為13.99億元，同比減少6.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.46億元，虧損幅度收窄76.50%。

報告中，華誼兄弟凈利潤由此前業績預告中的盈利轉為虧損。根據華誼兄弟此前公布的2021年業績預告，其預計2021年凈利潤為0.2-0.3億元。對于業績修正的原因，華誼兄弟在2021年度業績預告修正公告中解釋，主要原因是市場環境變化導致的股權投資估值下降。

與此同時，華誼兄弟2022年一季度的凈利潤也由盈轉虧。其一季度業績報告顯示，公司凈利潤虧損1.32億元，而上年同期盈利2.35億元。

截至今日收盤，華誼兄弟報收2.44元/股，下跌8.27%。

四年合計虧損超64億

自2018年以來，華誼兄弟便一直處于虧損的泥沼之中。

華誼兄弟創立于1994年，主營業務包含影視娛樂、品牌授權與實景娛樂、互聯網娛樂及產業投資四個板塊。2009年，華誼兄弟頂著“中國影視娛樂第一股”的光環登陸創業板。

上市后，公司曾有一段長達6年的高速增長期。Wind數據顯示，2015年，華誼兄弟營業收入從2009年的6.04億元增長到38.74億元，凈利潤由2009年的0.85億元增長到9.76億元，市值一度飆升至900億元人民幣。

然而，從2016年開始，華誼兄弟經營業績開始下滑，2018-2020年三年連年“血虧”，分別為11.69億元、39.78億元和10.48億元，虧損總金額61.95億元。

2021年，是華誼兄弟第四年虧損。根據華誼兄弟2021年年報，2021年公司實現營業總收入13.99億元，同比減少6.73%，凈利潤虧損2.46億元。

對于虧損的原因，華誼兄弟在2021年年報中解釋稱，“新冠疫情持續反復，對國內影視、旅游市場造成沖擊，公司作為影視與文旅協同發展的代表之一，主要業務受到影響”。

不過，華誼兄弟相關工作人員對時代周報記者表示，年內實現凈利虧損大幅收窄，得益于公司近年來持續貫徹的“瘦身”策略——優化資產結構、提高資產效率。

據華誼兄弟2021年年報，2021年，公司處置了華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司部分股權、華誼影城（蘇州）有限公司股權、華誼騰訊娛樂有限公司部分股權及Brothers International LLC、Tencent Music Entertainment Group、Maoyan Entertainment、Guru Online(Holdings)Limited等股權，導致其投資收益增長283.09%，入賬6.1億元。

不過，這并不能掩蓋華誼兄弟的資金壓力。截至報告期末，公司短期借款為5.26億元，一年內到期的非流動負債為6.09億元，兩項合計11.35億元，而華誼兄弟的貨幣資金僅有6.21億元，償債壓力較大。

華誼兄弟的債務問題，與此前的一系列高溢價并購不無關系。2013年，華誼兄弟以溢價高達36倍的2.52億元收購浙江常升，該公司由張國立實際控制；2015年，又相繼以溢價超出一百倍的7.56億元收購東陽浩瀚、10.5億元收購負資產的東陽美拉，前者成立僅一天，后者則由馮小剛實際控制。

高溢價收購，形成了巨額的商譽。據證券時報2021年報道，至2015年底，華誼兄弟商譽達35.70億元，其中，收購銀漢科技、浙江常升、東陽浩瀚、東陽美拉形成的商譽分別為5.36億元、2.45億元、7.49億元、10.47億元。

而標的公司業績頻頻“爽約”，也給華誼兄弟帶來了巨額的資產減值。以東陽美拉為例，按照其對華誼兄弟的業績承諾，應在2020年實現不低于1.75億的凈利潤，但其實際凈利潤僅為552.38萬。由于未完成業績承諾，華誼兄弟在2020年對東陽美拉的商譽計提了1.86億的商譽減值。

重返內容主場

“我們最核心的影視業務還在恢復期，從產量和品質都在逐步找回屬于華誼的感覺。當然，從重啟到加速需要一個過程，但時間不等人，市場也一樣。接下來我們唯一要做的就是重燃信心，繼續全力奔跑。”華誼兄弟副董事長、CEO王中磊在2022年初接受時代周報記者專訪時這樣表示。

華誼兄弟影視業務掉隊，源于其“去電影單一化”的戰略。在此策略下，華誼兄弟開始一心撲在實景娛樂和投資項目上，甚至提出要做“中國迪士尼”。

最終，“去電影單一化”的華誼兄弟沒能成功，非但沒把周邊業務做起來，還在2014年，失去了民營電影公司頭把交椅。據中國新聞周刊2019年報道，2014年，華誼兄弟電影總票房21.6億元，而光線傳媒電影總票房31億元。

如今，華誼兄弟正逐步退出與主營業務整合度較低的投資項目，完善輕資產運營模式，用回流的資金補充公司流動資金，更好地支持主營業務發展。

“收縮戰線成為了必然的選擇。”產業時評人張書樂對時代周報記者表示，華誼自上市后就開始大刀闊斧地發展周邊衍生，在2010年代影視行業高歌猛進之時，這些大而無當、且暫時難以帶來實際效益的擴張所帶來的資金鎖定并不明顯。

華誼兄弟2021年年報顯示，其品牌授權及實景娛樂僅實現收入1.17億元，占總營收的8.39%，互聯網娛樂僅實現收入0.24億元，占總營收的1.73%，這兩項業務創造的收入對華誼兄弟而言均十分微薄。

2021年，華誼兄弟用“不斷檔”的作品證明了其欲回電影主場的決心。從元旦檔的《溫暖的抱抱》、春節檔的《侍神令》《你好，李煥英》，到五一檔的《陽光劫匪》、端午檔的《超越》、暑期檔的《盛夏未來》《混沌行走》，再到國慶檔的《我和我的父輩》《拯救甜甜圈：時空大營救》，到賀歲檔的《鐵道英雄》《搖滾藏獒：藍色光芒》《穿過寒冬擁抱你》，華誼兄弟2021年參與投資的電影總票房已超過百億元。

不過，這些作品對華誼兄弟2021年的貢獻卻很有限。例如，《你好，李煥英》《我和我的父輩》等高票房電影，前者截至2021年2月17日對公司產生的營業收入約為人民幣860萬元-1031萬元，后者截至2021年10月7日對公司產生的營業收入約為人民幣150萬元-190萬元。

對此，張書樂表示，華誼兄弟過度押注于影視和影視相關的實體景點，在缺少爆款和實體景點并沒達成想象中的營收的情況下，其未來壓力極大，“即使無疫情，IP不強的主題公園式實體景點也缺乏吸引力。”

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