近日，石頭科技發(fā)布公告稱，股東 Shunwei Ventures III(Hong Kong)Limited(以下簡稱“順為”)計劃根據(jù)市場情況擬減持其所持有的石頭科技股份合計不超過400.84萬股，擬減持股份數(shù)量占該公司總股本的比例合計不超過6%。

實際上，自石頭科技上市一周年股份首次解禁后，其便遭到大股東的接連減持。據(jù)不完全統(tǒng)計，石頭科技股東和董監(jiān)高已經(jīng)合計計劃減持不超過34.152%的股份。值得注意的是，小米系的順為與天津金米均在減持股份的股東陣營中，而這也被外界認為是石頭科技逐步脫離小米的重要表現(xiàn)之一。

近年來，石頭科技不斷發(fā)展自有品牌，2021年其自有品牌收入占比達到98.8%。可以說石頭科技與小米的關系正在發(fā)生改變，而這一改變在給石頭科技帶來高毛利率的同時，也讓其營銷費用大增。

事實上，在最近幾個季度，石頭科技的業(yè)績增速正在趨緩，毛利率也開始下滑。與此同時，其發(fā)布的產(chǎn)品T7與G10S頻頻遭到用戶投訴，而公司創(chuàng)始人兼CEO昌敬卻忙起了造車。如今掃地機器人企業(yè)正在面臨是堆砌硬件功能還是加強互聯(lián)互通的抉擇，石頭科技未來將走向何方？

股東頻頻大額減持，股價較高點縮水近60%

石頭科技于2020年2月登陸科創(chuàng)板，彼時其IPO發(fā)行價為271.12元/股，頂著“發(fā)行價第一”的光環(huán)，在上市首日，石頭科技報收497.9元/股，漲幅高達83.65%，被外界稱為“瘋狂的石頭”。10個月后，石頭科技股價破千，成為科創(chuàng)板首支千元股。

2021年2月，隨著其上市一周年的到來，石頭科技迎來2858.87萬股首次解禁，占公司總股本的42.87%。而在解禁當日，石頭科技便發(fā)布公告稱，公司股東及董監(jiān)高等十名股東擬減持合計不超過739.75萬股，不超過11.1%，減持原因均為“自身資金需求”。

此后，石頭科技股東多次減持。據(jù)藍鯨TMT記者不完全統(tǒng)計，石頭科技分別在2021年2月23日、6月18日、10月26日，2022年2月25日、5月27日發(fā)布公司股東及董監(jiān)高減持股份計劃公告，累計擬減持股份不超過34.152%。

值得注意的是，小米系的順為資本與天津金米也在減持計劃的股東當中，合計擬減持股份不超過10.75%。而本次減持結束后，在解禁前持有石頭科技8.89%的順為持股比例或許僅剩2.87%。

有券商人士認為，股東大額減持的行為或許在一定程度上透露出股東對石頭科技未來成長性的擔憂。

針對小米系股東減持石頭科技的原因，有多名投資界人士對記者分析稱，一方面，石頭科技上市以來股價較發(fā)行價翻了幾倍，已經(jīng)給投資者帶來了收益；另一方面，石頭科技不斷推自有品牌，對小米依賴度大幅降低，兩者關系逐漸由合作向競爭轉(zhuǎn)移。

受各方因素影響，石頭科技股價在2021年6月達到1492.15元/股，成為科創(chuàng)板第一高價股以后，股價開始不斷下跌，最低跌至466.16元每股，下跌近70%，如今股價在650余元/股附近徘徊，下跌近60%。

與小米的關系由合作轉(zhuǎn)向競爭，毛利率五年內(nèi)翻倍

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，石頭科技的發(fā)展離不開小米，其憑借小米在品牌、渠道、供應鏈等方面的支持起家，業(yè)績和市場占有率得到快速提升，在業(yè)內(nèi)迅速嶄露頭角。2016年小米推出由石頭科技代為開發(fā)的“米家智能掃地機器人”，這也是石頭科技當時的主要收入來源。

石頭科技曾在招股書中披露，與小米合作模式對公司未來經(jīng)營可能帶來不利影響的風險，包括與小米存在大量關聯(lián)交易、主要收入和利潤依賴對小米ODM業(yè)務、小米定制產(chǎn)品毛利率較低、產(chǎn)品與米家產(chǎn)品存在競爭關系、自有品牌銷售渠道部分依賴小米、與小米共有專利等10項風險因素。

或正因如此，石頭科技開始逐漸發(fā)展自有品牌，在中高端市場推出石頭品牌，在低端市場推出小瓦品牌；而米家品牌主打性價比。多名業(yè)內(nèi)人士表示，石頭科技正像華米與極米一樣，尋求“去小米化”。

石頭科技董事長昌敬此前接受媒體采訪時表示，所謂的“去小米化”是表象，本質(zhì)上是先期通過小米活下來，然后自然而然尋求獨立發(fā)展。

小米系在石頭科技解禁后持續(xù)減持，即被外界認為是石頭科技逐步脫離小米的重要表現(xiàn)之一。

招股書顯示，石頭科技與小米集團的關聯(lián)交易比重在逐年大幅下降。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，二者的關聯(lián)交易金額為分別為1.83億元、10.1億元、15.29億元和9.14億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為100%、90.36%、50.17%和43.01%。

而這也體現(xiàn)在自有品牌收入占比方面，報告期內(nèi)，“米家智能掃地機器人”收入占主營業(yè)務收入的比例分別為98.58%、88.36%、47.21%和34.82%。2020年，石頭科技自有品牌的銷售收入占比明顯提升，達到90.72%；2021年，石頭科技自有品牌收入占比進一步提升至98.8%。

與小米關聯(lián)交易的下降的確讓石頭科技獲得了越來越高的毛利率，在招股書中，石頭科技直言，此前綜合毛利率低于同行業(yè)公司，主要原因為其定制產(chǎn)品“米家智能掃地機器人”占比更高。對于米家產(chǎn)品，石頭科技與小米通訊對利潤進行分成，因此米家智能掃地機器人的毛利率低于公司自有品牌智能掃地機器人的毛利率。

隨著自有品牌收入占比的增長，石頭科技毛利率由2016年的19.21%增長至2021年的48.11%。

但實際上，石頭科技的毛利率在2021年有所下滑，2020年，石頭科技智能硬件的毛利率曾超過50%，2021年石頭科技毛利率同比下滑3.2個百分點，2021年Q4以及2022年Q1毛利率分別同比下滑6.7和2.1個百分點，2021年毛利率下降主要系會計準則調(diào)整（運費自銷售費用計入營業(yè)成本），此外物料漲價的影響也在2021年下半年逐漸顯現(xiàn)。

與此同時，2016年-2021年，石頭科技的銷售費用由154.21萬元猛增至9.38億元。2021年，銷售費用同比大增67.74%；2022年第一季度，銷售費用同比增長25.58%。

業(yè)績增速放緩，CEO昌敬忙造車

從石頭科技近年來的業(yè)績情況看，其營收與凈利增速已處于趨緩狀態(tài)，最近四個季度的增長率均只有小幅波動。

在掃地機器人全球市場份額方面，盡管iRobot市場份額在逐年下滑，但依舊穩(wěn)居龍頭地位，而在國內(nèi)的品牌中，石頭科技前有科沃斯、后有小米，正受到各方夾擊。

從產(chǎn)品發(fā)布的情況看，石頭科技不斷更新迭代。2020年3月，石頭掃地機器人T7上市，一年后，石頭品牌首款自清潔掃拖機器人G10上市。但記者查詢黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，T7與G10S分別遭到多起用戶關于其質(zhì)量問題的投訴。

但在產(chǎn)品質(zhì)量問題尚未得到妥善解決時，公司CEO昌敬卻忙起了造車。藍鯨TMT記者查詢天眼查信息獲悉，2021年1月，上海洛軻智能科技有限公司成立（以下簡稱“洛軻智能”），該公司經(jīng)營范圍涉及新能源汽車整車銷售，新能源技術研發(fā)等，法定代表人正是昌敬，其也是該公司的董事長與最終受益人。

2021年4月，針對媒體有關石頭科技已下場造車的消息，石頭科技曾對藍鯨TMT記者回應稱，該項目與石頭科技不產(chǎn)生直接關聯(lián)，公司沒有參與；石頭科技專注科技創(chuàng)新，致力于智能硬件研發(fā)。

隨后，關于昌敬造車的消息不斷，但石頭科技始終未承認該項目與該公司有關。

直到今年5月25日，石頭科技發(fā)布公告稱，擬與洛軻智能簽訂商標及域名轉(zhuǎn)讓協(xié)議，石頭科技及其全資子公司石頭香港、全資孫公司石頭荷蘭擬向洛軻智能轉(zhuǎn)讓部分商標及域名，轉(zhuǎn)讓標的為26項域名，2項注冊商標和6項正處于申請注冊過程中的商標，關聯(lián)交易所涉標的的評估值為29.88萬元，交易價格為29.88萬元。

洛軻智能官網(wǎng)信息顯示，該項目已完成多輪融資，并持續(xù)接到新的投資意向。目前投資方包括騰訊、紅杉資本、高榕資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機構或公司。

昌敬曾在石頭科技上市時發(fā)布內(nèi)部信稱，由于股價的壓力，歷史上很多企業(yè)會做出一些為短期獲益，而損傷公司長期利益的事情，要引以為鑒?！拔乙蚕Ｍ?，我們要看淡上市，忘記股價。股價一定會有波動，會擾亂我們的心性。因此上市以后，我們要遵循用戶第一、員工第二、股東第三的原則?！?/p>

那么，忙于造車的昌敬目前把石頭科技的用戶、員工和股東放在了第幾位呢？

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