作者 | 薇安

出品 |焦點財經

來自焦點研究院的統計顯示，今年年初，房企的融資規模相比去年同期降幅明顯。尤其1月、3月、4月和6月還是房企的償債小高峰。在這樣的背景下，不少流動性承壓的房企接連被下調了信用評級。

在此背景下，一些房企主動對惠譽等機構的信用評級進程按下了“暫停鍵”。此前，華夏幸福、藍光發展、陽光城、花樣年等房企皆已放棄參評，浙系“黑馬”祥生控股（02599.HK）也于近日宣布不再參評穆迪等機構的信用評級進程。

據焦點財經梳理，1月24日時，穆迪曾將祥生控股的公司家族評級由“B3”降至“Caa2”，同時將其發行債券的高級無抵押評級由“Caa1”降至“Caa3”，將其所有評級展望由審查中降至“負面”。

然而，到了2月15日晚間，穆迪便以“出于自身商業原因”為由，對祥生控股的上述評級予以了撤銷處理。

更早前于1月18日，惠譽也曾將祥生控股的長期外幣發行人違約評級由“B-”降至“CC”，稱其再融資能力顯著惡化，近期到期美元債再融資風險上升。但在隨后的2月9日，惠譽同樣對祥生的上述評級進行了撤銷處理。

被評級機構撤銷評級，是祥生控股主動出擊的結果。按照祥生方面的表態，經過友好協商及主動溝通不參與評級之后，兩家評級機構撤銷了對公司的評級。并且，目前已有不止祥生一家企業主動撤銷評級。

有分析指，撤銷評級意味著房企已經放棄了融資的可能性，不參與評級一定程度上也體現出了當前房企所面臨的流動性壓力較大，引起其他機構下調信用評級的可能性較大。若這些負面輿情發酵，或將引發房企交叉違約的風險。

不參與評級之后，房企可以暫時規避因評級下調帶來負面輿情發酵的風險。房地產行業現在的資本市場信心現在正在谷底，經不起一點刺激，上述分析師指。

對于這種說法，珠海華發商貿控股有限公司專家簡嘉俊較為認同。他表示，毋庸置疑，良好的信用評級可為企業帶來融資效益，而祥生控股等企業主動撤銷評級，其實相當于變相承認了企業自身存在問題。

以往，房企多以高負債、高周轉的運作模式著稱，暫停參與信用評級，會大大增加企業的融資成本，甚至擠兌房企資產處置回款等行為，簡嘉俊稱。

IPG中國區首席經濟學家、中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則指出，華夏幸福、藍光發展、陽光城、花樣年等房企目前已陷債務困境，失去了公開市場發債融資的可能性。因此，其主動選擇暫停參與旨在發債的信用評級事項，也是自然而然的事情。這有利于企業集中資源與精力聚焦自身重整和保交房這一核心工作。

華夏幸福當前已在有序推進債務重組的過程中。公開數據顯示，其累計未償還債務規模已超過了600億元。藍光發展、陽光城、花樣年等企業也已紛紛出現債務違約，且待償債務規模龐大。那么，最新對機構評級按下“暫停鍵”的祥生控股當前財務狀況如何呢？

財報顯示，截至去年中期，祥生控股的無限制用途現金為155億元（剔除質押存款和房地產預售收益），不足以覆蓋當期公司222億元的短債。此外，據穆迪指，由于上述資金中的一部分被祥生保留在了項目和運營公司的層面，其可用于償債的現金或少于155億元。若如此，祥生控股的償債壓力還將再大一些。

今年1月18日時，祥生曾成功完成一筆將于1月23日到期的本金總額3億美元的美元債券的交換要約，財務紓困一度迎來新進展。不過，企業預警通顯示，上述票據之外，祥生在今年6月時還有一筆總額2億美元、票息10.5%的離岸債券即將到期。從當下財務處境看，若要如期償還該筆債券，祥生控股還需再費一番力氣。

祥生所面臨的內外部融資渠道并不順暢。按照惠譽最新判斷，自2021年11月股價暴跌以來，祥生控股對信托貸款的再融資能力或已顯著惡化。在資金緊張的情況下，預計祥生從境內外渠道籌集新資金解決公司再融資需求方面將面臨困難。

祥生控股的銷售表現尚算不錯。過去一年，祥生控股的合約銷售額達到了803.4億元，相比2020年同期的781.68億元增長2.78%，合約建筑面積也達到了589.3萬平方米。與行業房企“跌跌不休”的銷售業績相比，祥生能錄得正增長頗顯不易。

中國房地產數據研究院院長陳晟更愿意將祥生控股此時暫緩參與機構信用評級之舉，稱為“特殊時期的權宜之計”。“盡管此舉對企業后續融資不利，但當前流動性壓力下，這種做法短期內對遏制企業自身負面消息的發酵有幫助”，陳晟稱。

進入2022年以來，房地產市場利好消息不斷，房企也在積極紓困之于，加緊了自身資本市場良好形象構建的步伐。陳晟認為，房企上述形象的構建主要涉及政府層面、金融機構層面、企業層面及行業上下游合作伙伴、消費者的評價層面等四個方向。

政府對企業的評判、企業自身的監管資金狀況、上下游合作單位與房企之間的合作情況、對企業預付款能力的判斷，以及消費者對企業是否正處于良性循環狀態、能否如期交房的判斷等，都是企業外部形象構建的重要方面。當然，最重要的當屬各類金融機構對企業的評判，陳晟稱。修復企業在資本市場的外部形象，需要從行業端、金融端、企業品牌端和信用端四個方向齊發力。

簡嘉俊則指出，當前房企要積極響應“保施工、保交付”的號召，讓購房者安心、放心，增強購房者、投資者信心，以進行資本市場形象修復。同時，房企依然要積極優化自身結構，及時處置債務問題，保生存才是關鍵。

關鍵詞： 面對200多億短債 這家黑馬房企主動放棄了評級