“西方國家正千方百計地讓俄羅斯宣布違約，”俄羅斯財政部長西盧安諾夫(Anton Siluanov)本周告訴俄羅斯國家通訊社塔斯社。

此前，在西方國家將俄羅斯剔除SWIFT并凍結俄羅斯政府和央行的外匯賬戶后，俄羅斯近一半的外匯儲備使用受限，使得俄羅斯“人為”地面臨債務違約風險。

后來俄羅斯通過已經被凍結的海外賬戶兩次償還了息票，暫時避免了債務違約，但本周美國再次將這個渠道堵死，4月4日，美國財政部拒絕給予摩根大通處理轉賬的制裁豁免權，從而阻礙了俄羅斯償付當日到期的一筆價值6.492億美元的歐元債券。

美國財政部表示，美國的銀行將不再被允許為此類付款提供便利，還暗示俄羅斯可以尋求其他手段，或許可以通過非美國的銀行渠道支付。

由于接近外債違約期限，俄羅斯財政部當日回應稱，將向債券持有人償付盧布，把款項打到俄羅斯境內的賬戶。俄羅斯財政部長西盧安諾夫表示，一旦外匯賬戶使用權得以恢復，將允許到期歐元債券持有人將已收到的盧布兌換為外幣。

由于俄羅斯需償還的債券均規定必須以美元支付，這種做法不符合債券條款，但表明了俄羅斯決心不讓債券持有人空手而歸。

俄羅斯上次出現債務違約是在1998年，但主要是國內債務違約，而上一次關于外債的危機發生在1917年革命之后。也因此，莫斯科方面仍堅決表示希望避免出現無法償還債務的不快局面。

所以，接下來有兩個關鍵問題：

01

俄羅斯難以避免一個世紀以來的首次外債違約？

全球評級機構表示，俄羅斯有30天的寬限期來支付美元，但假使在此期限內債券持有人未收到匯款，俄方將構成違約。

根據ICE數據服務公司的最新數據，為俄羅斯主權債提供保險的信用違約掉期(CDS)成本大幅上升， 目前的CDS價格顯示，市場預計俄羅斯今年發生違約的可能性接近90%。

金融界正在等待官方判斷是否發生了違約事件。

但這一決定從何宣布尚不清楚。在一系列的評級下調之后，由于歐盟禁止向俄羅斯提供評級，評級公司正在放棄對俄羅斯的評級。穆迪(Moody "s Investors Service)和惠譽(Fitch Ratings)已經撤銷了對俄羅斯的評級，標普全球(S&P Global)在周六的聲明中表示，將遵守歐盟4月15日的禁令，其對俄羅斯的所有評級隨后也被撤銷。

還有由買方和賣方公司組成的信用衍生品決定委員會，會對信用事件是否發生以及違約掉期是否已經觸發進行投票。

此外，2018年底，俄羅斯修訂了一項聯邦證券法，使地方債券發行方不再需要確保兌付的款項抵達投資者手中。只要這些款項匯入相關清算系統，借款方就算履行了自身義務，該清算系統是幫助處理資金流的金融基礎設施。俄羅斯這一規定與英國法律下的債券兌付方式相似。

德同國際律師事務所(Dentons)專注于俄羅斯資本市場的合伙人Tamer Amara表示，按照上述法律規定，只要你已向相關清算系統付款，就是履行了自身義務。在莫斯科有業務的其他律所的律師以及美國的債券持有人也得出了類似結論。

此前記錄顯示，俄羅斯財政部已按時將3月2日到期的盧布債券的利息匯入俄羅斯國家結算存管局(National Settlement Depository, 簡稱NSD)。但由于俄羅斯央行禁止進行相關轉賬匯款，外國投資者尚未收到這筆220億盧布（約合2.7億美元）的款項。

俄羅斯財政部此前也表示，已將全額盧布款項轉入國家結算存管機構，并強調其“已完全履行了自身義務”。

一些外國投資者或許還不知道這些新規定，俄羅斯央行的英文網站上刊載的還是原來的聯邦證券法。

02

這次如果違約對俄羅斯經濟影響如何？

與以往的違約不同，這一次俄羅斯有足夠的資金來償還債務，該國坐擁6000億美元的外匯儲備。

即使西方國家競相減少對俄羅斯大宗商品的依賴，俄羅斯每周仍從石油和天然氣出口中賺取了數十億美元的收入。

雖然俄羅斯經濟的外部條件仍具挑戰性，這極大地限制了經濟活動，金融穩定風險仍然存在，但是鑒于資本管控等措施，風險暫時不會再增加。

這種背景下，俄羅斯央行本周出人意料地降息300個基點，消息后，盧布匯率也已攀升至2021年11月以來最高水平，完全收復俄烏危機以來的失地。

最后，分析人士表示，由于制裁已經切斷該國與國際市場的聯系，債務正式違約對俄羅斯經濟的即刻影響將相當有限。

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