本報記者 邢萌

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11月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地滿三個月，市場正發(fā)生積極變化。轉(zhuǎn)債市場上，處于下行區(qū)間的日均成交額小幅升溫，新券漲跌幅波動越趨平穩(wěn)，發(fā)行市場熱度攀升，服務實體經(jīng)濟融資功能進一步增強。

Wind數(shù)據(jù)顯示，最近三個月（8月份至10月份），轉(zhuǎn)債市場日均成交額為595.61億元，處于全年低位，但呈現(xiàn)小幅回升趨勢；發(fā)行市場募資總額523.63億元，月均募資額達174.54億元，保持高位。

“可轉(zhuǎn)債新規(guī)實施以來，轉(zhuǎn)債市場投機炒作現(xiàn)象得到明顯遏制，轉(zhuǎn)債估值更趨合理，上市公司轉(zhuǎn)債強贖和下修公告更加及時?？傮w來看，新規(guī)在規(guī)范轉(zhuǎn)債市場交易行為、引導轉(zhuǎn)債市場定價機制更加合理等方面發(fā)揮出積極作用。”東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理曹源源對《證券日報》記者表示。

炒作熱度降溫明顯

日均成交額企穩(wěn)

今年8月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)正式實施，主要包括設(shè)置轉(zhuǎn)債漲跌幅限制、增加異動標準、完善信披等內(nèi)容，旨在防止過度投機炒作，維護可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運行。

新規(guī)實施三個月來，轉(zhuǎn)債市場日均成交額在經(jīng)歷迅速回落后又小幅上升，總體趨于穩(wěn)定。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，轉(zhuǎn)債市場方面，8月份日均成交額為750.76億元；9月份這一數(shù)據(jù)為465.90億元，環(huán)比下降38%；10月份則為542.84億元，環(huán)比增長17%。

“今年4月下旬至8月初，市場日成交額基本維持1000億元以上的規(guī)模，6月9日成交額突破2000億元，創(chuàng)歷史新高，主要原因在于部分個券出現(xiàn)了嚴重的市場投機炒作行為?！辈茉丛幢硎荆乱?guī)實施后，交易所密切關(guān)注價格異動顯著個券，通過臨停機制、風險警示、暫停投資者賬戶交易等手段，嚴厲打擊投機炒作行為，這也促使轉(zhuǎn)債市場成交量在8月份迅速降溫，回歸到歷史正常水平。

“9月末的市場日均成交額下行，主要原因或為當時轉(zhuǎn)債估值水平仍未明顯壓縮，并沒有提供系統(tǒng)性的吸引力，疊加市場趨勢不明確，資金參與興趣不高；10月份之后，隨著市場估值水平有所回落，性價比明顯改善，日均成交額有所回升?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示。

曹源源進一步表示，進入10月份，市場對轉(zhuǎn)債底部蓄勢反彈的預期逐漸強化，部分轉(zhuǎn)債陸續(xù)顯現(xiàn)出一定配置價值，機構(gòu)配置力量增強，帶動轉(zhuǎn)債市場日成交額率先小幅上漲。

另外，從上市新券來看，上市首日漲跌幅波動趨緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近三個月，共有39只公募發(fā)行的轉(zhuǎn)債上市，上市首日平均漲幅為27%。對比新規(guī)實施前的三個月（5月份至7月份），30只公募發(fā)行的轉(zhuǎn)債上市首日平均漲幅達38%，最高者達276%。

曹源源認為，新規(guī)實施后，轉(zhuǎn)債市場投機炒作現(xiàn)象得到明顯遏制，成交額和換手率畸高的個券數(shù)量銳減，大量雙高個券估值出現(xiàn)主動壓縮，雖然9月份以來轉(zhuǎn)債市場調(diào)整過程中再度出現(xiàn)個別異?；钴S個券，但其價格異動幅度、成交量及換手率均較之前顯著下降，對市場影響也大幅削弱。

服務實體經(jīng)濟能力增強

預計四季度為發(fā)行高峰期

今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)展勢頭良好，成為上市公司再融資的重要工具。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，滬深兩市可轉(zhuǎn)債余額達7859.67億元，較年初增長1364.64億元。

曹源源表示，今年以來，轉(zhuǎn)債發(fā)行市場有三大特點值得關(guān)注：一是非金融企業(yè)轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較去年同期顯著增加；二是轉(zhuǎn)債市場對弱信用資質(zhì)企業(yè)的融資支持力度明顯增強；三是轉(zhuǎn)債市場對國家重點鼓勵扶持產(chǎn)業(yè)（如電力設(shè)備等）支持力度越發(fā)顯著。

最近三個月，轉(zhuǎn)債發(fā)行市場火熱，月度募資額保持高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月份至10月份，44只轉(zhuǎn)債募資總額達523.63億元。其中，8月份共有14只轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資98.21億元；9月份共有12只轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資229.86億元，創(chuàng)年內(nèi)月度新高；10月份共有18只轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資195.56億元。

“發(fā)行方面，新規(guī)對于整個轉(zhuǎn)債市場健康發(fā)展起到促進作用?！泵髅鞅硎?，隨著轉(zhuǎn)債市場的進一步規(guī)范，疊加轉(zhuǎn)債在融資方面的發(fā)行難度相對偏低、審批速度較快等優(yōu)勢，上市公司或更加青睞轉(zhuǎn)債進行融資。

曹源源表示，轉(zhuǎn)債市場服務實體經(jīng)濟的融資功能顯著增強，一方面，資本市場加強服務實體經(jīng)濟及民營企業(yè)發(fā)展方面成效顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場制度體系和運行機制持續(xù)完善，極大鼓勵了中小上市公司進行轉(zhuǎn)債融資；另一方面，今年民企信用債發(fā)行難度依然較大，促使上市民企轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)債融資。另外，機構(gòu)對轉(zhuǎn)債認可度不斷提升，機構(gòu)配置力量壯大，也對轉(zhuǎn)債發(fā)行擴容起到了積極推動作用。

展望四季度，曹源源表示，考慮歷年各月轉(zhuǎn)債發(fā)行情況，預計四季度仍將是轉(zhuǎn)債發(fā)行高峰期，合計發(fā)行數(shù)量在40只至45只，發(fā)行規(guī)模超過300億元。

明明認為，轉(zhuǎn)債市場不會缺乏波動，需要擁抱波動尋找機會。短期來看，次新券的機會窗口期仍在延續(xù)，次新券上市價格較前期明顯降低，既沒有條款因素擾動，也無資金因素炒作，次新券是當前市場優(yōu)先參與的品種。從正股板塊角度考慮，圍繞國防安全、國產(chǎn)替代方向布局，成長板塊雖然具有較高的彈性但需要收縮持倉標的聚焦到核心標的上。

關(guān)鍵詞： 可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地滿三個月市場日均成交額處全年低位