原創 劉曉博?

過去一周，財經圈里最大的新聞，莫過于低風險銀行理財產品“暴雷”了。

(資料圖片)

多家媒體對這個現象進行了報道。還有人曬出了自己購買的、四大行之一發行的R2級理財產品虧損細目。

這位投資者接著寫道：

銀行理財根據風險從小到大，分為R1到R5級，R2被認為是低風險級別。

在很多投資者眼中，銀行理財產品是安全的，預期收益率一般就是實際收益率。但他們沒有料到，風險說來就來了，不僅可以吞噬掉利潤，還可以讓你虧本。

據統計，在近35000只理財產品中，最近一周負收益率占比超過35%；在已有數據的3010只債券型基金中，11月至今近八成產品的回報率為負。

11月1日至今，恰好是“人民幣資產保衛戰”期間，而且保衛戰獲得了勝利。那么為什么銀行理財產品，以及債券型基金出現了大面積虧損？

這跟債券市場的新一輪下跌有關。

11月初以來，股市、匯市出現了顯著反彈，大量熱錢流入股市和匯市。其中有部分資金就來自債券市場。這是投資風格出現轉換的重要時期，由此引發了債券市場的下跌。

在投資上，有這樣的規律：在經濟低迷時期，央行降準降息，但貨幣政策未必馬上發揮作用。這時候，股市會出現非理性下跌，部分資金會從股市撤出避險。而債市，則成為資金避險的好去處。因為市場利率在降低，而之前發行的債券利率較高，資金會追捧這些債券。

而當股市見底，出現快速反彈的時候，熱錢會從債市回流股市。于是債市會遭遇拋盤，出現一波下跌。如果此前市場普遍存在加杠桿現象，則下跌會加劇。

老百姓在銀行購買理財產品，相當于把錢交給銀行投資。銀行發行不同風險級別的理財產品，分別對應不同的投資策略。風險級別較高的，會配置較多的股票、股票型基金等產品；風險級別較低的，會配置較多的國債、地方債、企業債，或者債券型基金。

一般來說，以債券為主要投資對象的理財產品，其風險級別偏低。但遇到11月上半月的特殊現象，債券市場跌幅較大，R2這種較低風險的理財產品反而最麻煩。

當然，這一波債券市場的下跌，因素比較復雜。部分熱錢從債券撤離，去股市抄底，只是一個原因。

其他原因還有：近期央行略微收緊了流動性——因為此前放出來很多錢，并沒有去實體經濟，而在金融體系內空轉。

體現到國債收益率上，就出現了近期顯著的反彈。比如10年期國債收益率，最近20天就出現了顯著反彈：

央行在公開市場操作上，也顯示出了這種傾向：11月15日，有1萬億的中期借貸便利到期，但央行只續作了8500億元，其他的用7天逆回購來沖抵。

也就是說，1500億為期1年的錢，被7天的錢替換了。這可能意味著，央行愿意看到中長期利率反彈。

近期市場利率的反彈，對債市構成了利空。一般來說，債市比股市對利率的細微變化更敏感。

債券市場此前的表現，透支了對經濟衰退和經濟下行的預期，近期連續出臺的利好，包括防疫政策的調整，讓市場情緒有所好轉，風險偏好增加了。

風險偏好增加的意思是說，大家更愿意“冒險”了，比如去買股票、去買房子，而不是待在債券這個相對安全的避風港里。

而這，不正是管理層希望看到的嗎？

降準、降息、限制大額存單，無不是希望把錢從“安全的地方”趕出來，讓大家去消費、去投資，從而改變經濟的低迷狀況。

上圖是《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》里各類存款在今年9月末的情況，住戶存款是增長最快的，達到了14.5%，今年以來新增了13.2萬億。

上圖是《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》里各項貸款增長情況，住戶貸款增長是最慢的。

住戶存款大增，而貸款增長明顯偏慢，主要是以下幾個原因：

第一，經濟下行壓力大，疫情反復，大家對未來收入缺少信心，所以要多儲蓄，少投資、少消費。

第二，存款特別是定期存款增速快，隱含了對銀行理財產品收益率下降，風險增加的不滿。

我們不妨看一下，北京截至9月末的存款增長情況：

9月末，北京市居民儲蓄存款（住戶存款）同比增長了5914億元，其中活期存款只增長了825億元，定期及其他存款為5089億元。

很明顯，首都居民看問題更深刻。他們看透了股市的高風險，銀行理財的不靠譜，堅定地選擇了定期存款。北京住戶存款中，存量部分定期是活期的2倍，增量部分定期是活期的6倍以上！

下圖是上海的數據：

上海的住戶存款存量中，定期存款是活期的2倍，增量中定期存款是活期存款的3.55倍。

把更多的錢存入銀行，而且選擇定期存款，而不是購買銀行理財產品，早在這波暴雷之前，北京和上海居民就已經這樣選擇了。

理財低風險產品暴雷之后，相信會有更多的居民這樣選擇。

當然，去炒股、買個人養老金、買房的人也會增加。

因為更多的人會意識到，當前的印鈔速度（廣義貨幣M2的同比增速）是11.8%，而財富創造速度（GDP增速）是3.0%，兩者的差距是8.8個百分點。如果你今年的投資收益低于8.8%，你的錢是貶值的。定期存款利率固然高一些，但距離8.8%還是差距巨大。

總之：低風險銀行理財產品暴雷，其效果堪稱一次降息，恰恰是當前低迷的經濟、股市、樓市需要的，是它們的利好。

它有利于打破某些人對銀行理財的盲目信仰。

時代已經變了，剛性兌付時代結束了、閉著眼睛買銀行理財的時代結束了。怎樣守住自己的財富，正成為一個技術含量越來越高的問題。

關鍵詞： 打破信仰 債券市場 住戶存款 定期存款