財聯(lián)社11月21日訊（編輯 李俊）上周債市大幅下跌，引發(fā)基金與銀行理財產(chǎn)品贖回潮。經(jīng)歷了一周動蕩后，上周五交易數(shù)據(jù)顯示當前基金贖回壓力在逐漸緩解，同時，多數(shù)機構(gòu)判斷贖回潮高峰期已過去，或已接近尾聲。然而，理財贖回壓力相對滯后，上周五理財產(chǎn)品凈賣出現(xiàn)券規(guī)模擴大至483億元，理財破凈比例達7.08%，仍面臨一定贖回壓力。

(資料圖)

理財機構(gòu)一周減持債券千億元

整體來看，據(jù)券商的研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周減持現(xiàn)券力度最大的是基金公司，凈減持現(xiàn)券3014億元。其中，利率債-1119億元，信用債-1186億元，存單-709億元。

此外，理財凈減持現(xiàn)券1072億元，位列第二。其中，利率債-349億元，信用債-228億元，存單-496億元。利率債與信用債中，分期限來看，理財減持集中于1年以上利率債（-377億）和信用債（-435億），對1年及以下利率債和信用債分別增持29億和208億。

值得一提的是，債市情緒在上周五（11月18日）已出現(xiàn)明顯緩和。公募基金現(xiàn)券凈賣出規(guī)模降至150億元，貨幣基金轉(zhuǎn)為凈買入662億元，可見公募基金與貨幣基金的贖回壓力明顯減輕。

然而，從上周五的交易數(shù)據(jù)來看，銀行理財仍面臨贖回壓力。上周五理財產(chǎn)品凈賣出現(xiàn)券規(guī)模擴大至483億元，理財破凈比例達7.08%。

拋售熱度已下降

需要注意的是，國盛證券指出，對理財?shù)内H回并不意味著資金完全撤出債市，而更多是摩擦性影響。贖回的資金可通過其他渠道再度配置到銀行間或者債券市場，尤其是對居民來說，贖回理財產(chǎn)品后資金更多進入存款，從而進入銀行投資渠道。在目前貸款投放需求不是很強的情況下，銀行依然會將資金投向同業(yè)市場或債券市場。因此這更多是摩擦性影響，對整體資金影響有限。

從經(jīng)紀商數(shù)據(jù)來看，上周五中長期城投債GVN（指賣方接受了買價，通常是利空）占比減少，拋售熱度較周初明顯下降。據(jù)招商證券統(tǒng)計，11月4日1-2年期城投GVN占比40.74%，2-3年期城投GVN占比53.33%，周五分別下降至12.90%和13.89%。

此外，1-3年期銀行二級債GVN占比也有較大降幅。其中，1-2年期銀行二級債GVN占比由上周一40%下降至周五27.27%，2-3年期銀行二級債GVN占比由45.83%下降至15.79%。

然而，需要注意的是，1年內(nèi)的銀行債GVN占比不降反升。周一，1年內(nèi)銀行債GVN占比43.59%，占比略低于2-3年期銀行債，經(jīng)過兩個交易日略微下降后，周五GVN占比快速拉升至60%，遠高于其他期限種類信用債。

一級市場現(xiàn)“取消發(fā)行潮”

除二級市場交易承壓外，上周一級市場取消發(fā)行大規(guī)模增加，天風(fēng)證券表示，或因大量產(chǎn)品面臨贖回壓力，配置力量減弱。

從總量上來看，11月初至今，信用債取消發(fā)行債券70只，計劃發(fā)行總規(guī)模532.7億元，同期，信用債發(fā)行規(guī)模5643.7億元。信用債取消和推遲發(fā)行占比達到9.44%，創(chuàng)2020年11月永煤事件以來單月新高。

需要注意的是，取消發(fā)行主要集中在上周，信用債市場發(fā)行量1619.4億元，發(fā)行量明顯下滑，與此同時，取消發(fā)行信用債45只，計劃發(fā)行規(guī)模356億元。以周度數(shù)據(jù)來看，取消和推遲發(fā)行占比達到21.98%，創(chuàng)2022年以來新高。

天風(fēng)證券進一步表示，除大量產(chǎn)品面臨贖回壓力外，利率快速大幅調(diào)整，市場對于后續(xù)走勢仍有遲疑，在一級投資上會更謹慎。同時，從發(fā)行人角度而言，前期融資成本極低，而市場調(diào)整過程中，融資成本短期大幅抬升，發(fā)行人需要臨時調(diào)高發(fā)行利率，才能募集到所需資金，會傾向于主動選擇推遲或取消發(fā)行，待市場利率平穩(wěn)后再擇機發(fā)行。

若本周市場繼續(xù)企穩(wěn)贖回潮有望退出

展望后市，國盛證券認為市場調(diào)整處于后半程，目前除理財自身可能依然存在一定贖回壓力之外，公募贖回壓力已經(jīng)緩解。考慮到理財通過封閉期以及客戶端管理，存在一定的對贖回抵御能力，因而贖回壓力有望逐步緩解。若本周市場繼續(xù)企穩(wěn)，贖回潮有望退出，贖回潮存在接近尾聲可能。

從債市情緒來看，海通證券表示，經(jīng)過本輪債市大跌，市場情緒或已從牛市思維切換到震蕩市思維，后續(xù)債市回暖不排除有機構(gòu)繼續(xù)降久期控杠桿，因此長久期資產(chǎn)需求或受限。此外，今年年底到明年年初大量到期的攤余債基集中建倉或?qū)Χ叹闷诶蕚纬尚枨笾巍?/p>

關(guān)鍵詞： 贖回潮雖近尾聲 銀行理財仍承壓 凈賣出規(guī)模擴大至483億元