12月2日央行和國家外匯管理局聯合發布關于境外機構境內發行債券（簡稱熊貓債）資金管理有關事宜的通知，完善境外機構境內發行債券資金管理要求，進一步便利境外機構在境內債券市場融資。

2021年12月2日，兩部門曾發布《境外機構境內發行債券資金管理規定（征求意見稿）》，此次為時隔一年發布的正式版本。市場人士指出，本次通知的發布進一步完善了熊貓債市場的制度框架，是加快推進我國債券市場向制度型開放轉變的又一體現。

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東方金誠研究發展部高級分析師馮琳指出，整體上看，本次通知對境外機構發行熊貓債在資金管理方面的具體規則進行了跨市場的統一規范，有利于提升熊貓債發行監管政策的透明度，提高境外機構境內發行熊貓債的便利性和吸引力，從而利好熊貓債市場規模的不斷擴大和發行人結構的持續優化。

何為熊貓債

熊貓債券是指境外機構在境內發行的以人民幣計價的債券。自2005年國際開發機構發行首批熊貓債以來，發行人類型逐漸擴展至境外主權政府、境外企業法人，發行條件及配套要求逐漸完備。

2022年7月，交易商協會發布《關于開展熊貓債注冊發行機制優化試點的通知》，進一步推出一攬子熊貓債機制優化舉措，并推動熊貓債券市場進一步擴容。

優化舉措從四方面提高注冊發行效率：一是允許更多境外發行人獲得“多品種統一注冊（DFI）”便利。二是統一境外企業信息披露要求。三是對特定國際發行人試點“增發機制”，四是為熊貓債引入常發行計劃。

截至2022年8月28日，銀行間和交易所市場共有存量熊貓債券2238億元（150只）。其中，境外企業法人發行的熊貓債券1873億元（137只）、規模占比84%；有34%的熊貓債券將于1年內到期，51%將于1-3年內到期，整體期限較短。

從行業與主體評級分布來看，存量熊貓債券多為AAA主體發行，主要集中在多元金融、公用事業、運輸及房地產等行業。多元金融行業的剩余期限多在1-3年，公用事業、運輸等行業剩余期限相對較長、分布較為均衡。

民生證券固收首席分析師譚逸鳴表示，在房地產行業融資放松、交易所熊貓債券發行相對寬松等因素催化下，2016年熊貓債券發行規模大幅增長，達1300億元；2021年，銀行間和交易所市場熊貓債券資金使用規則趨向統一，熊貓債券發行只數創歷史新高，全年發行規模達1065億元、僅次于2016年。截至2022年8月28日，年內共發行熊貓債券690億元（41只），約為2021年全年的65%。

整體看，銀行間債券市場是熊貓債券的主流發行場所，發行人境外企業法人機構為主，絕大多數為中資背景國有企業在境外注冊的子公司、境內主體評級多為AAA級，覆蓋多元金融、公用事業、運輸等多個行業。

多舉措完善熊貓債資金管理

本次央行和外匯局通知的主要內容包括：統一銀行間和交易所市場熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統計監測等管理規則。規范登記及賬戶開立流程，熊貓債發行前在銀行辦理登記，允許分期發行中首期登記開戶、后續發行后逐次報送發行信息，并可共用一個發債專戶。

此外，通知還完善了熊貓債外匯風險管理，境外機構可與境內金融機構開展外匯衍生品交易管理匯率風險，明確了發債募集資金可留存境內，也可匯往境外使用。

馮琳指出，境外機構在境內發行熊貓債涉及銀行間市場和交易所市場兩個市場，此前這兩個市場在熊貓債發行資金管理方面缺乏統一規定，給境外發行人造成了一定不便。

針對這一問題，本次通知對熊貓債發行所涉及的資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統計監測、外匯風險管理等具體規則進行了跨市場（銀行間市場和交易所市場）的統一規范，對于境外發行人來說，更具透明性和可操作性。

在資金登記和賬戶開立方面，本次通知明確境外機構應委托境內主承銷商代為到開戶行辦理資金登記相關手續，辦理登記后即可開立境內發債專用賬戶，用于發債募集資金的歸集和使用。

同時，本次通知允許熊貓債分期發行中首期登記開戶、后續發行后逐次報送發行信息，并可共用一個發債專戶，便利了境外發行人統籌管理發債募集資金。

另外，本次通知不對境外機構發債募集資金是匯往境外還是留存境內使用進行限制，這有利于吸引不同資金用途的境外發行人進入熊貓債市場。

同時，本次通知允許境外機構在境內按照實需交易原則開展外匯套期保值交易，管理境內發行債券相關匯率風險，且未對境外機構外匯衍生品交易對手數量作出限制。這實際上也為熊貓債發行人將募集資金匯出境外提供了保障。

中誠信國際業務團隊認為，熊貓債市場發行量仍然存在較大上行潛力，隨著國際債務治理逐步形成綠色共識，我國綠色債券市場規則日益明晰、發行基礎設施不斷完善、服務機構的活躍度日益增強，綠色社會可持續發展債券將躍升為熊貓債市場的一大助推力量。

當前，熊貓債市場規模占債券市場的比例較低，但有巨大發展空間。隨著熊貓債發行準入的進一步優化，熊貓債市場的不斷擴容有利于推動人民幣國際化。

新京報貝殼財經記者?張曉翀

編輯?陳莉?校對?柳寶慶

關鍵詞： 兩部門發文完善熊貓債資金管理 熊貓債市場擴容仍有潛力