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石偉／文

Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF是先鋒領航集團旗下一只專注于投資美國中期公司債的ETF，也是美國此類ETF中規模最大的，成立于2009年11月19日，當日即在納斯達克市場上市交易，證券代碼為VCIT；截至2022年11月26日的規模為388.11億美元，與半年前6月17日的規模402億美元相比略有縮水，位列美國ETF第26位，為美國第4大債券型ETF，也是先鋒領航集團旗下的第11大ETF產品、第3大債券型ETF。

公開資料顯示，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF跟蹤的指數為彭博美國5-10年期債券指數，這是彭博全球指數系列的一個組成部分。彭博全球指數系列的歷史最早可以追溯至1973年發布的第一個總回報債券指數，其指數系列包括全球固定收益、通脹掛鉤及掉期指數等，涵蓋了美國、歐洲、亞太地區及全球綜合指數，例如美國市政債、高收益債和新興市場指數等。

雖然Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF跟蹤的是彭博美國5-10年期債券指數，但實際上該ETF仍有16.22%的資金配置的是非美國債券（截至2022年10月31日）。而在個債配置方面，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的前10大持倉分別為德國電信子公司T-Mobile USA的公司債、美國銀行公司債1、JP摩根大通公司債、ABBVie公司債、德國電信國際金融公司債（Deutsche Telekom International Finance）、美國銀行公司債2、Magallanes公司債、花旗集團公司債、Verizon公司債（Verizon Communication）、美國銀行公司債3，上述10只公司債的息票率分別為3.87%、3.41%、4.91%、3.2%、8.75%、5.01%、4.27%、4.41%、2.35%和2.68%；需要說明的是，雖然位列10大持倉，但由于Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的持倉高達2094只個債，這些持倉的倉位都非常低，持倉市值最高的T-Mobile USA公司債也只有1.55億美元，最低的持倉市值僅9780萬美元。

值得注意的是，太平洋投資管理公司曾經的聯合創始人、有“債王”美譽的比爾·格羅斯在2022年三季度的季度致投資者信中曾經表示看好T-Mobile和Verizon，“我喜歡T-Mobile和Verizon高達6%的股息收益率。”

2022年以來，由于以美聯儲為首的全球主要經濟體央行不惜以經濟衰退為代價遏制過高的通脹率，全球債券市場均進入熊市，這還是數十年以來的第一次；更為嚴重的是，美聯儲的加息還在進行之中，絲毫沒有停止的跡象。

數據顯示，截至2022年11月，衡量政府債券和投資級公司債的彭博全球總回報指數已經較2021年的最高值下跌超過20%，已經正式進入技術性熊市，市場分析師普遍認為，始于20世紀80年代中期的債券長期牛市已經結束，收益率也不會回到疫情之前的歷史低點，因為飆升的通脹率意味著以美聯儲為首的各國央行不會實施刺激措施，而正是這種極端刺激措施使得美國國債收益率曾經降至1%以下。

加息大環境的影響在Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的收益率方面得到了立竿見影般的體現。根據公開數據，截至2022年11月26日，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的3個月期和52周收益率分別為-3.48%和-15.37%，由此可見加息對債券收益率的傷害，然而好消息是，目前美聯儲基準利率已經接近5%的歷史高位水平，隨著未來加息預期的緩和，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的表現也稍稍有所回升，其最近1個月和2個月分別錄得了4.75%、2.16%的回報。從以上數據可以看出，期限越短，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的回報反而越高，因此有理由認為債券市場的流動性確實有所改善，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF未來或許會有不錯的表現。

但不得不說的是，債券市場的整體表現取決于經濟大環境的走勢，在國際基金組織和經合組織相繼調低全球2023-2024年經濟增速預測的當口，不應該對資本市場的表現存有太大的期望。

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