截至12月20日，中泰資管風險系統對各大資本市場的系統評分情況如下：

(資料圖片)

滬深300指數的中泰資管風險系統評分為29.60，較上月35.87有所回落，再次落入30以下的低位區間。

滬深300估值與上月略有上升（本月21.28，上月17.18），但仍接近2018年的歷史低位。各行業的估值維持分化狀態，與上月相比變化不大，化工、有色金屬、家用電器、交運、傳媒、銀行、建筑材料、醫藥生物、非銀金融等行業持續處于歷史低位，而農林牧漁、休閑服務等行業處于歷史估值高位。

市場預期與上月相比略有上升（本月39.00，上月37.00）。受疫情沖擊，工業生產超預期回落、消費降幅進一步擴大、房地產投資進一步下滑；但展望未來，分析師認為穩經濟政策將持續發力，且感染峰值過后經濟基本面有望持續恢復。

市場情緒與上月相比回落明顯（本月33.22，上月54.0；分數越低表示市場情緒越低迷）。代表公募基金募集的數值持續下降，僅次于2018年7月的低點；本月北上資金的流入也停滯不前，致使情緒指標中只有兩融數據仍處于歷史中高區間，但較上月也有所回落。

滬深300的風險分數已連續4個月在低位區間震蕩，被濃郁悲觀情緒籠罩的市場，容易忽略積極因素。極致的市場情緒往往是可靠的反向指標，權益資產長期而言擁有較高的風險收益比依然是我們的結論。

數據來源：中泰資管，數據截至2022年12月20日

股市潛在風險提示：

●?疫情反復；

●?穩經濟政策出臺是否及時；

●?國際地緣沖突；

●?海外通脹與經濟衰退風險。

債市的中泰資管風險系統評分為58.8分，短期債市在解決負債不穩定困境后存在反彈機會，但是在中長期經濟復蘇預期下，利率依然易上難下，需要謹慎。

海外市場方面:，美國11月CPI持續下行至7.1%，且核心CPI同比數據下行至6.0%。美國通脹從頂部持續下行，12月19日兩年期美債到期收益率為4.25%，隱含的美聯儲加息路徑為50+0+0bp或者25+25+0bp。12月FOMC美聯儲態度偏鷹，對2023年的經濟展望是低增長和高失業。海外經濟交易主線可能逐漸從貨幣政策走勢切換到經濟衰退的兌現上。

流動性方面，12月15日MLF凈投放1500億元，其中MLF到期5000億元。央行在12月第三周重啟14D逆回購，加大了流動性的呵護。近期銀行間資金持續寬松，隔夜資金在1%-1.3%的區間波動，7天資金1.8%-2.2%區間；但交易所回購利率明顯高于銀行間資金利率水平。當前影響資金利率的最大問題還是在理財贖回上，這部分資金以存款形式重新進入銀行體系，帶動了資金利率下行。

政策方面，截止12月20日，央行采取了降準25bp的操作，市場降息預期落空。中央經濟工作會議一方面確認了當前的經濟壓力，另一方面也確定了2023年發展經濟是當務之急。結合發改委提出的《擴大內需戰略規劃綱要》，相信未來會有更多需求刺激政策。此外，中央經濟工作會議對地產的表述雖然依舊提及“房住不炒”，但主基調是支持行業健康發展。此前已經出臺了供給端的“三支箭”后，預計會有更多刺激地產需求的政策出臺。

經濟數據與金融數據方面，11月經濟數據較差，規模以上工業增加值同比增長2.2%，較上月環比下降0.31%；固定資產投資增速邊際放緩，基建和制造業投資保持韌性1-11月份，固定資產投資（不含農戶）同比增長5.3%；受到疫情沖擊，社零增速同比下降5.9%。11月金融數據主要表現為寬貨幣，M2同比增長12.4%（預期11.7%）高于社融累積增速10.0%。具體來看，11月我國新增社融1.99萬億（預期2.17萬億）；新增人民幣貸款1.21萬億（預期1.32萬億），整體略低于市場預期，并且居民貸款較差。

總體來看，債券市場近期受到了第二波理財贖回的沖擊，帶來了負債端不穩定的難題。債券市場需要穩定的中長期資金支持，目前已有保險和銀行自營資金入場。同時，攤余成本法作為凈值表現相對穩定的估值方法再次重回視野。從市場成交來看，信用債成交普遍高于估值20-50bp，已經具有一定的配置價值。對利率債而言，負債端的壓力小一些，核心邏輯還是政策對沖下未來經濟復蘇帶動利率上行，策略上偏保守。

風險點：

●?國內經濟修復超預期；

●?地產行業風險超預期；

●?海外需求超預期。

大宗商品黑色板塊的中泰資管風險系統評分為62.4，風險屬于中性區間，比上月稍有上升，當前位置持有黑色板塊品種承受的風險一般。

國際方面，美聯儲本輪加息50bp，市場解讀為加息放緩，但是美聯儲發言依然繼續偏鷹派。

國內方面，上月以來黑色系整體走出了一波較為順暢的上升行情，但是基本體現的都是預期，疫情管控放開亦或是經濟工作會議會對房地產政策轉變的預期，現實卻并未見太大改善，地產依舊下行，表觀需求依然很弱，成交不暢。中央經濟會議依舊強調堅持“房住不炒”，近期氣溫急降以及疫情較快的進展速度，開工進一步走低，黑色系整體下跌，基本可以看作是本輪預期行情的結束。

數據來源：中泰資管，數據截至2022年12月20日

黑色板塊潛在風險點：

● 國內一步到位式的放開管控，未知是否會有意料之外的沖擊；

● 美聯儲遏制對達到通脹目標的決心有待檢驗；

● 美國之外宏觀數據大多向差，警惕全球性的衰退。

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關鍵詞： 風險月報｜權益風險分值持續低位震蕩 市場情緒顯著回落