12月我國疫情快速擴散，疊加全球經濟下行壓力加大，制造業PMI環比下降1.0pct至47.0%，位于全年最低點。非制造業PMI為41.6%，環比下降5.1pct，繼續位于臨界點以下。

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圖1：12月采購經理人（PMI）指數

資料來源：WIND、招商銀行研究院

圖2：制造業與非制造業景氣度均陷收縮區間

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

一、制造業：產需兩端持續收縮，價格有所回升

疫情短期影響擴大，企業生產深受擾動，修復動力明顯不足，需求收縮再度加劇。生產端，12月生產指數大幅回落3.2pct至44.6%，連續第三個月落入收縮區間，位于全年次低點。需求端整體保持收縮，企業和居民疲弱預期壓制內需，全球衰退風險上升影響外需，新訂單指數和出口訂單指數環比分別下降2.5pct至43.9%、44.2%。

圖3：產需兩端收縮

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

圖4：出口景氣度大幅下降

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

企業成本壓力略有上升。一方面，原材料價格指數回升0.9pct至51.6%，連續第四個月位于擴張區間，壓縮企業利潤空間；另一方面，出廠價格指數溫和復蘇，出廠價格指數上升1.6pct至49.0%，連續第八個月處于收縮區間，反映出下游需求疲弱，但生產端受疫情擾動，供給相對需求偏緊。

圖5：PMI價格指數小幅回升

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

企業景氣度持續回落。大、中、小型企業景氣度分別下降0.8pct、1.7pct和0.9pct至48.3%、46.4%和44.7%。大型企業連續兩個月落入收縮區間，中型企業景氣下降幅度最大。

物流不暢疊加需求不足，導致企業去庫存速度大幅放緩。產成品庫存指數環比下降1.5pct至46.6%。疫情擴散影響企業到崗情況，疊加企業用工需求低迷，就業修復疲弱，從業人員指數大幅下降2.6pct至44.8%，持續處于收縮區間。供應鏈修復持續受疫情影響，供應商配送時間指數大幅下降6.6pct至40.1%。

二、非制造業：建筑業維持高景氣，服務業修復放緩

非制造業商務活動指數環比大幅下降5.1pct至41.6%，連續三個月位于收縮區間，建筑業和服務業景氣度持續分化。一方面，接續性政策工具加強發力，基建等投資活動維持高景氣；另一方面，疫情快速擴散，服務消費場景持續受限，對服務業修復形成較大拖累。

建筑業景氣度仍處擴張區間，基建投資仍是重要支撐。建筑業經營活動指數下降1.0pct至54.4%，持續位于景氣區間；土木工程經營活動指數57.1%，環比大幅下降5.2pct，處于年內低點。房地產景氣度大幅下降3.8pct至37.1%，深陷收縮區間。

服務業景氣度收縮持續加劇。服務業經營活動指數環比大幅下降5.7pct至39.4%，位于全年最低點。其中生產性服務業經營活動指數下降6.1pct至45.1%，再度轉入收縮區間，僅高于2022年4月。“雙十二”等年末促銷活動不及預期，郵政行業經營活動指數大幅下降6.5pct。受疫情持續影響，聚集接觸性消費服務行業如住宿、餐飲等行業景氣度持續大幅下降。服務業從業人員指數為42.4%，環比下降2.8pct，整體就業壓力仍然較大。

三、小結：經濟修復動能持續承壓

疫情持續沖擊下，企業生產收縮加劇，修復動力不足；疲弱預期以及外需持續回落，整體需求承壓，經濟延續弱復蘇的態勢；消費場景受限持續拖累服務業修復。疫情防控政策優化以及各項積極政策對下月PMI指數形成支撐，但短期內經濟活動復蘇受限或拖累指數仍陷收縮區間。

責任編輯|余然

關鍵詞： 招銀研究｜宏觀點評PMI跌幅微收2022年12月PMI數