事件：2022年12月統計局制造業PMI為47.0%，非制造業商務活動指數為41.6%。

【資料圖】

第一，制造業供需進一步走弱。12月國內防疫政策出現較大優化調整，疫情形勢的演變對制造業企業的生產、需求均造成明顯影響，供應鏈運轉亦受到一定沖擊。分企業規模來看，各類型企業景氣程度均繼續回落，尤其是中、小型企業制造業PMI降至2020年3月以來最低水平。

第二，內外需下行壓力加重。12月表征外需的制造業PMI新出口訂單指數降至今年5月以來最低值。結合外貿相關的高頻指標來看，12月出口表現或依然偏弱。

第三，制造業兩項價格指數小幅回暖，PPI同比跌幅收窄。制造業上下游價格出現分化：位于上游的基礎原材料行業價格止跌回升，中游行業在價格傳導的影響下價格亦出現回暖，但位于終端的消費品制造業購進價格指數和出廠價格指數都明顯下降，當前終端需求仍面臨萎縮壓力。根據制造業PMI出廠價格指數和PPI環比的相關性，我們預計12月PPI同比跌幅有所收窄，約在-0.3%左右。

第四，服務業景氣程度明顯回落。國家統計局表示，12月調查的服務業企業中反映受疫情影響較大的企業比重升至61.3%，高于上月10.0個百分點。服務業供需兩端明顯收縮，尤其是服務業從業人員指數已接近2020年疫情爆發初期。分行業來看，零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等接觸性聚集性行業受疫情影響較大。

第五，建筑業景氣水平小幅回落，新訂單指數反彈。12月建筑業商務活動指數為54.4%，較上月下滑1.0個百分點，但仍高于榮枯線。建筑業從業人員指數環比下降1.4個百分點至45.7%，一方面是因疫情導致的勞動力供給下降，另一方面冬季氣溫下降、春節臨近等季節性因素可能也造成了一定影響。不過，12月建筑業新訂單指數環比回升1.9個百分點至48.8%，結束了此前4個月的下降趨勢。

總的來看，從國家統計局PMI數據來看，疫情形勢的演變對中國經濟造成了短期沖擊。高頻數據顯示，近期北京、上海等主要城市的地鐵客運量已開始觸底回升，2023年復蘇的大方向較為確定，而復蘇的幅度及斜率仍然有賴于穩增長政策的落實與加碼。央行問卷調查數據顯示，2022年四季度城鎮儲戶未來就業預期指數繼續下滑，而選擇“更多消費占比”亦處于近年來偏低水平，表明當前實體經濟預期仍較為低迷。為盡快扭轉當前信心不足的問題，財政政策、貨幣政策進一步發力兼具必要性和可行性。

2022年12月中國統計局制造業PMI回落1.0個百分點至47.0%，非制造業商務活動指數回落5.1個百分點至41.6%，綜合PMI產出指數回落4.5個百分點至42.6%。以下幾點值得關注：第一，制造業供需進一步走弱。12月國內防疫政策繼續優化調整，和其它國家一樣，防疫放松初期制造業企業的生產、需求均受到明顯抑制。12月制造業PMI生產指數環比下降3.2個百分點至44.6%，新訂單指數環比下降2.5個百分點至43.9%，二者均為2020年3月以來次低值，僅略好于今年4月。此外，供應商配送時間指數環比下滑6.6個百分點至40.1%，或表明在物流運輸不暢和上下游企業生產活動受限等因素的壓制下，供應商交貨開始放慢。

分企業規模看，各類型企業的景氣度均繼續回落，尤其是中、小型制造業企業的PMI降至2020年3月以來最低水平。12月大型制造業企業PMI環比下滑0.8個百分點至48.3%，而中、小型制造業企業的PMI分別下滑1.7、0.9個百分點至46.4%、44.7%，二者均為2020年3月以來最低值，其中中型制造業企業的供需兩端收縮更為明顯。第二，內外需下行壓力加重。在內需回落的同時，12月表征外需的制造業PMI新出口訂單指數環比亦回落2.5個百分點至44.2%，為今年5月以來最低值。結合外貿相關的高頻指標來看，12月出口表現或繼續偏弱：一是，12月前20日韓國出口金額同比大降8.8%，已連續4個月同比負增長；二是，12月美聯儲、歐央行等貨幣政策持續緊縮，歐美地區的進口需求繼續受到抑制，12月美國制造業PMI初值、歐元區制造業PMI分別為46.2%、47.8%；三是，作為航運市場"晴雨表"的中國出口集裝箱運價指數（CCFI指數）12月環比繼續下降18.7%。第三，制造業PMI兩項價格指數小幅回暖，PPI同比跌幅收窄。12月制造業PMI兩項價格指數環比小幅回暖，其中出廠價格指數環比回升1.6個百分點至49.0%，不過仍處于收縮區間；主要原材料購進價格指數回升0.9個百分點至51.6%。值得注意的是，制造業上下游價格出現分化：一是，位于上游的基礎原材料市場需求降勢收窄，價格止跌回升，12月基礎原材料行業的購進價格指數和出廠價格指數分別為51.6%和49.1%，較上月分別上升2.8和6.1個百分點。二是，在上游行業價格上漲的帶動下，中游行業同樣受到一定提振，裝備制造業和高技術制造業兩大行業的購進價格指數分別較上月上升2.4和2.0個百分點，出廠價格降勢收窄。三是，位于終端的消費品制造業購進價格指數和出廠價格指數都明顯下降，主要因當前終端需求仍面臨萎縮壓力。總的來看，12月制造業整體價格下行壓力有所緩解，根據制造業PMI出廠價格指數和PPI環比的相關性，我們預計12月PPI同比跌幅有所收窄，約在-0.3%左右。

另外，本月并未公布制造業企業生產經營活動預期指數。國家統計局表示，調查中多數企業認為，隨著疫情形勢逐步好轉，后期市場走勢將有望回暖。

第四，服務業景氣程度明顯回落。國家統計局表示，12月調查的服務業企業中反映受疫情影響較大的企業比重升至61.3%，高于上月10.0個百分點。其中，服務業商務活動指數環比下降5.7個百分點至39.4%，為2020年3月以來最低值，而新訂單指數環比下降4.0個百分點至37.4%，服務業供需兩端都明顯收縮。服務業從業人員指數環比下降2.8個百分點至42.4%，已接近2020年疫情爆發初期的38.9%。分行業來看，零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等接觸性聚集性行業受疫情影響較大，商務活動指數均低于35.0%；電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數均繼續位于景氣區間。防疫政策優化調整后，國內及國際客運航班執飛量均明顯恢復，航空運輸業商務活動指數升至60.0%以上的高位景氣區間。第五，建筑業景氣水平小幅回落，新訂單指數反彈。12月建筑業商務活動指數為54.4%，較上月下滑1.0個百分點，但仍高于榮枯線。建筑業從業人員指數環比下降1.4個百分點至45.7%，一方面是因疫情導致的勞動力供給減少，另一方面冬季氣溫下降、春節臨近等季節性因素可能也造成了一定影響。不過，12月建筑業新訂單指數環比回升1.9個百分點至48.8%，結束了此前4個月的下降趨勢。和基建相關的土木工程建筑業商務活動指數為57.1%，連續11個月位于較高景氣區間，表明在推動重大項目建設等各項政策措施帶動下，土木工程建筑業企業保持較快施工進度。

總的來看，從國家統計局PMI數據來看，疫情形勢的演變對中國經濟造成了短期沖擊。高頻數據顯示，近期北京、上海等主要城市的地鐵客運量已開始觸底回升，2023年復蘇的大方向較為確定，而復蘇的幅度及斜率仍然有賴于穩增長政策的落實與加碼。央行問卷調查數據顯示，2022年四季度城鎮儲戶未來就業預期指數繼續下滑，而選擇“更多消費占比”亦處于近年來偏低水平，表明當前實體經濟預期仍較為低迷。為盡快扭轉當前信心不足的問題，財政政策、貨幣政策進一步發力兼具必要性和可行性。此外在經濟復蘇的過程中，勞動力短期不足、部分市場主體退出后供給短缺導致的物價運行潛在風險需要關注。

（鐘正生為平安證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）

關鍵詞： 鐘正生曙光將至2022年12月統計局PMI數據點評