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隨著市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸入尾聲，F(xiàn)OMO（Fear of Missing Out，錯(cuò)失恐懼）情緒開(kāi)始重新主導(dǎo)市場(chǎng)。從債市到股市，大額資金開(kāi)始重新回流。

在2022年的大部分時(shí)間里，公司債投資者處境微妙：既要躲避美聯(lián)儲(chǔ)加息和負(fù)面通脹數(shù)據(jù)，又要提供額外的收益，兩難的境遇使得不少投資者持幣觀望。

但進(jìn)入2023年，情況似乎有所變化。甲骨文公司上周發(fā)行債券，為收購(gòu)電子醫(yī)療記錄公司Cerner的過(guò)橋貸款進(jìn)行再融資。公司最初計(jì)劃籌集40億美元，但最終有400億美元涌入市場(chǎng)參與發(fā)行。熱烈的市場(chǎng)氛圍使得甲骨文不僅順利完成發(fā)行，公司最終支付的新債溢價(jià)（new issue concession）也較低。

通常情況下，當(dāng)公司進(jìn)行新債發(fā)行時(shí)，債券發(fā)行者會(huì)在市場(chǎng)期望收益率基礎(chǔ)上給一級(jí)投資者額外的優(yōu)惠基點(diǎn)，從而產(chǎn)生相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的新債溢價(jià)。在2022年，美國(guó)新債發(fā)行給予的平均優(yōu)惠基點(diǎn)為+13bp，而甲骨文這次付出僅為-11bp，這意味著投資者實(shí)際上放棄了原本屬于他們的部分收益，以獲得甲骨文的債券。

甲骨文的情況并不孤立。在過(guò)去一周，美國(guó)公司債市場(chǎng)發(fā)行了超180億美元的新債，投資者認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)到發(fā)行量的5倍，平均優(yōu)惠幅度也僅為-1bp。所有這些都表明，伴隨著美債利率可能見(jiàn)頂，固收基金經(jīng)理開(kāi)始重新入場(chǎng)搶購(gòu)債券。

公司債券并不是大資金回歸的唯一市場(chǎng)。在抵押貸款債務(wù)（CLO）市場(chǎng)，日本的Norinchukin銀行正計(jì)劃恢復(fù)購(gòu)買(mǎi)。作為全球CLO曾經(jīng)的最大買(mǎi)家之一，受英國(guó)養(yǎng)老金引發(fā)的市場(chǎng)混亂影響，Norinchukin去年一度暫停了CLO購(gòu)買(mǎi)。需求改善背景下，美國(guó)CLO發(fā)行量今年已突破105億美元，高于去年同期75億美元的水平。

股票市場(chǎng)的情況也是類(lèi)似。隨著市場(chǎng)押注加息周期漸入尾聲，美股近期強(qiáng)勁反彈。CNN的恐懼與貪婪指數(shù)“Fear & Greed Index”上周五升至76點(diǎn)，進(jìn)入“極端貪婪”水平，與之相對(duì)，此前1月該指數(shù)還維持在“恐懼”水平的38點(diǎn)。

強(qiáng)勁的美股反彈也令許多對(duì)沖基金措手不及，被迫以多年來(lái)最快的速度退出看跌押注。據(jù)高盛Prime部門(mén)計(jì)算，2月3日當(dāng)日的對(duì)沖基金空頭回補(bǔ)是自2015年11月以來(lái)規(guī)模最大的一次，甚至超過(guò)了2021年1月的散戶狂潮。

雖然市場(chǎng)看漲情緒熱烈，但部分機(jī)構(gòu)投資者依然保持謹(jǐn)慎。

Elliott創(chuàng)辦人、著名對(duì)沖基金經(jīng)理Paul Singer也持類(lèi)似觀點(diǎn)。其在非公開(kāi)會(huì)議中警告，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行超過(guò)10年的激進(jìn)貨幣和財(cái)政政策不可能在1年內(nèi)化解，目前不少估值指標(biāo)，仍高于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，美股熊市尚未束。

關(guān)鍵詞： 大錢(qián)回來(lái)了從股到債 美國(guó)市場(chǎng)四處可以感受到貪婪