春節假期結束后，央行逆回購操作量重回百億級水平。2月10日，央行開展了200億元逆回購操作，這也是節后央行連續第4天開展200億元逆回購，市場資金持續凈回籠。經歷了1月的降息后，今年的流動性走勢備受關注。在分析人士看來，央行根據市場需求適時開展不同規模的逆回購操作，反映了央行臨時流動性調整的能力和意愿的提升。市場流動性合理充裕、經濟平穩發展下，利率仍有下調可能。

單日凈回籠1800億元

市場資金平穩跨節后，央行降低了逆回購操作量。根據央行2月10日發布的公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標方式開展了200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.1%。鑒于2月10日有2000億元逆回購到期，央行單日實現凈回籠1800億元。

北京商報記者進一步梳理發現，央行在春節前一周啟動了14天期逆回購，并且接連開展了1000億-2000億元不等的逆回購操作。春節假期后的4個工作日里，央行則連續開展了200億元逆回購，節前投放資金陸續大額回籠。

但從資金表現來看，節后持續的大額凈回籠對資金面擾動有限。數據顯示，2月10日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）各類品種全線下行。其中，隔夜Shibor下行31.6個基點，報1.728%；7天期Shibor下行7.7個基點，報2.01%。

另從回購利率表現來看，更具代表性的銀行間市場7天期回購利率（即“DR007”）下降至1.9886%，低于政策利率水平。

對于節后央行縮量操作逆回購這一情況，光大銀行金融市場分析師周茂華指出，節后央行操作符合往年經驗，主要是節前由于節日、稅期等短期因素擾動，市場對資金需求量大，央行加大公開市場操作力度，適度加大流動性投放，確保資金面平穩跨節。但隨著節日等短期因素淡出，金融機構手中資金變動很充裕，央行適度調整公開市場操作力度，適度進行“回收”。

“央行將保持流動性合理充裕，既不讓市場缺錢，也要避免市場資金過度寬松，通過公開市場多種工具、靈活操作，讓市場利率在政策利率附近波動。”周茂華解釋道。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金同樣表示，節后對現金的需求回落，銀行體系的流動性壓力減輕，央行適時回籠流動性。節后DR007較節前流動性相對緊張時還在回落，2月10日報價已顯著低于逆回購利率，其背后也反映了央行臨時流動性調整的能力和意愿的提升。

仍有降息空間

值得一提的是，2022年1月，央行陸續下調7天期逆回購利率、14天期逆回購利率以及各期限常備借貸便利（SLF）利率等，1年期LPR更是連續兩個月下調，5年期以上LPR也同步下降5個基點。

降息疊加千億元規模的公開市場操作，央行呵護市場流動性的意圖明顯。在談及當前利率是否還有調降空間這一問題時，周茂華表示，國內防疫與經濟復蘇領先于發達經濟體，經濟與金融結構持續優化，物價平穩，金融機構穩健，貨幣政策保持獨立，政策空間足，利率調降仍有空間。但是否進一步調降利率、何時調降利率，仍需要關注宏觀經濟、通脹發展趨勢，關注實體信貸需求與內需復蘇情況、經濟是否存在偏離合理區間風險等。

“2022年初至上半年，穩增長政策之下的‘寬貨幣、寬信用’將逐步呈現。未來政策重點或將轉向寬信用，引導總量和結構性的信貸擴張，也有小幅降息空間，以徹底扭轉預期。同時，經濟下行壓力仍存，在財政政策發力的情況下，實體經濟融資利率有抬升壓力，需要貨幣政策配合。”陶金認為。

陶金進一步補充道，2022年下半年，下游的通脹率可能在低基數、豬周期回升等作用下有所回升。貨幣和信貸寬松帶來的防風險必要性加大，由此貨幣政策可能重回中性。這也要求貨幣政策要把握時度效，尤其在上半年應及時加強力度。

展望2022年流動性走勢，周茂華強調，未來流動性仍有望保持合理充裕格局。主要是全球防疫與經濟復蘇環境復雜，我國面臨新經濟下行壓力，國內貨幣政策穩健略偏松，與財政等政策形成合力，為企業紓困，引導金融機構加大小微企業、制造業重點新興領域支持力度，激發微觀主體活力，支持內需穩步恢復。

關鍵詞： 逆回購