《投資者網》蔡俊

湖北濟川藥業股份有限公司（下稱“濟川藥業”，600566.SH），又有新產品上架。

今年2月，濟川藥業在投資者互動平臺上透露，桔子味的小兒豉翹清熱顆粒（下稱“清熱顆粒”）目前已上市銷售。此前，該藥品歷經銷售下滑、被暫停采購、結構調整等問題。作為公司三大核心產品之一，清熱顆粒的故事還在繼續。

今年1月，濟川藥業發布的2021年業績快報顯示，公司當年營業總收入76.3億元，同比增長23.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.64億元，同比增長30.31%。

對此，濟川藥業表示業績增速的主要原因，包括疫情對公司經營帶來的不利影響逐漸消除、梯隊產品的銷售實現了高速增長、積極加強銷售渠道的拓展等。

截至今年3月3日，濟川藥業報收25.19元/股，市盈率（TTM）13.4倍，總市值224億元。

濟川藥業2021年11月至今的股價圖

清熱顆粒遭遇曲折

根據公告，濟川藥業主要圍繞兒科、消化、呼吸等三大領域布局，每個領域都有一個核心藥品。2021年上半年，三個核心藥品合計銷售額占當期主營業務收入的71.48%。

這里面，兒科領域的核心藥品就是清熱顆粒。浙商證券在一份研報中指出，2020年濟川藥業的清熱顆粒在國內公立醫院、零售藥店的市占率分別為60.43%、28.01%。同時，報告期內公司兒科類藥品銷售額約占同期主營業務收入18%。

2020年濟川藥業主營業務銷售收入占比

不過，也是在同一年，濟川藥業的清熱顆粒遭遇業績下滑。2020年報顯示，由于新冠疫情導致兒科門診量受限，濟川藥業相關藥品的銷售受到較大影響，報告期內兒科類收入降幅達31.94%。

對此，濟川藥業首先做出擴產決定。2020年，濟川藥業完成13.84億元的定增，其中4.7億元用于“年產7.2億袋小兒豉翹清熱顆粒項目”。

天風證券在一份研報中認為，濟川藥業的擴產“將有助于擴大公司產品市場占有率，提高市場份額，鞏固公司的領先地位”。

不過，2021年半年報中，濟川藥業未披露該項目的進度，但公開了其他部分定增項目。如中藥五車間，該項目總投資2.62億元，擬使用募投資金2.18億元，截至2021年上半年累計投入占預算的12.54%。

不止新產線情況不明，濟川藥業在2021年半年報中，也未具體公開兒科類的收入，僅表示清熱顆粒在2020年的全國公立醫院中成藥市占率位居首位。

幾個月后，濟川藥業的清熱顆粒還遭遇政策變動。2021年10月，上海陽光醫藥采購網發布通知，暫停濟川藥業的子公司濟川藥業集團有限公司生產的小兒豉翹清熱顆粒采購資格1年。通知顯示，涉事的產品規格為2g*9袋/盒，但未披露暫停的理由。

而暫停采購后，濟川藥業公開回應，稱清熱顆粒會替換成無蔗糖的劑型，原先的會被暫停采購。

這里面，又牽涉到濟川藥業的產品變化。浙商證券在研報中披露，2021年公司對清熱顆粒進行了結構調整。原先有蔗糖的劑型替換為無蔗糖的劑型，調整后，新版價格有所提升。以2g/6袋規格為例，此前有蔗糖的劑型為24.33元，新版無蔗糖的劑型為43.89元。

很明顯，濟川藥業通過調整結構以提升清熱顆粒的單價，進而希望帶動藥品整體銷售額的突破。不過，此番公司又上市桔子味清熱顆粒，或是增加品種的又一方式。

資料顯示，新品種對原料中的輔料進行了變更，即在甜菊糖苷、枸櫞酸、桔子香精和糊精基礎上，新增了三氯蔗糖和羥丙甲纖維素。濟川藥業公開表示，經過改良后，該藥品有效降低藥味對兒童味覺系統的刺激，且有助于提高患兒服藥依從性。

收購成長激素遇上集采

濟川藥業左手調整核心產品結構，右手也通過收購擴充產品線。此前據天風證券統計，公司擁有5款兒科產品。

2021年11月，濟川藥業發布公告，稱與天境生物科技香港有限公司（下稱“天境生物”）簽署協議。天境生物許可濟川藥業在大陸地區的長效重組人生長激素伊坦生長激素（TJ101）開發、生產及商業化。為此，濟川藥業需支付首付款及里程碑付款不超過20.16億元。

資料顯示，重組人生長激素專治兒童生長激素缺乏癥。根據公告，當時該激素產品在國內有7家企業上市，國產和進口分別為5家、2家。天境生物所屬的長效種類，國內僅有1家上市，即長春金賽藥業有限責任公司。

簽署協議后，天境生物的董事長臧敬五公開表示，其“戰略是找到中國境內最強的兒科渠道公司來合作，利用雙方的優勢，最大化該產品的價值，而不是從頭建立銷售團隊”。

由此來看，濟川藥業與天境生物的合作，前者擴充新品藥物，后者拓寬銷售渠道。不過，集采卻在幾個月后不期而至。

今年1月，廣東省藥品交易中心發布《廣東聯盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》的通知，重組人生長激素也在其中。

通知顯示，此次聯盟集采涉及10個省份。更關鍵的是，生長激素的市場格局也被放大。

一位任職香港券商的分析師向《投資者網》表示，生長激素分為水針和粉針等兩種類型，水針的性能優于粉針，天境生物的產品屬于粉針，市場競爭充分，因此是集采的優先品種。

不止如此，天境生物的長效重組人生長激素，在國內實際上已有多達6家企業在研發。據國金證券統計，天境生物的產品處于臨床三期，同階段的還有特寶生物，且安科生物的同類產品已在報產準備中。（思維財經出品）■

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