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國(guó)元證券股份有限公司楊為敩近期對(duì)福田汽車(chē)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)商用車(chē)龍頭，轉(zhuǎn)型升級(jí)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)福田汽車(chē)給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為3.82元，當(dāng)前股價(jià)為3.06元，預(yù)期上漲幅度為24.84%。

福田汽車(chē)(600166)
公司是國(guó)內(nèi)商用車(chē)龍頭， 技術(shù)與客戶資源優(yōu)質(zhì)
福田汽車(chē)深耕商用車(chē)行業(yè)近三十年， 商用車(chē)總銷(xiāo)量國(guó)內(nèi)第一，國(guó)內(nèi)商用車(chē)出口領(lǐng)軍企業(yè)，輕卡領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，重卡領(lǐng)域與戴姆勒合作引領(lǐng)國(guó)內(nèi)高端重卡發(fā)展，客車(chē)領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先，并在商用車(chē)的新能源、氫燃料、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)方向形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。關(guān)鍵資源發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等合資康明斯、采埃孚等國(guó)際龍頭的同時(shí)亦形成自身較強(qiáng)的自主研發(fā)能力。下游客戶覆蓋國(guó)家電力、通訊、石油化工、郵政、物流等系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域，發(fā)展實(shí)力雄厚。
商用車(chē)產(chǎn)品升級(jí)+新品周期， 公司迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇期
2023 年商用車(chē)行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇的同時(shí)也在開(kāi)啟升級(jí)道路。藍(lán)牌輕卡政策推動(dòng)產(chǎn)品需求精細(xì)化并加速新能源轉(zhuǎn)型。 重卡產(chǎn)品持續(xù)向自動(dòng)變速箱、 高端化、電動(dòng)智能化方向升級(jí)。 公司作為輕卡龍頭和高端重卡領(lǐng)導(dǎo)者同時(shí)坐擁國(guó)內(nèi)商用車(chē)自動(dòng)變速箱領(lǐng)軍合資企業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)品準(zhǔn)備充足， 23 年新品和改款產(chǎn)品井噴，迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。
乘用車(chē)處置完畢+全新戰(zhàn)略實(shí)施， 業(yè)績(jī)反彈同時(shí)成長(zhǎng)空間打開(kāi)
拖累公司盈利的乘用車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)已經(jīng)處置完畢， 23 年商用車(chē)發(fā)展步入正軌后業(yè)績(jī)反彈即將開(kāi)始。同時(shí)公司計(jì)劃推動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略、南方戰(zhàn)略等八大戰(zhàn)略進(jìn)一步拓寬公司市場(chǎng)空間，不斷打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間。
新能源+智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)軍企業(yè)， 受益商用車(chē)電動(dòng)智能化
乘用車(chē)新能源化即將進(jìn)入 50%滲透率分水領(lǐng)，新能源發(fā)展交棒商用車(chē)。同時(shí)由于豐富的使用場(chǎng)景，商用車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展也進(jìn)入快速發(fā)展期。公司是國(guó)內(nèi)商用車(chē)電動(dòng)化和智能化發(fā)展的第一批企業(yè)，技術(shù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，出貨量快速增長(zhǎng)。同時(shí)在氫燃料電池領(lǐng)域，公司自國(guó)家 863 計(jì)劃起共同研發(fā)，產(chǎn)品歷經(jīng)北京奧運(yùn)會(huì)和冬奧會(huì)檢驗(yàn)，產(chǎn)品交付量大，并持續(xù)布局關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵資源，國(guó)內(nèi)發(fā)展領(lǐng)先。未來(lái)有望持續(xù)受益商用車(chē)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
綜合考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及投資收益情況，預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 15.65\20.44\25.58 億元，同比增長(zhǎng) 2304%\30.57%\25.18%， 對(duì)應(yīng)每股收益 0.2\0.26\0.32 元，基于當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 16.47x\12.61x\10.07x。 首次覆蓋，給予“ 增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、 物流及基建復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、客車(chē)換代速度放緩風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新能源發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券周偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.81%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利17.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為5.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，福田汽車(chē)（600166）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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