作者：泰羅，編輯：小市妹

近期，七牛智能科技有限公司（簡稱“七牛云”）向港交所遞交招股書。

近日，證監會對七牛智能出具港股上市反饋意見，要求七牛智能就協議控制架構、持股5%以上股東信息等事項補充說明，并請律師進行核查并出具明確的法律意見。

(資料圖)

相對于阿里云、百度云、華為云等云服務頭部大廠，大家對處于中腰部的七牛云這家公司似乎并不熟悉。而且在中腰部玩家中，七牛云在營收等方面也并不出眾，近2年經營虧損超過4.3億元。

在云服務廠商需要持續高投入的今天，為了生存與發展，沖擊上市儼然已經成為一場與時間賽跑的游戲。七牛云在赴美上市失敗后重啟IPO，不知這次能否成功登陸？

七牛云成立于2011年，是中國最早提供音視頻云服務的平臺之一。公司早期以“七牛云存儲”產品打入市場，后憑借直播、短視頻的風口進行業務拓展。目前公司主營兩塊業務，分別是為用戶提供媒體綜合解決方案的MPaaS（移動開發平臺）業務，以及基于平臺的APaaS場景化音視頻解決方案業務。

但受限于自身勢單力薄，成立12年，業務上并未有質的飛躍，近些年營收總在10多億元的規模徘徊。與行業頭部公司動輒幾百億的營收相比，相差甚遠。

即便自身規模不大，2021年七牛云還是憑借著行業的東風，向納斯達克發起了沖擊。2021年2月七牛云向美國證監會（SEC）秘密提交招股書并在當年4月30日進行公開披露，但是于2022年9月自愿撤回美國上市申請，表示是由于當時美國資本市場情況不利，但個中真實原因不好細究。

時隔9個月，七牛云決定轉戰港股市場，然而現如今的市場早已今非昔比。

工信部數據顯示，2022年中國云計算產業規模超過3000億元，在全球市場占比達到14.6%，年增速約30%。而2021年這一增速是56%。中國云服務市場增長總體趨于平緩，逐漸由高速增長期進入穩步發展期。

由于下游需求增長的放緩，2023年4月，阿里云率先宣布核心產品價格全線下調15％至50％，打響了行業價格戰的第一槍。隨后騰訊云與移動云緊隨其后，部分產品線最高降幅達40%。

由于玩家的大規模涌入，行業的內卷程度急劇上升。三大運營商近年加大力度投入，2022年移動云、聯通云、天翼云總業務收入超過1000億元，成為市場不可忽視的力量，在帶動業務發展的同時，也進一步推升了行業的內卷程度。

在行業增速放緩，頭部企業帶頭挑起價格戰，巨頭擠占市場份額的情況下，中腰部企業的生存環境急劇惡化，營運情況持續走低。

雖然2011-2020年間，七牛云完成9次融資，獲得阿里巴巴、經緯創投、啟明創投、云鋒基金、交銀國際等知名機構的青睞。但是公司營收卻并不亮眼。

招股說明書顯示，2020-2022年，七牛云分別實現營收10.89億元、14.71億元、11.47億元，近2年營收同比下降22.03%。凈利潤分別為9940.6萬元、-2.20億元、-2.13億元，過去2年合計虧損超過4.33億元。而公司經調整凈虧損分別為2026.4萬元、1.43億元、1.50億元，近3年合計達到3.13億元。

究其原因，除了市場增速放緩，導致的營收規模下降外，公司內部成本費用控制上也存在著問題。

近3年，七牛云毛利率從21.7%波動下降至19.9%，降幅達到8.29%，而同期，公司銷售成本的占比卻從78.3%增加至80.1%，增加近2個百分點。且銷售及營銷費用比率從9.7%增加至12.9%，漲幅近33%。

與此同時，七牛云在眾多的競爭對手之間想要盡量保持不掉隊，少不了高額的研發支出。2022年，公司研發成本為1.29億元，占比從2020年的8.8%增長至11.2%，漲幅達到27.3%。但在激烈的市場競爭之下，這些投入也并未兌換為實實在在的成果。

七牛云在招股說明書中也說到，在未來的經營中，公司打算把重心放在實現盈利上，預計2025年實現盈利。但是無法改變的是，云服務是一個“燒錢”的行業，技術門檻高、研發周期長、前期成本大，都是行業繞不開的檻。

為了保持市場競爭力，廠商們或主動或被動都得加入到這場“軍備競賽”中，持續投入大量的研發成本來增強其云服務的核心應用和生態融合能力。頭部廠商由于有雄厚的資金實力與背景，所以“燒錢”也不手軟，但這就使得像七牛云這樣資金實力薄弱的中腰部云廠商十分難受。

在此種環境下，如何突圍，讓自己活下來并盡量活得更好，成了七牛云的關鍵問題。

當下的云服務市場，是一場資金實力的角逐，也是一場耐力的比拼。如何在巨頭雄踞的環境下，找到新機會，有不少中腰部廠商開始另辟蹊徑。

例如，青云科技開創“秒級計費”業務模式，獲得了市場的認可。優刻得提出中立云的口號并開始著手相應業務，在市場引起不小的反響。

可見，在綜合實力有限的情況下，做差異化產品、保持細分賽道領先優勢，做細分賽道精品業務，是獲得市場認可的有效方式。在此情形下，由于APaaS業務擁有更好的財務表現和更大的市場預期，七牛云選擇了加碼APaaS業務。

2020-2022年，MPaaS產品的毛利率分別為21.1%、17.9%和17.3%，而近2年，APaaS業務的毛利率分別為26.1%和28.3%，比MPaaS業務的毛利率高約11個百分點。

同時APaaS業務的收入從2021年的2490.1萬元增長至2022年的1.94億元，復合增長率高達679.12%。業務占比也從2021年的1.7%快速增長至2022年的16.9%。2022年以APaaS收入計算，七牛云市場占有率為11.9%，行業排名第二，取得了不俗的成績。

不過在押注APaaS業務的同時，存在的問題也不容忽視。目前七牛云APaaS的客戶主要由MPaaS的存量客戶轉化而來，而并非增量客戶，這就導致于APaaS業務規模的增加相應的就會減少MPaaS業務的規模，出現顧此失彼的現象。

同時由于APaaS業務在2021年9月才推出，想要該業務成為營收主力軍以及新的業績增長點，還需后續持續大規模投入，短期內實現盈利的概率不大。說來說去，又繞回到了問題的出發點，資金需求問題上。

在難以實現盈利，形成企業內部正循環的情況下，從外部找到充足的資金來源就顯得尤為關鍵。

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