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投資要點(diǎn)

2023 年1-7 月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)11.5%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)3.3%；全國(guó)政府性基金預(yù)算收入同比下降14.3%，全國(guó)政府性基金預(yù)算支出同比下降23.3%，我們認(rèn)為：

7 月財(cái)政收支：兩本賬收支降幅均收窄，財(cái)政支出力度仍然較為溫和。

7 月一般公共預(yù)算收入降幅收窄，一方面可能是由于6 月經(jīng)濟(jì)邊際改善，滯后帶動(dòng)7 月財(cái)政收入回補(bǔ)；另一方面可能是由于部分稅款錯(cuò)期入庫(kù)。二季度以來(lái)稅收的最大拖累——企業(yè)所得稅拖累收窄，但考慮到企業(yè)利潤(rùn)同比暫未轉(zhuǎn)正，企業(yè)所得稅對(duì)稅收的拖累能否轉(zhuǎn)為拉動(dòng)仍需觀望。

前兩本賬支出增速暫不及年初預(yù)算，財(cái)政力度較為溫和。1-7 月，前兩本賬支出暫不及年初預(yù)算目標(biāo)，顯示財(cái)政支出力度較為溫和。

政府債：再融資債可能擠壓新增債空間

截至8 月20 日，國(guó)債還有1.7 萬(wàn)億元的凈融資空間，根據(jù)到期數(shù)據(jù)推算，國(guó)債還有3.8 萬(wàn)億元可發(fā)行。

若不動(dòng)用結(jié)存限額，再融資債可能會(huì)擠占新增債發(fā)行空間。截至8 月20 日，年內(nèi)地方債凈融資額空間已經(jīng)不高，若考慮年內(nèi)發(fā)完新增債，則再融資債的可發(fā)行空間約1.2 萬(wàn)億元。近期市場(chǎng)對(duì)再融資債支持地方化債關(guān)注度較高，如果屆時(shí)再融資債規(guī)模超過(guò)1.2 萬(wàn)億元，可能需要?jiǎng)佑媒Y(jié)存限額，或是擠占新增債的發(fā)行空間。近期，再融資債發(fā)行已加速，或是指向財(cái)政積極化解存量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策調(diào)整超預(yù)期變化，信息統(tǒng)計(jì)不完全。

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