大賣場主業依舊穩健，數字化轉型開始顯效。

4月28日公布了2022年業績報后，二級市場對居然之家(000785.SZ)紅盤相迎，當日上漲2.7%。充分顯示出投資人對居然之家的信心。

據年報信息披露，居然之家2022年度營收129.81億元，同比回落0.69%。但分季度看，2022年四季度公司營收35.52億元，2023年一季度營收32.46億元，分別同比增長了8.8%和4.53%。

從近兩個季度營業收入來看，居然之家已經逐漸擺脫了“宏觀經濟波動”“新冠疫情導致停業”“外部因素影響物流”的三個不利因素影響，保持向上的增長姿態。

2022年全年，居然之家雖然扣非凈利潤為16.97億元，同比下降了23.89%，但分析來看，其四個季度的扣非凈利潤均高于凈利潤。這也意味著居然之家的真實盈利能力被“非經常性損益”遮蔽了一部分。

據業內人士分析，這與疫情，以及公司為布局未來持續盈利，而加大推動數字化轉型投入帶來的短中期影響有關。

在同花順同業分類的19家A股上市公司中，居然之家過去一年的表現也名列前茅：營收排行第3，凈利潤排行第2。

壹 |規模優勢成“壓艙石”

一直以來，在一、二線城市核心商圈開設直營店，樹立精良產品與優質服務的形象;在三線及以下能級城市以加盟模式布局銷售網絡，借助“輕資產”形態爭取更高的利潤空間，都是居然之家的固定模式。

2022年，居然之家在國內29個省區市經營了428個家居賣場。雖然直營賣場減少4家，但加盟賣場增加11家，整體上比2021年增加7家，可見2022年居然之家仍在積極擴張規模，家居主業仍然穩固。

作為“第二增長曲線”的百貨、購物中心以及超市門店也有增長，2022年關閉1家百貨店和23家超市，同時新增1家購物中心與28家超市。

很多時候，投資者會存在“思維惰性”——市場充斥眾多不確定因素，就認為所有行業都會承受下行壓力。

其實不然。優質的直營店與加盟合作伙伴有時候可能是助推企業發展的動力。

不難發現，居然之家內部從未停止新陳代謝，競爭力相對孱弱的門店最終停業;但是更值得注意的是，經過一番優勝劣汰，居然之家的規模優勢非但沒有減退，反而得到進一步提升。

這一發展趨勢，正是其2021年提出“百縣百mall、千鎮千店”發展戰略的延續。相比競爭對手因外部壓力普遍保守，居然之家主動優化結構，各項工作按部就班。

據年報公布信息，受外部因素影響，2022年居然之家全國直營門店不得不暫時關停，平均停業31天。居然之家按照“穩商養商”策略，選擇與商戶共度難關，推出一系列減免租金政策，并加大返款力度，這導致年度經營活動產生現金流量凈流入減少19.06億元。

如果停業31天視為“消失1個月”，其他條件不變，理論上居然之家2022年的營收要在2021年的基礎上下降8.3%。

但2022年居然之家129.81億元的營收，同比僅回落了0.69%，與2021年基本持平;如果將這一個月的缺失“補回來”，2022年居然之家的業績理應維持增長趨勢。

可見規模優勢并非只體現在數字的增長，如果排除疫情因素的影響，居然之家的賣場儲備了極強的增長動能。

貳 |數字化轉型見效

除了鞏固規模優勢，轉型發展也成為居然之家穩住大盤的重要原因。

近年來，居然之家新零售轉型路徑非常明確：依靠品牌信譽、購物體驗、產品和服務的核心競爭力，鞏固線下賣場的傳統優勢;同時，借助創新技術提升運營效率，搭建線上平臺與實體渠道形成優勢互補。

正因有這些布局，即使在線下賣場停業期間，線上平臺業績表現仍然理想。官方數據顯示，通過上線“洞窩”，并在同城站進行線上營銷，居然之家在停業期間銷售額(GMV)仍達到平時線下開業時的30%-35%。

早在2018年，居然之家已聯手阿里巴巴，進行線下賣場數字化改造、大數據平臺建設、3D關聯場景、開通線上增量渠道“同城站”等一系列舉措，推動居然之家的數字化轉型。

綜合應用互聯網、大數據、人工智能等創新技術，居然之家實現泛家居產業鏈中設計施工、建材家居銷售、物流配送、到家服務等服務環節協同運行。

年報數據顯示，截至2022年底，面向用戶端的洞窩APP，累計實現平臺交易357億元，累計注冊用戶達到1294萬人，上線342個賣場、5.1萬個商戶，以及114萬件去重商品。

運營層面，居然之家推出數字化物流服務平臺洞車，逐步形成中心倉物流作業能力，收入端與入園商戶銷售系統的互聯互通，配送端初步實現智能合單及配載，全年實現送配貨業務6.28萬筆，收發貨及時率、庫存準確率、送裝及時率等核心指標表現均符合預期。

除了改造后臺系統，居然之家通過與天貓、騰訊、小紅書等公域流量平臺合作，落地高頻次直播和IP活動觸達。

數據顯示，2022年居然之家線上獲客167萬人，同比增加120%;商品成交75.7億元，完成目標率116%;企業微信私域獲客297.9萬人，目標完成率115%……某種程度上，居然之家已經成為家居行業的“頂流網紅”。

為了這次轉型，居然之家接入“運營思維”：過去雇傭更多人手前往一線推銷，如今全力尋找技術精銳從事研發運維，這讓相關投入成為各項成本中增長最快的環節之一。

參考年報數據，2022年居然之家研發費用達到3668.92萬元，同比增長2369.41%;研發人員數量達到87人，同比增長248%。

堅定轉型發展路線，持續投入資金研發系統，線上線下不斷磨合完成運維升級，并非易事，對居然之家而言，這同樣是個艱巨挑戰。但正是因為這些前期的付出，疊加外部不確定因素加速線上平臺的成熟，最終達成如今提質增效的結果。也因為有這份魄力與遠見，居然之家早已不是傳統賣場。

叁 |信心的力量

資本市場最重要的是信心，投資者最需要的也是信心。

解讀居然之家公布2022年度的分紅預案，看到的也是信心滿滿。

根據預案內容，居然之家給出“擬10派2元(含稅)”的方案，預計派發現金額合計13.02億元。

據申萬行業統計，在商貿零售行業公布2022年分紅方案的53家公司中，居然之家13.02億元的派現金額位居第三位，僅落后于中國中免(16.55億元)與豫園股份(13.58億元);4.62%的股息率也遠高于批發和零售業板塊1.76%的均值，和銀行類上市公司相當。

2022年居然之家的營收為129.81億元，扣非凈利潤16.97億元。一旦按計劃執行分紅方案，意味著居然之家要與投資人分享10%的營收，或近80%的凈利潤。

眼下，家居行業仍處于修復信心階段，如此大手筆的分紅頗為少見。不難看出，股東們對居然之家的發展前景，信心十足。

這也并不是盲目自信。踐行渠道擴張路線，居然之家通過規模紅利成功抵擋外部風險的壓力;堅定數字化轉型，線上轉化率不斷提升，打開業績增量的新窗口，居然之家走在正確的路線上。

更重要的是，縱觀整個行業的發展，向上的勢頭正勁。

據弗若斯特沙利文數據顯示，在外部因素的襲擾下，2022年中國家居裝飾及家具行業銷售額仍有4.3萬億元，行業市場規模龐大;其中，結合商務部流通業發展司、中國建筑材料流通協會共同發布數據，2022年規模以上建材家居賣場累計銷售額僅為1.16萬億元，家居連鎖零售行業集中度仍有極大的提升空間。

居然之家集團執行總裁王寧曾表示：“隨著國家宏觀經濟調控和上游房地產運行的結構變化，家居行業由增量競爭時代進入到存量競爭時代，市場資源正在快速向頭部企業集中，強者恒強的馬太效應也正在快速呈現，行業頭部企業的未來發展空間巨大。”正如他所言，在一個規模龐大的市場，市場集中度有待進一步提升，有利于以居然之家為代表的龍頭型企業快速發展。

此外，為推動家居行業健康發展，2022年工業和信息化部等四部委聯合印發《關于推進家居產業高質量發展的行動方案》，提出“增加健康智能綠色產品供給”、“培育智能家居生態”、“加快數字化綠色化轉型”、“推動綠色智能家居產品下鄉”等任務。家居行業“綠色消費”的興起，也將帶來新一輪流量增長。

或許正因如此，主流機構仍然堅定看好居然之家的未來走勢。截至發稿日，已有包括華泰證券、申萬宏源、安信證券、中信建投證券等在內的11家機構發布了最新報告，仍然給予居然之家“買入”、“增持”、“推薦”等評級。

由此可見，雖然2022年壓力不小，居然之家終究還是交出了一張不錯的答卷。而相對于行業形勢向好發展的2023，居然之家的向上動能仍然很大。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

關鍵詞：