戰略重心向奶酪、鮮奶業務偏移的蒙牛，終于想起來自己還有一個嗷嗷待哺的奶粉業務。

3月16日晚間，蒙牛、雅士利發布公告，蒙牛與雅士利存在潛在交易，包括可能私有化。

雅士利自2013年進入蒙牛體系后，并沒有如蒙牛所愿撐起蒙牛的“奶粉夢”，業績不僅大幅下滑，甚至還有虧損。

雅士利的頹勢，也曾使蒙牛的業績低沉過一段時間。可這并沒有擊退蒙牛對奶粉業務的執著。

有著多年奶粉運作經驗的蒙牛總裁盧敏放曾放出豪言，要使奶粉業務進入行業前三，到達百億。

雅士利作為蒙牛奶粉業務的核心陣地，此次私有化是否也意味著蒙牛在一些細分賽道小有成就，打造出自身的差異化后，要對奶粉業務進行大刀闊斧的改革？

雅士利12年沉浮

雅士利的私有化早有先兆。3月14日，雅士利發布公告稱，上午10時33分起在港交所暫停買賣，以待根據香港收購及合并守則刊發內容可能構成內幕消息公告。

在停牌之前，雅士利股價一度暴漲，漲幅在90%左右。彼時有業內猜測，蒙牛打算將雅士利私有化。

現在私有化的內容得到了證實。雅士利獲其控股股東蒙牛告知，蒙牛正就其于雅士利的股權及若干其他業務權益進行討論。而此舉或會導致多項潛在交易，有關架構及詳情尚有待落實，但或會包括蒙牛（或透過其聯屬公司）向雅士利提出潛在附前提條件私有化要約。

對于可能存在的私有化要約，蒙牛工作人員向藍鯨產經記者表示，以公告為準。

蒙牛以及雅士利在公告中強調，截至3月16日，尚未就任何潛在交易訂立最終協議或安排。因此，潛在交易可能會或可能未必會進行。

然而，若進行潛在交易（包括潛在要約），潛在要約將涉及注銷價每股雅士利股份1.20港元，并須待前提條件及條件達成方可做實，而其他潛在交易亦須受限于一系列條件達成后，方告完成。達成該等前提條件及條件可能耗時較長，且可能會或可能未必會達成。

截至2021年6月，蒙牛、達能亞洲、張氏國際投資有限公司分別持有雅士利股權51.04%、25%、6.39%。

如若按照每股1.2港元進行粗略計算，蒙牛將為雅士利私有化付出約28億港元。

時光回溯到2013年，蒙牛總裁孫伊萍決定斥資過百億元收購雅士利。

孫伊萍在接受媒體采訪時表示，雅士利的加入將有效地加強雙方的業務平臺，與蒙牛奶粉業務形成互補，并為兩家公司的發展帶來顯著的協同效應。未來，蒙牛乳業會進一步將雅士利發展成為一家更加國際化的奶粉企業。

從孫伊萍的發言來看，蒙牛重金拿下雅士利是希望蒙牛與雅士利協同在奶粉行業爭取到話語權。

可是，時至今日，這個美好的愿景并未實現。

自雅士利進入蒙牛麾下以后，雅士利的業績一落千丈。2014年，雅士利的營業額同比下滑27.6%，股權持有人應占溢利同比下滑43.1%。2015年延續下滑的趨勢，受多重因素影響，2016年、2017年雅士利虧損。

陷入困境的雅士利也將蒙牛拽向泥潭，2016年，蒙牛稱虧損原因包括雅士利虧損、計提商譽減值。

主導雅士利收購案的孫伊萍也在虧損期間卸任蒙牛總裁一職。彼時，有分析指出，孫伊萍“下課”與業績有關。

直至2018年雅士利終于扭虧，可是體量與奶粉一線部隊有著天壤之別。

2020年，雅士利收入36億元。同期，飛鶴、君樂寶都已經過百億元，走細分賽道的澳優也是雅士利收入的兩倍之多。

近期，雅士利披露2021年盈利預警，鑒于多美滋業務2021年經營狀況未達預期，將于截至2021年12月31日對多美滋品牌進行不超過3億元的一次性減值撥備，致使雅士利預期于截至2021年錄得虧損不超過1.89億元。如不包括一次性減值撥備，雅士利預期截至2021年的溢利將較上年溢利錄得10%至20%的增幅。

有接近雅士利的人士向記者表示，第一輪配方注冊是大型奶粉企業的發力階段，可以搶奪中小企業退出市場的份額，比如飛鶴、君樂寶等，都是在這個階段受益，成長為過百億的企業，但是雅士利并沒有抓住這個發展的黃金期，這對于雅士利來說是致命傷。

奶粉百億何日實現

2019年，蒙牛奶粉業務面臨新的危機。

在這一年，蒙牛揮別君樂寶，同時也以71億元的價格收購澳洲網紅奶粉品牌貝拉米。

“新歡”貝拉米并未能填補蒙牛失去君樂寶的空缺。2020年，蒙牛奶粉業務由上年的78.7億元縮水至45.7億元，其中有10億元是貝拉米所提供。

有從事奶粉行業的人士告訴記者，從貝拉米的表現來看，對于蒙牛來說已經是雞肋的存在。

奶粉業務急需蒙牛“關照”。盧敏放在多個場合上表示，沒有把嬰幼兒奶粉做大的總裁，絕對不是一個好總裁，為了我的名譽，我也要把這個業務做好。過去由于公司的渠道轉型不夠快，奶粉業務曾吃了一些虧，現在雅士利加上貝拉米，蒙牛奶粉業務定的目標是未來三年進入中國市場前三目標是進入100億，為了這個目標，蒙牛必須給資源。

近期，有消息稱，美素佳兒全球業務目前競標進入第二輪，其中報價最高的是蒙牛，報價20億美金，與私募、投行一起進入下一輪。美素佳兒工作人員向記者表示，戰略復核過程當中沒有信息可以披露。蒙牛對此事暫無回應。

有接近交易的人士告訴記者，美素佳兒全球業務其實在早先是有一些企業有意向的，但是在綜合評估之后，這些企業選擇了放棄，美素佳兒重新開啟了招投標，蒙牛是在這個階段進入的。

如若蒙牛競購美素佳兒為事實，蒙牛將開始對奶粉業務進行新一輪整合。

乳業專家宋亮向記者表示，蒙牛奶粉業務還是要交給雅士利，但是這不代表蒙牛要親自去做，蒙牛奶粉的核心還是雅士利。

“奶粉業務是蒙牛戰略之重，只不過此前蒙牛奶粉業務存在一些問題，所以可能要大力度地進行整合。雅士利目前的融資能力較弱，所以雅士利如果退市，倒可以靈活運營。雅士利退市以后，也可以與貝拉米整合，不排除整合打包再度上市的可能。”他進一步指出。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，奶粉一直不是蒙牛的核心板塊，所以蒙牛接下來大概率會通過雅士利私有化對奶粉業務進行整合，甚至未來蒙牛還是會通過收購的路徑增厚奶粉業務。

現如今奶粉業務不同往日，奶粉行業集中度不斷提升，奶粉龍頭都會出現增速下滑的趨勢。

有外資奶粉企業高管向記者透露，未來五年，七成以上的市場可能只來自于前5至6名，在這個過程中，需要企業包括配方注冊、質量管理等方方面面的綜合實力，才能夠在這個整合的過程中持續保持在頭部。

蒙牛奶粉業務根基尚弱，作為乳業龍頭之一，能否帶領奶粉業務在競爭激烈的行業中殺出一條血路？

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