近期，債市大跌以及債券類產(chǎn)品凈值調(diào)整的問(wèn)題，備受市場(chǎng)關(guān)注。

(資料圖)

11月末，央行發(fā)布降準(zhǔn)消息，于12月5日降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。隨著利好政策的出臺(tái)，債市亦逐漸企穩(wěn)。

然而，12月以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品又出現(xiàn)了一輪贖回高峰，債券市場(chǎng)尤其是信用債市場(chǎng)仍在持續(xù)調(diào)整。大量債券型公募基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)下跌，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值經(jīng)歷破凈潮，目前情況亦不樂(lè)觀。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至本月月中，在超1.3萬(wàn)只銀行理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，目前已有超過(guò)2300只銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值在1以下（即破凈），超過(guò)3100只銀行理財(cái)產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)。有投資者稱，某銀行一款“R2（穩(wěn)健型）”風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，周跌幅達(dá)到28%。凈值震蕩不斷挑戰(zhàn)著投資者的心理防線。

針對(duì)上述情況，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)采訪到了博時(shí)基金固定收益投資一部基金經(jīng)理于渤洋，以及九方金融研究所高級(jí)研究員董宇。

首先，投資者們?cè)撊绾卫斫膺@一跌幅？

于渤洋表示：“今年以來(lái)，從大類資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)在前三個(gè)季度整體表現(xiàn)偏弱。與之相對(duì)應(yīng)的是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)較好。對(duì)于投資者而言，主要投資于債券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品，就受到大家的青睞。我們也觀察到，今年年初以來(lái)，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模持續(xù)增加。隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于資產(chǎn)的配置壓力也在增大，很多理財(cái)產(chǎn)品為了更快建倉(cāng)以獲取收益。比較好的辦法就是申購(gòu)債券型基金，所以今年理財(cái)購(gòu)買基金的規(guī)模也在快速增長(zhǎng)。”

其亦指出，進(jìn)入11月，由于宏觀政策上的一些快速變化，市場(chǎng)產(chǎn)生了很大的預(yù)期差，債券市場(chǎng)短期內(nèi)經(jīng)歷劇烈調(diào)整。如今大部分理財(cái)產(chǎn)品為凈值型，且大部分投資的是債券或者債券型基金。因此，收益率快速上行的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)凈值短時(shí)間內(nèi)下跌比較多的情況。客戶看到產(chǎn)品虧損，自然就想到了贖回理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)看到有贖回，亦會(huì)第一時(shí)間選擇贖回基金。而且，為了儲(chǔ)備流動(dòng)防止市場(chǎng)下跌導(dǎo)致客戶進(jìn)一步贖回，理財(cái)在贖回基金的時(shí)候也會(huì)盡量多贖一些，導(dǎo)致基金在短時(shí)間內(nèi)有大比例贖回，需要在市場(chǎng)中賣券。賣盤力量明顯大于買盤，導(dǎo)致債券下跌，債券下跌又導(dǎo)致凈值繼續(xù)虧損，客戶繼續(xù)贖回，理財(cái)和基金繼續(xù)賣債形成負(fù)向循環(huán)。

而對(duì)于形成此次銀行理財(cái)產(chǎn)品大范圍破凈的原因，九方金融研究所董宇表示，近期地產(chǎn)放松和疫情優(yōu)化的背景也不容忽視。

伴隨三年過(guò)渡期的結(jié)束，2022年資管新規(guī)迎來(lái)元年，理財(cái)產(chǎn)品也開(kāi)啟了全面凈值化的新階段。但從本次銀行理財(cái)產(chǎn)品的“踩踏”情況來(lái)看，相當(dāng)一部分投資者對(duì)于凈值化仍不適應(yīng)。面對(duì)產(chǎn)品破凈和大量投資者的咨詢，為了避免凈值繼續(xù)下跌，有些理財(cái)經(jīng)理開(kāi)始主動(dòng)建議投資者贖回產(chǎn)品。

那么，機(jī)構(gòu)、投資者該如何去應(yīng)對(duì)這種“踩踏”情況？董宇認(rèn)為，投資者不應(yīng)當(dāng)恐慌贖回，債基產(chǎn)品就算持有到期仍然是有正收益的，投資者們應(yīng)形成長(zhǎng)期理財(cái)意識(shí)。

于渤洋亦給出了自己的看法。其認(rèn)為，任何投資產(chǎn)品，無(wú)論是基金還是理財(cái)，投資者們最先應(yīng)評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能承受何種程度的波動(dòng)。

一般來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益越高的產(chǎn)品，波動(dòng)很可能也越大；一般風(fēng)險(xiǎn)由低到高依次是：存款、貨幣基金、純債類基金，風(fēng)險(xiǎn)再高一些的就是“固收+”類，里面會(huì)加一些波動(dòng)大的資產(chǎn)比如轉(zhuǎn)債、一部分股票，風(fēng)險(xiǎn)再高一些的就是純股票類的基金，一般的投資者只能接觸到這些產(chǎn)品。

債券基金（下稱“債基”）的細(xì)分種類很多，比如有短債基金、中短債基金、中長(zhǎng)期純債基金。投資的債券期限依次增加，債券期限越長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)收益可能也會(huì)更高，但是波動(dòng)也相應(yīng)增大。投資者應(yīng)體驗(yàn)自己親身持有，再找到最適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品來(lái)投資。另外，亦可盡量選取成立時(shí)間較久，有穩(wěn)定長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的債基。還可以盡量選取一些從業(yè)年限比較久、經(jīng)驗(yàn)比較豐富的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。

在債基市場(chǎng)未來(lái)的走向方面，董宇指出，債基短期已經(jīng)企穩(wěn)，如果分批配置債基，當(dāng)下就是好的時(shí)點(diǎn)，未來(lái)債券走勢(shì)需要更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面的走向。

于渤洋表示：“目前的市場(chǎng)對(duì)于政策放松以及后續(xù)的效果預(yù)期上打的是比較滿的，疊加基金理財(cái)贖回的賣券壓力之下，市場(chǎng)整體拋盤非常重，收益率的顯著回升已經(jīng)超出了基本面的演化速度，雖然政策對(duì)于增長(zhǎng)的訴求是相對(duì)比較強(qiáng)的，但是基本面回升的過(guò)程不會(huì)一蹴而就，在此之前維持相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境也是比較有必要的。因此，在市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)之后，收益率有較大回落可能。”

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