近日，海亮教育宣布完成私有化退市。

這家機構曾經因為市值超越蘋果公司的“烏龍”名噪一時。直至退市，其業績仍保持多年上漲，股價也保持漲勢。

這家公司為何光芒未褪就選擇退市？

【資料圖】

中概股“神話”，急流勇退

2015年6月起，海外市場上，教育中概股陰云籠罩。

一個月內，諾亞舟主動退市；雙威教育因高管被指涉嫌卷走集團5億資產，被納斯達克摘牌；安博教育也在停牌、托管一年之久后，從紐交所退至場外交易市場；環球雅思、中國教育集團也沒逃過被并購、被摘牌的命運。

一片陰云下，海亮教育卻在遞表半年后，如期在納斯達克敲響了上市鐘聲。

美東時間2015年7月7日，海亮教育正式掛牌納斯達克市場，股票代碼“HLG”，發行價定為7美元/ADS，共計發行285.8萬ADS，總融資2000萬美元。上市當日，海亮教育報收9.05美元，收漲20.67%。

逆風登陸納斯達克，海亮教育成為當時中概教育股中的一抹亮色。更出乎所有人意料的是，上市兩年后，海亮教育因為一起烏龍事件再度引發關注。

2017年8月10日，海亮教育開盤不久后股價突然瘋狂上漲，一路飆升至199999.99美元每股，漲幅達到了2020101.92%。有數據統計，按照當時的股價計算，海亮教育的市值飆升到了5.14萬億美元，當時相當于6個蘋果公司加在一起的市值，是歷史上第一家市值破萬億美元的公司。創始人馮海良的身價也一度超越比爾蓋茨成為世界首富。

股價異常波動，海亮教育宣布暫時停牌，再恢復交易時，股價便回落到正常范圍，報收10.35美元，上漲4.51%，馮海良的世界首富也只維持了8分鐘。

而后的日子，盡管海亮教育股價波動不斷，但也一直維持著較為理想的漲幅，直至2021年7月，海亮教育股價開始持續下挫，9月《民促法》落地施行后，海亮教育股價觸底。

2021年12月底，海亮教育發布公告稱，董事會收到公司創始人馮海良發出的初步非約束性提案，擬以14.31美元/ADS的現金對價完成私有化退市。

今年5月9日，海亮教育達成私有化最終協議。公告顯示，海亮教育已經和海亮教育（母公司）、HE Merger Sub Limited（合并子公司）簽訂了最終合并協議。海亮教育的股權價值約3.69億美元，馮海良同意以14.31美元/ADS的價格收購該公司。交易完成后，海亮教育將并入由馮海良控制的海亮教育國際有限公司。

近日，海亮教育發布公告稱完成合并。其表示，根據此前共同簽署的合并協議及計劃，已與海亮教育一家開曼群島法律下的有限責任豁免公司，也是海亮教育國際有限公司的全資子公司，完成合并。

根據雙方約定，母公司由公司創始人馮海良實際持有，下屬合并實體與公司合并，公司繼續作為存續公司。由于合并，公司已成為一家私人控股公司，其美國存托股將不再在納斯達克掛牌交易。

而截至9月15日退市，海亮教育報14.3美元，較發行價上漲了104.29%。

業績保持增長？

7月13日，海亮教育稱其于日前收到納斯達克通知，納斯達克指出，海亮教育未能及時向SEC提交截至2021年12月31日止半年度的財務資料，亦未能在財年結束后的12個月內舉行年度股東大會，不符合納斯達克市場繼續上市的規定。

對此，海亮教育表示，公司此前將資源集中在私有化交易上，并預計于2022年第三季度退市。

盡管截至目前，海亮教育仍未公布2022財年上半年業績。但據其此前發布的業績來看，截至2021財年，其業績多年來保持穩定漲勢。

財報數據顯示，2017-2021財年，海亮教育營收分別為2.96億元、6.04億元、10.23億元、10.27億元、13.76億元，年復合增長率為36%。

五年間，海亮教育毛利分別為7473.3萬元、2.64億元、4.09億元、4.47億元、6.47億元，年復合增長率為53.99%。

凈利潤方面，海亮教育2017-2021財年分別完成1.68億元、2.31億元、3.13億元、3.7億元、2.39億元。五年間，年復合增長率為7.32%。

截至退市，在已經披露的全部財年年報中，海亮教育保持著增長態勢。或許這主要由于海亮教育的財報周期是由每年的7月1日至次年6月30日，2021財年截至2021年6月30日，仍在“雙減”政策及《民促法》落地之前。

而到受影響的2022財年上半年，海亮教育的日子恐怕不會好過。這一點可以從海亮教育“雙減”后的經營狀況中看出端倪。

《民促法》規定，任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協議控制等方式控制實施義務教育的民辦學校。海亮教育無疑在管控范圍內。

自2021年9月1日起，海量教育喪失對旗下11所涉及義務教育學校的控制權，占全部自有學校數量的64.7%。而對義務教育階段業務的減值產生2.43億元的虧損，也對其利潤造成了影響。

更重要的是，《民促法》還規定，實施義務教育的民辦學校不得與利益關聯方進行交易。有分析指出，這意味著海亮教育對海亮集團旗下民辦義務教育學校的運營管理交易也將被禁止。海亮教育也表示，從2022財年開始，將停止向海亮集團旗下公司舉辦的湖北省仙桃一中、浙江省新昌南瑞實驗學校提供運營和管理服務。

增長道路幾乎被封堵殆盡，這或許也是海亮教育選擇急流勇退的原因。

退市之后，何去何從？

脫離了二級市場，海亮教育將何去何從？是否會回歸國內市場？

首先，回歸國內似乎并非利好海亮教育。

盡管有業內人士認為，“選擇在海外市場上市，或再曲線回歸A股，也是一種方式。回歸A股市場，估值將大幅提升，這是大多中概股選擇回歸的主要動力。私有化需要足夠的資金來推動。海亮教育股權關系相對簡單，并且大股東有絕對控股的地位，在支付費用成本之外，實施私有化可為資本運作提供更多空間。”

但也有人持質疑態度，分析指出，在國家全面規范校外培訓行為、嚴禁教育機構資本化運作的大背景下，證監會對教育類公司的上市申請必然會從嚴審批。另外，海亮教育的財務狀況、股權結構和公司治理能否符合A股上市標準，也存在較大不確定性。因此，短期內海亮教育恐很難順利回歸A股。

但退市是否影響海亮教育的融資？

實際上，隨著教育中概股的熱度下滑，疊加上美國證監會頻繁發布摘牌風險預警，在美上市的教培企業股價紛紛下挫，海亮教育在二級市場的融資路徑已然收窄。

不過，有媒體曾援引北京大學博士后研究員張磊的分析：私有化對上市公司是把雙刃劍。如果私有化成功，有利于海亮教育戰略轉型，減輕上市維護成本，提高戰略靈活性。同時，可擺脫來自公開市場的巨大業績壓力。

截至2021財年末，海亮教育總負債為10.54億元，資產負債率為32.22%，現金及現金等價物余額為2.79億元。短期內，似乎未有特別大的債務壓力。

對于海亮教育，退市更多是失去了一個符號。創業33年，身家260億的“紹興首富”、海亮集團創辦者馮海良曾表示，“辦百年企業難，而世上卻有千年名校。海亮的教育事業將是我人生的句號。”

如今，股價、業績均已失去增長途徑，“美股上市公司”的頭銜如雞肋般，食之無味，棄之可惜……保持體面，私有化退市，或許已成為海亮教育的“最優解”。

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